中航科工：銳意進取的航空工業港股旗艦平台，H股全流通試點帶來新機遇，給予「強烈推薦-A」評級

機構：招商證券

評級：強烈推薦

中國航空高科技產業平台，具備市場稀缺性：中航科工由中國二航以優質資 產重組成立，經過 08 年一二航合併，及多次股份發行和資產重組，主要從事 航空產品研究、開發、生產、銷售和提供航空工程規劃、設計、諮詢、建設 和運營服務，是聚焦航空主業的港股上市旗艦公司。公司控股中直股份、洪都航空、中航光電、中航電子四家 A 股公司，並全資擁有中航規劃、天津航 空等子公司，在港股市場具有稀缺性。

內資股獲批可 100%轉換，H 股全流通試點帶來新機遇：5 月 9 日公司發布公 告，公司向中國證監會提交的關於參加 H 股全流通試點項目的申請已獲正式 批准，公司成為繼聯想後的第二家全流通試點。有助於提升大股東市值訴求， 同時提升公司的融資能力，助力公司推進軍民融合和國際化發展。

公司具備完整航空產業鏈，持續受益於航空產業的高速發展：軍用飛機方面， 我國對航空裝備缺口巨大，同時需求尤為迫切，預計隨著我國四代機加速列 裝替換，五代機逐步登上歷史舞台，「十三五」期間我國航空裝備產業高景氣 度有望保持。民用飛機方面，參考空客、波音和中國商飛的預測，未來 20 年 市場空間約為 8500 億美元。直升機方面，我國 10 噸級通用型直升機尚未批 量列裝，對比美國直升機保有量，目前缺口巨大。中航科工旗下包括四家 A 股上市公司和眾多附屬公司，形成以整機、零部件、工程服務為核心的完整 航空產業鏈，有望充分受益於我國航空產業的高速發展。

三大旗艦定位清晰，四大平台助力發展：新時期，公司亦有新定位，未來， 中航科工將作為航空高科技軍民通用產品及服務的產業發展旗艦公司，國際 併購旗艦公司和股權經營旗艦公司，充分利用公司總部、軍民融合基金管理 公司、香港公司和上海公司四大平台，對公司經營模式和利潤來源進行升級， 為航空工業打造航空強股，成為航空工業具有較高投資價值的上市公司。

從國際和國內對比看，具有明顯估值優勢：從估值看，公司相比國內外同類軍工企業都相對較低，具有明顯估值優勢。我們預測 2018-2020 年公司 EPS 為 0.24、0.28 和 0.33 元人民幣，公司首次覆蓋，給予「強烈推薦-A」評級。

風險提示：航空軍品研發技術風險，軍品訂單與交付、國企改革的不確定性

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