高盛：大宗商品回報率達10年最佳 繼續看多原油

高盛警告稱：「投資者開始對大宗商品的興趣降溫，這可能會導致錯過該今年表現最佳的資產類別。」

本周早些時候，該銀行提高了其大宗商品的指數，該指數是追蹤原油和銅等資產。高盛現在認為，高盛大宗商品指數將在未來12個月里回升8%，高於此前預測的5%。

據高盛稱：「大宗商品目前已創下10年來的最佳年度漲幅。燃料產品中表現最佳的是原油。國際基準布倫特原油價格去年上漲超過51%，而美國原油價格上漲近45%。」

這種反彈可能還有空間，特別是從回報的角度來看。高盛大宗商品全球主管傑弗里-柯里(Jeffrey Currie)寫道:「隨著強勁的燃料需求，原油市場供應數量的增長速度跟不上需求上升的速度，石油大宗商品的基本面現在變得更加樂觀。」

但高盛表示：「市場對全球經濟增長放緩和美國利率上升的擔憂日益加劇，正在影響大宗商品市場的人氣。目前適合長期持倉原油，或者押注原油價格會繼續上漲。原油價格突破每桶73美元。」

高盛認為：「市場的擔憂在很大程度上是沒有根據的，增長擔憂很可能只是暫時的，現實中的需求依然強勁。」

高盛表示：「委內瑞拉和安哥拉的原油產量下降，美國對伊朗的制裁以及美國主要頁岩油地區的開採瓶頸，可能會使市場供應不足，每天供應約100萬桶。」

高盛還強調：「實物市場——實際上是購買商品以滿足現實需求的買家——往往忽略了增長的擔憂和利率的上升。他們也往往對美元走強不予理會，這使得以美元計價的大宗商品對其他貨幣的持有者來說更加昂貴。」

「換句話說，世界並沒有停止像玉米、銅和原油那樣的消費，只是因為一些不利因素，這些因素可能會使金融交易員們失去興趣，他們會利用衍生品來協調上漲或下跌的價格。」高盛補充道。

該銀行還指出：「擁有14個成員國的歐佩克目前正在限制其產量，而且從歷史上看，它未能迅速恢復生產，以滿足需求。這意味著，歐佩克目前與俄羅斯和其他產油國的協議，將使原油日產量減少180萬桶，至少會導致短期石油供應不足。」

柯里表示:「在經濟衰退發生之前，歐佩克一直未能抓住經濟周期的後期需求增長補充庫存。」

柯里將當前的環境比作2000。歐佩克在那一年的前9個月將產量提高了300萬桶，以應對90年代末亞洲金融危機的影響。

就像現在一樣，發達市場的增長即將結束，而新興市場的增長正在加快。利率上升帶來了通脹壓力，技術繁榮正在進行，美元在走強。在石油市場，美國的制裁限制了主要歐佩克成員國的石油產量，原油庫存處於溫和水平，期貨石油價格會高於未來交貨時的價格。

儘管石油輸出國組織歐佩克退出了減產，但市場對石油的需求超過了供應量，美國不得不動用戰略石油儲備，以壓低高油價。因此，高盛的石油指數上漲了51%。

今天，高盛還看到了其他幾個推動油價上漲的因素。

美元信貸的增長將幫助新興市場石油進口國應對原油價格上漲。價格可能至少會維持在每桶60-70美元的區間內，從而為那些通過所謂的套利交易尋求輕鬆收益的金融交易者創造原油期貨需求。較低的庫存只會加強石油市場的現貨溢價——目前的價格高於未來的價格——這反過來又會鼓勵套利交易。

高盛表示，由於美國鑽探公司正專註於快速開發頁岩田，因此對長期油井的投資也太低，無法滿足未來的需求。這是2000年的另一個伏筆，當時科技熱潮把資本從舊工業經濟中吸走，導致關鍵領域出現短缺。

柯里表示:「儘管相似之處令人震驚，但我們仍不願2018年的回報率會如預期的那樣。但這些因素確實有助於說明，為什麼長期大宗商品進入增長放緩會有很大的意義。」

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