百家IPO大數據！過會率同比降四成！這幾大券商最強
原標題：百家IPO大數據！過會率同比大降四成！這幾大券商投行最強
中國基金報記者 汪瑩
今日，IPO上會企業審3過2，匯得科技、鄭州銀行成功過會，閩華電源被否。
今天的兩次發審委工作會議，原本將審核5家上會企業，但中創物流、泰坦股份臨陣脫逃。據證監會昨晚公告，中創物流因相關事項需進一步核查，而泰坦股份系已申請撤回材料，因此最終上會企業減少為3家。
從嚴審核態度明朗，過會率降至50%
2018年起至今，證監會發審委已累計公告審核101家企業，其中過會企業52家，被否企業39家，另有2家暫緩表決、8家取消審核，過會率僅為51.49%，與前幾年相比呈大降之勢。
Wind數據顯示，2015年同期，發審委審158過141，過會率為89.24%；2016年同期，發審委審93過86，過會率高達92.47%；2017年同期，在2016年下半年IPO提速擴容的背景下，發審委一舉審核212家，178家通過，過會率約83.96%。
今年以來的低過會率，與IPO從嚴審核的趨勢有關。2017年9月30日，新一屆發審委63名委員名單出爐，由於不再區分創業板和主板，又稱「大發審委」。據證監會披露信息，這屆大發審委增加了專職發審委員人數，並且超半數委員來自監管層，IPO從嚴審核態度確立。
果然新發審委履職後不久，IPO就相繼出現多個慘淡「過會日」：2017年11月7日審6過1，過會率16.7%；2017年11月29日3家全否，創下IPO史上零通過記錄。2018年開年的第一個月，過會率僅36.7%。
「超低過會率不會是常態。」某大型券商保薦代表人此前接受基金君採訪時表示，「我們預測2018年IPO過會率會維持在50%左右，上下波動。」
數據證實了這一點。據基金君統計，從2017年10月17日大發審委首秀至今，共審核190家企業，104家通過，過會率54.74%；今年以來，儘管1月出現過會率降至36.7%的情況，但此後三個月均略高於50%，目前整體過會率維持在50%左右。
背後的VC/PE股東，幾家歡喜幾家愁
IPO從嚴審核，企業過會率下降，忐忑不安的除了企業，還有背後的VC/PE股東。畢竟，IPO目前仍然是一級市場投資最重要的退出渠道。
清科研究中心近日發布的一季度報告顯示，2018年一季度，VC/PE支持的上市企業數量達34家，環比下降41.4%；VC/PE滲透率達到56.7%，較2017全年滲透率同比持平。其中，境內上市企業27家，VC/PE滲透率高達73.0%；境外上市企業7家，VC/PE滲透率為30.4%。這反映出，VC/PE支持的中企IPO退出市場重心依舊在A股。
基金君統計了目前101家上會企業背後的VC/PE股東情況，其中不少項目後面有明星資本加持，而企業IPO成功與否，也讓其背後的投資機構幾家歡喜幾家愁。
上表顯示，一些知名機構如君聯資本、啟明創投、蘭馨亞洲、創東方等，不僅成功捕獲了過會企業，而且是持股比例較大的大股東，只要不出現估值倒掛等極端情況，只需靜待企業上市，便可以嘗到大賺一筆的甜頭了。
投資機構持股比例超過20%的兩家過會企業，密爾克衛和甘李葯業暫時還未公告發行價格。根據招股書披露，君聯資本2015年和2016年兩次對密爾克衛投資，持股成本價為1.8億元。
而啟明創投對甘李葯業的投資早在2009年就開始了，此後經過數次股權受讓，前後投資成本逾3億元，在2014年的一次股權轉讓中，啟明創投已將成本收回。也就是說，啟明創投現在持有的每一股甘李葯業，未來都是凈收益。
還有一些明星機構可謂喜憂參半，如鼎暉投資、九鼎投資、達晨創投，既有項目成功上市的喜悅，也有項目上會被否的憂傷。此外也有不少大機構時運不佳，所投企業未能成功闖關發審會，導致項目退出壓力增大。
券商出現馬太效應，業績分化加劇
在IPO項目中，券商作為保薦機構也扮演著重要角色。然而在當前IPO的嚴審核趨勢下，項目少、過會率低成為嵌在券商投行頭上的一塊「緊箍咒」。
一位券商從業人士表示，今年以來，過會的多是一些體量大的券商，尤其是春節後提出支持新經濟企業上市以後。
這種局面讓投行生態正在發生變化——大塊頭項目越來越向頭部券商集中。以往，行業前二十的券商都有機會拿到大項目，而現在開始集中到前十、甚至是前五的券商。行業共識是，今年投行業績分化會更加嚴重，很多小券商的投行業績會很不好看。
基金君整理了2018年以來上會企業的保薦券商名單，統計如下（「暫緩表決」和「取消審核」的暫未計入）：
數據說明，券商投行業確實開始凸顯馬太效應。中信證券、中信建投、廣發證券、華泰證券等頭部券商，拿到的項目比較多，過會的優質項目也比較多，甚至能參與明星項目的保薦。
「新經濟第一股」富士康由中金作為保薦人，「獨角獸」寧德時代的保薦人為中信建投，「醫藥界富士康」葯明康德則由華泰證券保薦。
而另一些券商在過會項目上顆粒無收，還有項目被否，其中不僅包括不知名的小型券商，也有一些略有名氣的大中型券商。同時表中數據顯示，A股市場上仍然是內資券商業績更突出。
新經濟企業IPO增多，「獨角獸」閃電過會
今年的IPO形勢與以往不同的一點是，自3月以來，上會的新經濟企業明顯增多，且過會概率相對較大，尤其在3月8日富士康火速上會且闖關成功之後。這得益於今年兩會期間，政府工作報告明確提出的「支持優質創新型企業上市融資」。
此後，證監會也開始著手制定相關政策措施，近期正在對《存托憑證發行與交易管理辦法》（CDR辦法）公開徵求意見，為「獨角獸」企業回歸A股奠定製度基礎。
目前，對於「獨角獸」和「新經濟企業」在具體認定上暫無統一官方認定，新時代證券首席經濟學家潘向東認為，「立足於當前中國資本市場發展的現狀，資本市場認可的新經濟企業需要符合中國經濟轉型的基本方向，能夠提供新的供給，創造新的需求。」
據統計，今年以來的52家過會企業中，將近一半可以劃歸新經濟企業。從行業來看，主要分布在信息技術、生物醫藥、高端製造、新能源、新材料等方面，且在3月之後更加集中。
其中最具代表性的是「獨角獸三巨頭」富士康、葯明康德和寧德時代。從申報材料到審核通過，富士康以36天創下A股IPO最快過會紀錄，日前已拿到上市批文，5月24日開放申購，上市在即；葯明康德50天過會，最終反超富士康，率先拿到批文，自5月8日上市以來已連續11個漲停板，至今仍未開板；寧德時代今天凌晨也已披露了招股意向書，距離上市不遠了。
另一個明顯的特點是，從企業的股權結構來看，新經濟企業背後無一例外地都有外部資本支持，甚至不乏明星資本。深交所總經理王建軍表示，「獨角獸」企業最終還是要靠市場來認定。對這些新經濟企業而言，第一關PE/VC機構實際上就已經進行了深入選擇，一個企業如果特別牛，往往就有很多PE/VC扎堆在裡面，但這些企業是不是一定會成功，也是不確定的，這本身就應該是市場機制發揮的作用。
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