債券融資環境生變 發行市場乍暖還寒

記者 金嘉捷 編輯 陳羽

企業「再融資」渠道正在收緊。20日晚間，上市公司東方園林(行情002310,診股)發布公告稱，2018年第一期公司債發行結果顯示——計劃發行10億元，實際發行規模僅有5000萬元。而公司原本的計劃是，拿出計劃募集金額中的5億元，以償還公司22日到期的8億元超短融債券。

今年因融資環境變化而取消或延遲發行債券的情況屢見不鮮。數據顯示，年初至今，共有314隻、總計1933億元債券取消或推遲發行。其中，公司債年內取消或延遲發行規模為135億元。

新債發行失敗 8億舊債今日到期

公告顯示，東方園林原計劃發行的2018年第一期公司債券規模不超過10億元。具體分2個品種發行，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。

實際結果是，品種一最終發行規模僅5000萬元，票面利率7.00%；品種二無實際發行規模。

「這種情況很少見。」一位券商債務融資部人士告訴記者，在實際發行額距離原計劃相差量很大的情況下，常規操作就是取消發行。

此次發債主要是用於償債。根據東方園林的公告，本期計劃發行的10億元債券，其中5億元擬用於償還5月22日到期的超短融17東方園林SCP002，到期規模為8億元。

那麼發行失敗是否會影響到債券兌付？21日下午，東方園林在深交所互動易上回應，公司的發展有與之相匹配的資金計劃，此次發行公司債不會對公司資金造成影響，也不會影響後續其他債券的兌付。公司經營一切正常。

不少企業取消或延遲發行債券

在融資環境趨緊態勢下，更多企業直接選擇取消或延遲發行債券。

5月19日，上交所公司債券項目信息平台顯示，重慶龍湖企業拓展有限公司擬公開發行的80億元2017年公司債券已經中止。

5月16日，濟寧礦業發布公告，取消2018年度第一期5億元的短期融資券。原因就是：近期市場波動較大，本次短期融資券簿記期間在原協商利率區間內認購不足。

業內人士告訴記者，今年取消發行一般分為兩種情況：一是有些高評級發行人覺得當前利率太高，就暫時取消發行；二是評級低、資質差的企業，利率再高也沒人願意買。

不過，對比去年，今年債券發行整體已回暖。去年同期取消發行債券規模高達2899.07億元，今年已大幅縮減。公司債發行量也較去年明顯增長，截至5月10日，在交易所發行的公司債合計4313億元，而去年同期為3159億元，同比增幅37%。

企業債務結構亟待調整

金融環境寬鬆時，不少企業會過度依賴短債、借新還舊來維持資金水平。但在融資環境收緊的情況下，這些企業更容易暴露出資金風險。

如東方園林也意識到債務期限結構錯配的問題，並想藉此次債務融資的機會來改善，以3年期債務來替換原本的270天期債務，拉長負債久期，匹配相應資產。按照原募集資金安排計劃，公司債券成功發行後，其非流動負債佔總負債的比例可由2017年末的10.32%增加至14.23%。長期債權融資比例的適當提高，公司債務結構得到優化。

但是，眼下並不是一個合適的調整時點。對於企業而言，隨著監管趨緊，融資環境已發生變化。天風證券固收研究團隊說，一方面，投資者的風險偏好明顯下降，對風險的防範心理大幅提高，更加關注和思考「誰在裸泳」，債券市場融資通道明顯收緊；另一方面，監管政策全面封堵各類表外和非標通道，非標轉標過程中，非標債務滾續難度上升，企業需要依靠表內或者自身經營現金流對接到期債務。

（上海證券報）

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