富瀚微：卡位處理晶元優質賽道 享千億智能安防市場

摘要

預計公司2018-2020年實現凈利潤119 /159/198百萬元，對應EPS 2.64/3.53/4.39 元，PE 60/45/36X，根據相對和絕對估值法，測算內在價值在199~214元/每股，給予「增持」評級。

十四年磨一劍，打造成為模擬攝像機晶元領軍企業。

富瀚微是中國模擬攝像機晶元領軍企業，在過去14年發展過程中，管理層精準戰略定位把握市場需求，自主開發「CIS+ISP」方案替代傳統的「CCD+ISP」方案，並一舉成為為模擬攝像機市場的主流方案。2016年公司模擬攝像機ISP晶元出貨量市場份額超過60%。在過去5年間，公司營收增長超過8倍，複合增速達69%，且公司毛利率及凈利率均顯著高於行業平均水平，顯現公司卓越的技術能力和優秀的管理能力。

秉承傑出技術及優質客戶資源，公司網路IPC晶元揚帆起航。

2014年公司把握網路攝像機IPC SOC市場快速增長機遇，秉承模擬晶元核心技術及優質客戶資源，開始進軍網路攝像機視頻處理晶元市場。公司通過深度綁定安防巨頭海康威視，快速提升市場份額，2016年公司網路攝像機IPC SOC晶元出貨量達536萬顆，同比增速超過12倍，2017年公司新款IPC發布成爆款，出貨量有望達到千萬顆/年。未來隨著公司新一代智能IPC晶元研發成果，助力公司營收快速增長。

「AI+安防」打開智能新市場，公司把握優質賽道豪享千億空間。

人工智慧浪潮興起，「AI+安防」激發視頻監控行業再升級。未來以「AI Cloud+安防+應用場景」將賦能傳統行業打開智能安防萬億市場。公司通過IPO募投項目戰略布局高清視頻處理晶元及智能視頻處理晶元，精準卡位「AI+安防」廣闊市場。公司內有自主研發核心視頻處理晶元、外有萬億市場需求推動、輔以國家集成電路最優政策支持，將迎來未來5到10年最佳發展時機，有望打造成為營收過百億、市值過千億的國內視頻處理晶元龍頭公司。

給予「增持」評級

預計公司2018-2020年實現凈利潤119 /159/198百萬元，對應EPS 2.64/3.53/4.39 元，PE 60/45/36X，根據相對和絕對估值法，測算內在價值在199~214元/每股，給予「增持」評級。

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