債券違約「連環炸」，雷聲陣陣，學習債基「避雷」正當時

最新 05-22

今年以來，債務違約頻頻出現。目前已經有四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消、凱迪生態相繼出現違約，違約規模已近160億元，5月份盾安也陷入債務危機。目前已有多隻債基「踩雷」。

債券違約引發機構踩雷

債券連續違約，債券基金也難逃下跌厄運。截至5月16日，偏債型基金中虧損的多達403隻（不同份額分開計算），佔比13.43%。

圖1 債基跌幅最大前20名

數據來源：wind，展恆研究中心

數據日期：2018年1月1日-2018年5月16日

由上表可知，今年來虧損最大的債基中中融融豐純債、華商穩固添利、華商華商雙債豐利、華商信用增強的跌幅均超過10%。其中虧損最慘的中融融豐純債今年以來已經虧掉近48%。

【三隻債基同步暴跌華商基金成踩雷「專業戶」？】因多隻債券基金業績表現不佳，年內跌幅超20%，華商基金管理有限公司近日被業界關注。展恆發現，其旗下3隻債券基金跌幅不同，但凈值被大幅下調的日期非常同步。

之前在寫一季度基金業績已分化：最掙錢基金掙了25%，最差已經虧掉40%時提到，中融中證煤炭A一季度虧損高達40.75%。分析發現，該基金的債券持倉中「14富貴鳥」位列前五大重倉債券。隨著「14富貴鳥」3月1日復牌大跌，以及4月23日該債券違約，未能按時兌付本息7.02億元，中融融豐純債A凈值出現大幅下跌。

另一隻虧損較為嚴重的債券基金華商雙債豐利的一季報顯示，該基金持有「11凱迪MTN1」債券，持倉市值3981.6萬元，占基金資產凈值的6.49%。對比2017年年報發現，該債券為一季度新增持倉。

分析發現，虧損較大的債券基金多是由於重倉違約債券所致。

違約緣何潮起？

本輪信用風險的特徵是：1.民營上市公司為主。過去一年供給側改革未給民營企業帶來利好，但去槓桿背景下再融資環境又加緊，加劇企業流動性壓力。2.被再融資壓垮。絕大多數風險主體盈利微薄或虧損，又同時存在大規模投資支出，巨量資金需求對外部籌資依賴性過高，導致資金鏈脆弱。3.城投風險開始逐漸暴露。目前出現問題的都是非標融資，導火索或為金融監管下的非標融資難接續。

爆發的直接原因是去槓桿導致貨幣收縮，融資環境全面收緊。低資質民企信用風險頻發，市場對其規避情緒嚴重，新債難發導致再融資壓力繼續增大，又將進一步推升信用風險。

違約潮未來將如何演進？

今年違約的債券這麼多，後面還會不會有呢？

本輪違約潮的主要驅動因素為再融資壓力的增大，違約潮退去需要看到融資渠道的重新放寬。