如果從MSCI成分股中選擇股票……
聽風者（第65期）
北京時間5月15日凌晨5時左右，MSCI公布了半年度指數成分股調整結果，234隻A股被納入MSCI指數體系。
MSCI表示，2018年6月1日，按照2.5%的納入比例將A股正式納入「MSCI新興市場指數」中。2018年9月3日，將A股的納入比例提高到5%。
MSCI在宣布「納A」後預測，流入A股的初始資金約為170億至180億美元。如果A股在未來完全納入，預計資金流入可能達到3400億美元左右。
相關分析可請點藍字鏈接：
《MSCI能不能帶來大牛市？最新成分股和投資重點｜聽風者》
MSCI的市場地位決定了一旦某個市場被納入其指數，就有可能獲得大量資金的青睞。
所以，對於中小投資者而言，有沒有可能，在確定會有一批資金買入的「這群」股票之中作出一定的選擇，或許可以獲取超過該指數收益的可能？
在長達234隻個股的名單中作出選擇是一個需要耗費時間（就算每個只翻看一分鐘，也需要四個小時時間）的活兒，所以，我們試圖用各種方法，看是不是讓選擇變得更為容易些。
選擇方法一：市值
我們先觀察下整個成分股的流通市值構成（按照本周二收盤價計算）。
整個234家個股中，流通市值超過5000億元的9家；2000~5000億元的15家；1000~2000億元的25家；500~1000億元的56家；200~500億元的111家；100~200億元的16家；低於100億元的兩家，分別是中國電影(600977)與中國核建(601611)。
雖然，分析整個MSCI成分股的走勢，其特點更多的是與行業及公司質地等有關，市值在其間似乎不是決定性的因素。例如這234隻股票中，整個今年漲幅排名成分股第三的中國國旅市值為1200多億元，排名漲幅第9的恆瑞醫藥市值為2600多億元，但是由於中國市場的特性，尤其是這個名單中沒有一家創業板公司入圍，所以有必要對於那些低流通市值的品種加以注意。
按照流通市值計算，排名最小流通市值前十的公司分別為：
在這份小市值名單中，最小市值的兩個居然均是中字頭的品種：
不知道中國電影（600977）的英文名「China Film Co.,ltd.」是不是會讓外資產生錯覺，畢竟是一個票房收入排名全球第二的極為龐大的市場中的電影業上市公司，而且是這234個名單中唯一的影視公司。
另外一個中國核建 (601611)5月14日晚間公告，截至2018年4月，公司新簽合同額218.06億元，同比增長50.2%。截至4月，公司累計實現營業收入128.43億元。
選擇方法二：
強者恆強或超跌反彈，都不如在風口
我們再觀察今年以來，這234家股票的漲幅情況。
這234家股票中，截止到本周二，錄得上漲的公司共計88家，佔比37.6%。這也跟整個市場的狀況較為相似，畢竟MSCI選擇的都是大市值股票，創業板沒有一隻納入，而整個今年上半年，市場一直的主題都是注重成長，各大類指數中，只有創業板走勢較好。
再觀察整個漲幅榜，可以發現，前11家中有7家醫藥公司，而整個這234家企業中，醫藥上市公司只有18家。這也說明一點，就算是大市值股票群體，「風」也是非常非常重要的，正是因為上半年的吃「葯」行情，使得醫藥股整體表現強勢。
此次納入MSCI指數的A股中有步長製藥、復星醫藥、同仁堂、科倫葯業、天士力、恆瑞醫藥、華潤三九、九州通、康美葯業、美年健康、華東醫藥、東阿阿膠、步長製藥、上海醫藥、白雲山、信立泰、雲南白藥、通化東寶、片仔癀等18家醫藥類上市公司。
而在跌幅榜中，而在年內相較大盤跌幅前二十個股中，新華保險以-35%排在首位，且這20家公司中，非銀金融和汽車類，蘋果產業鏈或者電子類的都有三家。
翻看整個漲跌幅榜，實際上這涉及到兩種選股模式，是篤信強者恆強還是寄望超跌反彈，從單純交易角度看，實際上，可能技術形態都不是最為重要的，最為重要的依舊是行業的考量，依舊是公司所在的行業是不是處在風口更為重要，所以基於此，有必要把這份名單中那些「唯一」的上市公司特別注意。
例如：
唯一的電影類上市公司中國電影。
唯一的稀土類上市公司北方稀土。
唯一的環保類上市公司啟迪桑德。
整個上市公司數量不多但是在MSCI中佔比較高的國防軍工的四家公司中航電子、中航飛機、航發動力、中國衛星。
最近晶元的爭端刷屏，而這個裡面的納思達，是這234家公司中似乎唯一的集成電路設計及應用企業。公司是「中國芯」的開發應用的領先企業，是工信部「核高基」課題《國產嵌入式CPU規模化應用》的獨家承擔企業。公司的集成電路業務首先立足於在印表機行業的應用（耗材晶元、印表機主控SoC晶元）、繼而逐步擴展為印表機行業之外的應用（如智能家電、智能穿戴設備等）。包括研發設計、生產及銷售集成電路產品、印表機主控SoC晶元、印表機通用耗材晶元、物聯網晶元等。
相關的「唯一」，可以做的很細，細到細分行業，也可以只看大類。
但是前提是，這個「唯一」的行業背景正在成為「風口」。
選擇方法三：新進入
從總量上看，此次公布的「入摩」234隻A股市值佔比前五的行業為銀行、非銀金融、食品飲料、採掘、醫藥生物，市值佔比分別為31.92%、13.12%、6.57%、5.12%和4.11%。與A股市值分布高度重合，基本集中於大金融、大消費板塊。
本次「入摩」234隻A股上市公司按行業劃分來看，非銀金融被選中的成分股個數最多，為30隻。其次是銀行20隻，醫藥18隻，建築裝飾、房地產、有色金屬13隻，交通運輸、公用事業12隻，汽車、電子11隻。市值排名前三的行業中僅有食品飲料行業入選股票個數低於9個，也顯示出食品飲料行業的市值分布前端較為集中的特點。
對比此次公布的234隻最新「入摩」成分股名單和此前公布的235隻擬加入名單，名單中新增了11隻成分股，並且剔除了12隻成分股。
根據最新剔除和新增的股票名單可得，MSCI新增A股成分股多集中於醫藥、電子、傳媒，而剔除的成分股中所處行業較多的是非銀金融、交通運輸。
其中醫藥股包括：
步長製藥，秉承「聚焦大病種、培育大品種」戰略，以專利中成藥為核心，致力於中藥現代化，充分發揮了中藥在心腦血管這一「大病、慢病」領域中的重要作用，形成了立足心腦血管市場、覆蓋中成藥傳統優勢領域、聚焦大病種、培育大品種的立體產品格局，腦心通膠囊、穩心顆粒和丹紅注射液等品種均是公司的拳頭產品。
科倫葯業生產和銷售包括大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍乾粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、覆膜透析液以及原料葯、醫藥包材、醫療器械，以及抗生素中間體等共計578個品種959種規格的產品，是中國輸液行業中品種最為齊全、包裝形式最為完備的醫藥製造企業之一。
通化東寶，主要從事醫藥研發和製造,主要業務涵蓋生物製品、中成藥，化學葯，治療領域以糖尿病、心腦血管為主，主要產品包括重組人胰島素原料葯、重組人胰島素注射劑、鎮腦寧膠囊等。公司「東寶」商標被國家工商總局認定為中國馳名商標。
片仔癀，國家高新技術企業、中華老字號企業。公司擁有片仔癀、片仔癀膠囊、復方片仔癀軟膏等中成藥產品幾十個，獨家生產的國家一級中藥保護品種——片仔癀，被譽為「國寶神葯」，其傳統製作技藝被列入國家非遺名錄，並被列入國家一級中藥保護品種，被評為中國中藥名牌產品。
11隻新入選的成分股中，有9隻個股在今年一季度實現營收同比增長，有10隻個股在今年一季度實現歸母凈利潤同比增長。
在營收方面，科倫葯業、世紀華通、深天馬A、片仔癀一季度同比增幅均超過40%，分別為61.54%、60.37%、47.53%和52.06%。
在歸母凈利潤方面，世紀華通、納斯達、科倫葯業、片仔癀一季度同比增幅均超過40%，分別為150.59%、109.92%、98.91%和44.07%。
選擇方法四：市盈率水平
MSCI的選股思路，除了流動性外，還包括其它一些特徵。譬如它比較青睞那些市值大、市盈率相對比較低的股票。
相對於成長性而言，低估值往往不是市場的最優選擇，人性中總是渴望一些超預期的東西並且願意去追逐超預期。
但是，當所謂的風口、成長等都無法說服市場的時候，以市盈率為代表的估值水平，就成為了支持交易價格最大的理由。
這234家公司中，扣非市盈率水平從低到高，我們選取以下20家：
幾乎全部是金融類企業。
而且對比外圍市場，我們的金融股的估值水平可能是最低的。
這樣也好，這說明我們這個龐大的市場中，總還有這些巨無霸形的企業，一直處在一個較低估值的水平，那麼進而，會使得市場的估值水平呈現一定的優勢，或許可以加快A股納入因子的提升，進而導致資金流入的加快。
選擇方法五：業績表現
業績表現自然是股價最有利的決定因素，這234家公司中，七成個股一季度凈利潤實現同比增長，其中24股一季度凈利潤實現翻倍增長。
具體來看，華電國際（5707%）、方大炭素（2476%）、金鉬股份（1327%）、西南證券 （996%）、新城控股（752%）、太鋼不銹（351%）、中聯重科（345%）、 華友鈷業（237%）、包鋼股份（222%）和天茂集團 （207%）等10家公司一季度凈利潤同比增長超200%。
另外，今年一季度凈利潤同比增長在1倍以上的14家公司分別為：招商蛇口、贛鋒鋰業、洛陽鉬業、徐工機械、世紀華通、大族激光、中航飛機、東方園林、海螺水泥、中國人壽、納思達、新湖中寶、浙江龍盛、三一重工等。
半年報業績預告陸續披露，目前這234家公司中，披露半年度業績預告的個股的數量還很少。
凈利潤預計增幅最高的是美年健康，隨著國家預防醫學各項重磅政策的陸續落地與健康消費升級，健康體檢行業的市場需求旺盛，呈現井噴趨勢。公司預計今年上半年凈利潤為1.2億元至1.8億元，比上年同期增長723%至1135%。
凈利潤預計增幅較高的還有科倫葯業、納思達、東方園林、天齊鋰業、蘇寧易購、贛鋒鋰業等。
實際上，對於這樣一份龐大的名單，每個人都可以找到適合自己的選擇方法
但是決定股價走勢的無非以下幾個因素：
首先是行業風口。
這也是為什麼今年上半年，幾乎所有的醫藥類企業都有較好上漲的原因，那麼未來的風口在哪裡，是首先要考慮的問題。
從大類來看，屬於去槓桿的行業例如金融等，可能短期成為風口的可能不大。
而去年已經享受過去槓桿溢價的行業例如採掘、有色金屬、化工等，短期可能會保持基本面的穩定，但是難以獲得超額的貢獻。
那麼，哪些行業可能成為風口，是不斷強調軍民融合的軍工？還是電子類企業？都需要仔細觀察。
或者就是說，因為這些企業是屬於大流通市值的，那麼市場的今年的重心可能還是中小市值企業，尤其是成長型的企業，A股正式納入MSCI後會帶來的具體變化，可能還需要等到6月份之後才明晰。
也有一種可能是因為A股的QFII制度與兩地通制度已經很發達，實際上，現在A股的狀況，已經可以代表了納入MSCI之後的狀況。這種狀況就是有限的資金流入，不能改變目前為止的市場現實與喜好，很明顯的今年的市場重心在中小盤與成長。
或者說，今年為止，市場的風口就是小盤與成長，就是新經濟！
其次是估值水平與贏利能力。
因為只有估值水平與贏利能力是可以量化計算的，是可以變成例如市盈率水平等估值指標的數據，進而影響人的決策的。
從長期來看，不管是巴菲特的賭局，還是整個市場的發展歷史，一個較長的時間段，大部分的主動投資居然都是無法跑贏被動型投資的，或者，相關的基金產品，尤其是被動式的基金產品，或許也是一種選擇的可能。
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