國泰君安：易尚展示買入評級

摘要

公司為國內3D行業先鋒，在技術、服務以及應用拓展領域處於絕對優勢。隨著3D產業下游應用需求不斷釋放，公司虛擬展示業務有望迎來爆發。

本報告導讀：

公司為國內3D行業先鋒，在技術、服務以及應用拓展領域處於絕對優勢。隨著3D產業下游應用需求不斷釋放，公司虛擬展示業務有望迎來爆發。

投資要點：

首次覆蓋給予增持評級，目標價50.54元。公司為終端展示及3D行業龍頭，在3D掃描、列印、建模與渲染技術已建立絕對優勢，受益於下游應用需求提升有望實現快速增長。預測2018-2020年的EPS分別為0.97/1.40/2.19元，同比增長為217%/44%/57%，首次覆蓋給予增持評級。

公司已從終端展示龍頭進化為稀缺的3D行業獨角獸。公司在終端展示行業積累深厚，所服務客戶包括華為、聯想、三星等。隨著線上商品展示需求提升，公司積極投入以3D技術為核心的虛擬展示業務的開發。通過與清華、北航等大學形成產學研合作，公司已掌握國內領先的3D掃描、列印、建模及渲染技術，並廣泛地應用於教育、文物保護及商業等領域。

3D行業下游應用多點開花，公司已佔據先發優勢。3D技術極大地改變了傳統展示方式，以立體化、數字化的形式更真實地呈現物品，並使虛擬展示成為了可能。公司3D創客教育項目、3D文物掃描與數字博物館建設以及3D商品展示服務已開發成熟並已度過導入期。3D創客教育提升教學效率、培養學生立體思維；3D文物掃描有助於文物的保存與藝術價值宣傳；3D商品展示服務則利於商品線上展示進而促進銷售。

易尚中心開售減輕財務費用，3D虛擬展示業務進入爆發期，業績釋放有望超預期。據2017年年報，公司長期借款7.69億元用於總部大廈等固定資產建設，高額的財務費用嚴重影響了公司過往三年的業績表現。而隨著易尚中心開售回款，財務費用有望大幅減輕。公司虛擬展示業務收入2015-17年複合增速高達364%，隨著3D教育、3D文物保護和3D商業展示業務應用需求不斷提升，未來有望釋放超預期業績。

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