富途牛友觀點：港股走勢會如何？

港股連續幾天的大反彈了一千多點，令到恆指重上了31,541點水平。本周一(14/5/2018)成交為1066億，成交縮少。$騰訊控股(00700.HK)$$中國平安(02318.HK)$等幾隻明星股反彈。雖然表示上股市走勢極好，但欲危機重重。筆者本周將會用基本面及技術面分析港股之後走勢。

先從資金面的方面跟大家分析股市走勢，讀者最近不難看到新興市場迎日股市，債市及樓市都有一定程度的回調。美元走強，美債收益率攀升的情況下，新興市場對投資者的吸引力下降，新興市場的債務也愈加脆弱。如近日發生阿根廷披索出現的拋售潮，過去一個月阿根延幣跌-47.75%，土耳其幣跌-14.91%，巴西雷亞爾跌-14.03%，俄羅斯幣跌-12.37%。印尼盾跌-4.61%。

同時觀察在過去一年頭十大流出的ETF中，頭4隻是高息債券基金。亦表示著投資者正在從債券市場撤走。

除了新興市場股，匯，債三殺之外，情況開始蔓延到國內債券市場。截至5月11日，今年已有10家主體曝出債券違約，除去此前已經發生過違約事件的5家主體（春和集團、大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建），今年又新增了5家違約主體，分別是億陽集團、神霧環保、富貴鳥、凱迪生態、中安消。但讀者耍明白國內的債券只是其中一個部份，同時香港大量企業，包括中國的企業大量在香港發美元債集資。評級機構惠譽報告指，隨著內地監管機構加大力度抑制金融風險，推高境內發債融資成本，2017年中資機構境內的債券發行量按年下跌32%，為2010年來首次錄倒退，至於2017年內企的美元發債規模則按年激增1.2倍至1,178億美元，創下歷史新高，該機構預料2018年的發債量將持續攀升。美元急速上升，及美國國債息率上升會令到這些美元企業債債價大跌。一旦美元及美債破三及人民幣回調，這些企業融資及債券還債能力將備受壓力。

2年期美債息相對10年期債息的差距已收縮至43點子，為2007年以來最窄，一旦繼續收縮幷出現「倒掛」情況，恐是經濟在1至2年內衰退的先兆。同時聯儲局於6月12至13日議息會議後決定加息，最新聯邦基金利率期貨市場顯示，市場預估聯儲局6月進一步加息的可能性高達百分之一百。一旦加息，或會推升美元及美債債息，或會令新興市場走勢壓力更大，或會令到股市再一次大跌。香港過去的升市是靠全球的資金推動，港幣亦有一定走弱亦表示了一定程度美元走強的影響，香港銀行體系結餘水平目前已經回到QE1前後的水平，熱錢流走令到金管局過去一個月接了五百億的熱錢。2017年的升市筆者曾提出2017年是因為美匯指數跌，人民幣升，港元走弱，即表示手持人民幣的投資者買港股是「打折」，而且本身AH股已經有差價，所以「折上折」。美匯指數與恆指的相關係數高達約-90%，所以一旦美匯指數上升，那股市將可能因此而回套。

在技術及周期分析上，美債已經升穿了由1981年延伸落去的下降軌，而且筆者多次提出美債在1946年-1981年，及1981年至2016年形成了平衡的周期，即很大機會美債走完了35年的牛市周期，之後走的是下跌周期。而且更升破了20多年畫下的下降軌。如用技術分析來說，即使美債反彈0.382的黃金比率，十年美債也是6里。短線上，一旦十年美債升穿3.04，下一站將在3.7/4。

在技術分析上，江恩理論以「時間為先，價格為次。」江恩曾說「時間到了，成交量推動價格」，筆者認為在此一季度股市只要未能突破33484點，港股仍未解除危險。

筆者:劉君明(江恩小龍)

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