附50G建模視頻教程，包會！

因為一個數字調整長達30頁的PPT

爛熟10Q、DCF、WACC、NPV/IRR、EPS、BSM

作為最重要也是必考的估值建模

據說CICC技術面要求候選人現場1小時估值建模

並就模型及估值進行簡單的講演及問題回答

今天Uni醬幫你梳理

估值建模的定義、應用範圍、分類

所需技能+面試最容易被問到的技術問題

今日重磅福利

01

什麼時候需要估值建模？

估值建模常用於三種商業場景：股票投資、收購估值、槓桿收購。財務模型可以將估值的觀點進行量化；實務中的投資決策建議，是綜合了數據、證據、計算以及忽悠(story-telling)的結果。

估值模型用來進行企業估值，最早是用在併購上，併購M&A也是最早的和最傳統的投行業務。一個併購的團隊往往只有十人左右，甚至更少，所以估值這項工作，只由1-2個人完成，而這個工作，是分配給剛入行的新人來做，因此，在面試的過程中，估值這項技術是考察面試者的最重要題目，沒有之一。

由於在團隊里做完估值後，一般由團隊的第一或是第二負責人來審查估值結果，並在於買賣雙方談判後重新修改估值結果，最後撮合成一單生意。過程非常漫長，這個時候，沒有行業經驗的投行從業者很難從中撮合，因此估值需要強大的財務分析能力、對行業的準確判斷，包括與交易對手談估值時的博弈能力。面試前，至少要對一個行業有深入了解。

02

如何替一家公司估值，誰來估？

一般來講，替一家公司估值的涉及會涉及估值的有：買方、賣方、買方財務顧問、賣方財務顧問，主要為以下三類：

公司內部負責融資的部門，多為 CFO 及公司財務部，包括畫 BP，做模型，整理財報及運營數據等。

投行、私募、FA的專業估值團隊或財務分析師，投行和私募里有專業的估值團隊，它們一般是要估完值來決定要不要投資一家公司以及應該投多少錢。

諮詢公司也會提供估值服務，大概就是幫助客戶來估算客戶需要了解的公司，比如IPO前一般得估值。

而替一家公司估值，必不可少的一步就是建立估值模型。建模是為了分析研究問題，幫助預測未來，解決問題而生的。為一個企業估值，金融建模是基礎。

03

估值建模，具體該怎麼做？

金融建模的應用範圍

眾多行業中都有估值建模，金融行業中financial modeling的應用範圍主要有以下四個：

偏會計或財務方面：財務三張報錶的歷史及預測

偏項目投資或項目管理方面：NPV/IRR等模型

偏股權及債券投資方面：市場規模預測、投資價值預測（DCF及Comparable等等）等等、針對各種股權的回報預測

偏交易方面：針對各類金融產品（FX、衍生品等等）的模型估算和執行策略等等。

EXCEL模板，來源：business-valuation.net

金融建模的步驟

確定建模分析的目的

做背景研究

確定關鍵指標

收集數據（可比公司/交易）

預測財務數據

展示結論

金融建模需要的知識+技能

1. 財務會計知識和金融知識

Capital budgeting / NPV / IRR / depreciation and appreciation

Income statement / Balance sheet / Cash flow

Forecasting / sensitivity / scenarios analysis.

2. 建模工具Excel技能

Excel spreadsheet / design / management

Frequently used Excel formulas

Data management : data cleaning and validation

「What-if-analysis」 using data table and scenario analysis set up

Pivot table and graph

Excel macro and VBA

不過，金融建模是遠遠不止Excel這一個工具的，R、MATLAB、C語言等等都是金融建模會使用到的工具。

04

估值得到的是區間

估值永遠不會是一個單一的數字，而是一個估值區間，用一個類似美式橄欖球體育場的圖形展示，投行里俗稱為「Foot Ball Chart」（美式橄欖球圖）：

圖源：知乎

常見的估值方法主要有以下幾種：

可比交易法（Comparable Transactions Method)

EV/EBITDA 國際併購交易常作為參考

P/E 最常用，但幾乎是最差的估值方式（負數就不可用），十分容易被操縱。

P/S=EV/Revenue 行業內可比

（互聯網行業）用戶數、客單價

（早起VC投資）500萬佔20%的股份

貼現現金流量法（DCF）

適用於有詳細財務數據的公司，比如披露審計報告的上市公司，完成財務盡職調查的PE投資標的企業。

槓桿收購分析（LBO）

主要關注估值公司未來產生的回報，常用於私募基金投資（算出來的是IRR回報率）。

國內證券市場常用估值方法：

IPO、併購、股權投資等一級市場

未來收益法

可比交易法（P/S、DAU/MAU、P/E）+風險溢價法

A股二級市場

技術分析（K線）

所謂價值投資（P/E）

05

估值建模的高頻面試題

可以說面投行和投資相關崗位，跟Financial Model相關的Technical問題幾乎必考；PE，特別是偏後期投資、搞LBO以及美元大型PE，會很在乎基層員工的Financial Modeling能力，其中的核心考察手段就是用Excel做估值模型。重點考察的是：Excel的熟練程度、建模的熟練程度、估值的掌握程度等等。主要有以下幾類：

Accounting Questions

三個財務報表及其各自的含義

三個財務報表之間的關係

Enterprise / Equity Value Questions

主要是幾個概念和公式：EV怎麼算，Treasury Stock Method和diluted shares的定義等等

Valuation Questions

三種估值方法：Comparable Campanies, Precedent Transactions, Discounted Cash Flow

為什要用這三種估值方法以及怎麼用

哪一種估值方法會算出最高的expected value

Discounted Cash Flow Questions

怎麼建立DCF

WACC，Cost of Equity定義

怎麼計算Terminal Value

Merger Model Questions

一般的merger model怎麼建

LBO Model Questions

LBO模型怎麼建？

不同的參數是怎麼影響LBO模型的？

purchase multiples和exit multiples

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