東北證券：上海醫藥買入評級

摘要

公司擬以1.44億美元收購TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權，從而間接持有天普生化26.34%的股權，公司持有天普股權比例將由40.80%增加至約67.14%，實現對天普生化的絕對控股。

事件：

公司擬以1.44億美元收購TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權，從而間接持有天普生化26.34%的股權，公司持有天普股權比例將由40.80%增加至約67.14%，實現對天普生化的絕對控股。

點評：

天普生化資產質地優良。天普生化是一家專註於危急重症藥品領域，集生物醫藥研發、生產、營銷於一體的全球領先的人尿蛋白質生物製藥企業，其核心產品烏司他丁主要適用於急慢性胰腺炎及急性循環衰竭，2017年銷售額達到8.12億元；尤瑞克林適用於輕、中度急性血栓性腦梗死，2017年銷售額達到2.76億元，未來成長空間巨大。同時，公司擁有全國營銷網路和專註危重症領域的營銷團隊，在危重症領域領域擁有強大的銷售能力，資產質地優良。

工業板塊進一步增強，有望維持高增長。收購完成後，公司在天然尿蛋白藥物和危重症細分治療領域的產品空白將得到有效填補，過億大品種數量進一步增加，大幅提升公司工業板塊的競爭力。公司不斷加大研發投入，管線內擁有10餘個創新葯，工業板塊創新轉型顯著提速。同時，公司營銷改革持續推進，收購天普有望進一步完善銷售渠道，協同市場准入和渠道優勢，帶動工業板塊持續高速增長。

維持「買入」評級：公司工業板塊極具增長潛力，兩票制對調撥業務的影響有望在三季度減弱，分銷業務有望迎來轉折，同時零售板塊將保持穩健增長，看好公司長期發展。預計公司2018-2020年EPS分別為1.36元、1.55元、1.78元，對應PE分別為19x、17x、15x，維持「買入」評級。

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