油價創新高 蝴蝶效應對中國經濟影響有多大？

最近，國際油價出現大漲趨勢。截止5月17日，Brent原油盤中最高上探至80.18美元/桶，為2014年11月底以來首次擊破80美元/桶。WTI原油則最高上探至72.3美元/桶。原油價格的上漲，給全球資本市場增添了不少變數。它不僅撬動了美國國債的收益率，還誘發了新興市場資產的拋售潮。

早在4月24日，德意志銀行在其報告中認為，如果油價再漲5美元，可能就會引發整個市場的大幅波動，因為油價的上漲會引發通脹預期，而這將會給全球資產市場帶來不可預測的風險。

而一個月前，Brent原油價格還在74美元/桶附近；WTI原油價格報68-69美元/桶。目前，上漲5美元的目標已經實現。

事實上，德意志銀行的預警並沒有錯，全球資本市場因國際油價的大漲，而出現罕見波動：首先，美國10年期國債收益率於4月25日達到3.035%的高點，創下2014年年初以來最高水平。該數據此後仍進一步攀升，5月17日升至3.12%，為2011年7月以來首次。

再者，美元走高，新興市場的貨幣被拋售。美元大幅走高，從2月份88點低位反彈至93.48點一線，創年內新高。而新興市場的資產則被拋售狂潮席捲。

先是阿根廷比索大幅貶值，接著土耳其貨幣里拉也重挫至歷史最低。不僅如此，土耳其10年期國債收益率當日大漲91個基點，錄得2014年以來最大漲幅。

由於國際油價大漲，導致新興市場遭遇「債匯雙殺」的原因是，油價波動性上漲，會觸發通脹預期，隨後美國國債出現大漲。當通脹預期上升，就會促使美聯儲貨幣政策收緊，這會使美元指數走強。如此一來，就這會導致新興國家的資本市場出現大幅下跌，甚至還可能出現樓市泡沫的破裂。

最後，由於油價的大幅上漲，一旦油價升至75美元/桶水平，10年期美債收益率會升穿3%這一關鍵水平，就會導致人們對全球經濟復甦的擔憂。同時，美國國債指數的上漲，對全球股市產生壓制，特別是美股可能會終結9年牛市。

那麼，國際油價為何在沉寂了近四年時間後，又重拾升勢呢？一方面，沙特和俄羅斯約定通過逐步減產，來促使國際油價上升，因為之前過低的油價，使沙特和俄羅斯經濟難以承受。

另一方面，美國不但退出了之前的伊核伊議，還要制裁伊朗，這會造成國際油價供應減少。同時，委內瑞拉、利比亞、奈及利亞的石油供應都在減少，這進一步激化了全球原油供需矛盾。

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不過，後續還有兩大不確定因素影響國際油價；一是，沙烏地阿拉伯會不會在美國的要求下重啟產能，或者為了搶佔市場份額而主動放開；另一是，美國頁岩油會不會受到國際油價上漲的剌激下，持續提高產量，對國際油價上漲購成壓製成勢。

現在問題是，國際油價上漲對中國的經濟影響有多大呢？第一，國際油價上漲對中國經濟會帶來輸入性通脹，若再加上貨幣超發現象較重，國內商品有上漲的需求。

實際上，國內成品油價漲跌是由發改委來決定。2014年國際油價突破140美元/桶時，國內成品油價還是被牢牢的控制住。所以，國際油價上漲，對中石化、中石油構成利好，對國內通脹上升的影響應該相對還是有限的。

第二，國際油價上漲，會使美國通脹預期上升，這會加快美聯儲加息和縮表進程。同時，美國長期國債的利率上升，又縮小了其與中國的利差。所以，人民幣出現趨勢性小幅貶值恐怕難以避免，屆時會有大量境內外資金流出中國。

更要警惕的是，由於大量資金通過各種渠道流出中國，國內房地產泡沫在演繹了最後一輪瘋狂後，將會轉向大調整周期。當然一些城市對房地產實行了限購、限售等措施，短期內進入樓市的資金要想流出的可能性不大。

最後，國際油價長期盤橫在高位，會讓美國為了應對通脹，進一步收緊貨幣政策。與此同時國債利率上升也對美國股市造成不利影響。所以，對A股市場形成的是兩方面壓力，一是美國股市下跌，全球股市也會進入調整，A股也恐難倖免。二是美聯儲加息和縮表，引發國內外資金的轍離，這會給A股市場的造成流動性造成壓力。

國際油價大漲，甚至站上80美元/桶高位，這是幾家歡喜幾家愁。而中國對石油依賴度越來越大，受到影響會不小。只是中國對成品油進行管制，所以油價上漲對國內物價影響還較弱。不過，由於美聯儲收緊貨幣，境內外資金流出，這倒會給匯市、股市和樓市造成擠壓。所以，國際油價上漲，更多會對國內資本市場產生較大衝擊。

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