高盛：投資者可買入看漲期權 以防範美股波動性再次上升

儘管現在美國主要股指仍比今年早些時候的紀錄高點低幾個百分點，但最近的行情容易讓人想起2017年，當時股市持續上漲，幾乎沒有波動。

過去一個月，股市大幅上漲，5月份主要股指上漲了逾3%，股市的每日波動基本都很溫和。

高盛表示，市場行情變得如此平靜，離創紀錄的水平不遠。根據該投資銀行的數據，3個月的個股隱含波動率跌至21%，為1月份以來的最低水平，只比歷史低點高出3點。1月份，道瓊斯指數和標準普爾500指數均處於歷史最高水平。

然而，高盛暗示，這可能是市場的自滿信號，而不是一個明確信號。

「當前的經濟環境支持了一種觀點，即個股的波動性在今年現半年應該會上升，並使3個月的平均隱含波動率上升到近26%。」高盛期權策略師凱瑟琳-福格特(Katherine Fogertey)寫道，「對所有宏觀變數的僅僅一個標準差的衝擊，都將讓3個月隱含波動率上漲30%，甚至高於2018年2月的水平。」如下圖：

今年2月波動率飆升，芝加哥期權交易所波動率指數(CBOE VIX)在2月5日上漲了2.94%，原因是市場對通脹的擔憂引發股市出現了回調。一些可以讓投資者押注波動率仍將保持低迷的槓桿交易工具的內爆，讓這一峰值更高。

儘管所謂的「恐慌指數」(VIX)已回落至極低的水平，但道瓊斯工業平均指數和標準普爾500等指數仍在修正區間。VIX該指數使用標準普爾500指數期權來計算未來30天的波動性預期。

為了防範波動性再次上升的環境，高盛建議投資者考慮採用「股票置換」策略。這就可以讓投資者將股票多頭頭寸轉換成單一的看漲股票期權，這種期權賦予持有人權利（但不是義務）在一定時間內以固定價格購買標的股票。

高盛表示：「運用這種方式，投資者可以在市場持續上漲的情況下以一定的溢價買入看漲期權。如果市場下跌，投資者損失的只會是這些買入看漲期權的溢價。」

這裡的邏輯很簡單：期權提供了充足的上行敞口，同時限制了下行帶來的風險。只要價格波動主要還是朝著積極的方向發展，它就能盈利。

「我們認為，預期波動性會上漲的條件下，持有看漲期權比持有股票更有吸引力。」 福格特和該公司其他衍生品團隊在客戶報告中寫道，「通過減少風險敞口，投資者仍能從股票和期權的上漲中保持收益，但在下跌時，他們面臨的風險卻更小。」

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