新興市場壓力山大，金融市場開始惡循環？

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隨著新興市場跌勢加劇，金融市場正在形成一個反饋迴路，從而對美元構成支撐，並為美國國債空頭提供更多彈藥。

這個迴路是這樣的：2018年美元的反彈可能促使發展中國家的央行減持了美國國債，利用所得資金提振本幣。受央行減持的推動，美國國債收益率走高，提升了美國投資的吸引力，並對美元構成支撐，反過來又促使央行減持更多債券。

最終結果是市場上輕聲迴響起2016年下半年的動蕩之聲。當時，市場動蕩導致新興市場資產重挫，讓美國股市的牛市行情暫時止步。

美聯儲衡量海外央行美國國債持有量的美國政府債券持倉狀況創出2016年中國努力穩定人民幣匯率以來最大降幅。

TD Securities的策略師們認為，這表明在10年期美國國債收益率大幅上漲至穩穩站上3%的過程中，新興市場的足跡無處不在。

「如果美元繼續走強，可能會導致新興市場央行和新興市場投資者繼續賣出美國國債，」Priya Misra等策略師最近在研報中表示。不過她指出，隨著市場的劇烈下跌刺激美國債券上漲，這種局勢可能最終會自我穩定下來。

「這將導致金融環境收緊，最終讓美國國債重獲買盤，」她寫道，「就類似於2015年和2016年中國賣出美國國債和美元走勢強勁時的情形。」

Intellectus Partners LLC首席經濟學家Ben Emons表示，新興市場貨幣的下跌——包括本周土耳其里拉的直線下挫——加上對日元的避險需求，喚起了對2016年國際金融環境收緊的記憶。他在一份報告中寫道，發展中經濟體資產進一步走弱會在全球利率市場上產生更多漣漪。

「美元走強，並對美元債務大幅增長的其他新興市場造成影響，」他寫道。如果日元繼續走強，「日本投資者會變得謹慎併購買美國國債（和德國國債）。」

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