佐丹奴國際：2018年1季度業績強勁，上調目標價至5.60港元，「收集」評級

機構：國泰君安

評級：收集

目標價：5.60港元

2018年1季度收入超預期。收入同比增長13.4%至14.57億港元。來自電商業務收入同比大幅增長44.6%並佔總收入的5.6%，高於2017年1季度的4.4%。整體毛利率同比下滑0.5個百分點至58.1%，低於預期，主要是由於電商業務佔比更高以及較遲的中國新年延長了促銷時間。2018年1季度整體同店銷售及同店毛利潤分別同比改善9.5%及8.7%。

分別上調2018-2020年凈利潤預測8.9%、8.8%和6.6%至6.27億港元、6.86億港元和7.28億港元。2018年1季度的收入增長強勁，渠道同店銷售明顯改善，這使得我們對公司2018年全年的業務復甦保持信心。因此我們分別上調2018-2020年收入預測2.2%、2.3%和1.9%。

上調目標價至5.60港元但下調評級至「收集」。我們觀察到公司業務在2018年1季度有強勁復甦，並且預期在2018年剩餘月份中將繼續保持。此外，佐丹奴維持了非常高的派息比率，這使得公司的股息回報率非常具有吸引力。我們的新目標價分別相當於14.0倍、12.8倍和12.1倍2018年、2019年和2020年市盈率。我們的新目標價僅相當於11.3%的上升空間，因此我們將評級從「買入」下調至「收集」。

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