東北證券：華蘭生物買入評級

摘要

近日， 華蘭疫苗公司成人型四價流感疫苗(適用於 3 歲及以上人群)獲得樣品檢驗合格報告。同時，兒童型四價流感疫苗(適用於 6-35 月齡人群) 已申報生產，目前正在審評中。

事件

近日， 華蘭疫苗公司成人型四價流感疫苗(適用於 3 歲及以上人群)獲得樣品檢驗合格報告。同時，兒童型四價流感疫苗(適用於 6-35 月齡人群) 已申報生產，目前正在審評中。

點評

公司是國內首家獲得四價流感疫苗樣品檢驗合格報告的企業，後續通過藥品審評中心的綜合審評後，即可獲批上市。 預計公司四價流感疫苗有望於 5 月底 6 月初獲批上市，在 18-19 年流感季實現完整年度銷售。

四價流感有望率先上市， 業績彈性值得期待。 2017 年底至 2018 年初，國內爆發嚴重流感疫情， 民眾對流感疫苗認知度加深， 2018 年流感疫苗市場需求有望迎來爆發。 公司擁有國內最大的流感疫苗生產基地，四價流感疫苗年產能達 3,000 萬人份； 2017 年三價流感疫苗批簽發量超 600 萬人份，市場份額居行業首位。四價流感疫苗保護率明顯優於現有三價疫苗，上市後有望對三價疫苗形成明顯替代，進而為公司帶來巨大業績彈性。

持續加強銷售渠道建設， 血製品業務發展向好。 白蛋白進口、「兩票制」等因素使血製品行業發展趨緩。但國內人均用量遠低於發達國家、二三線市場滲透率極低、同時新醫保提高患者可及性，血製品長期供需缺口仍然存在。 市場推廣能力或將成為血製品企業繼采漿量後的又一核心競爭力。 2017 年公司漿站增至 24 家，采漿量近 1,100 噸，采漿能力穩健提升。同時，公司正在不斷加強渠道建設，銷售人員數量與銷售費用率持續增加，隨著銷售渠道的理順及二三線市場的有效開拓，血製品業務發展穩步向好。

維持「買入」評級： 預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.23 元、 1.52 元、1.83 元，對應 PE 分別為 29 倍、 23 倍、 19 倍， 維持「 買入」評級。

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