直擊海航科技重大資產重組說明會：讀萬卷書用噹噹 行萬里路靠海航

5月28日，引人關注的海航科技（600751）擬以75億元收購噹噹網的重大資產重組說明會在上交所召開。會上，來自海航科技和北京噹噹的管理層成員、海航科技獨立董事代表、海航科技控股股東代表等對外介紹了公司和交易標的的經營情況，並和負責此次交易的券商、會計事務所、評估機構、律所等相關人士相繼就交易的法律、財務等問題與參會媒體進行了深入溝通，並就市場關注的內容進行公開解釋說明。

海航科技原來主營航運業務，但因近年來航運市場景氣下滑，公司於2016年12月收購了IT產品分銷以及供應鏈綜合服務行業龍頭英邁國際，同時逐步剝離海運業務，開啟了轉型科技行業的步伐，主營業務變更為IT產品分銷業務、倉儲與物流業務、互聯網金融業務、雲集市及雲計算業務。公司未來戰略將是服務於網路強國、數字強國等國家戰略和「一帶一路」倡議，以人工智慧、大數據和雲計算為核心，致力於成為助力企業客戶數字化轉型、賦能行業經濟以及服務於美好生活的數字賦能平台運營商。如今通過此次併購國內最大的B2C圖書電商平台噹噹網，其目的就是要將海航科技此前確定的戰略轉型進一步落實。

以低於市場平均水平收購噹噹網

對於市場上普遍關注的被收購標的噹噹網估值偏高的質疑，海航科技在媒體說明會解釋稱，標的公司的最終交易價格是以評估機構確定的標的公司100%股權的評估值為作價參考依據，在遵照相關法律法規要求的前提下，按照市場化的原則，經交易各方友好協商確定的結果。

公司表示，因電商公司普遍擁有「輕資產」的特性，市場對電商的估值一般採用收益法或市場法，而無論是從收益法或市場法來看，噹噹估值的市銷率和市盈率均低於市場平均。從以往發生併購標的為網路電商公司的案例來看，市場平均市銷率超過2倍，靜態市盈率超過40倍。類似的，如果選取可比境外電商企業的相關指標對比分析可以看到，行業平均市銷率約3.5倍，行業平均市盈率約33倍。而本次收購中，噹噹網的市銷率和靜態市盈率分別只有0.73倍和20倍。

完成收購後，噹噹網經營水平有望快速提升

由於本次被收購標的噹噹近兩年始終處於私有化的狀態，其一直沒有公開過詳細的經營數據，投資者對號稱中國第一圖書電商的噹噹網經營情況一直不是很了解，對此，在本次重組說明會，噹噹網助理總裁張巍進行相應分析。

張巍表示，噹噹網近年來收入持續增長，利潤大幅提升。其在2016、2017年凈利潤分別為1.32億和3.59億人民幣。2017年營收103.4億，GMV(一定時間段內成交總額)182.7億，「公司的利潤增長主要靠毛利率提升」 。

對於如何能夠保障利潤持續增長的問題，張巍進一步表示，噹噹一方面在圖書業務上精細化運營，通過合作出版、降低採購成本等方式，不斷提升圖書品類毛利率；另一方面，噹噹調整毛利率低、資金占用大的百貨業務，流量向高毛利品類傾斜，部分品類轉到招商平台，同時持續增加研發和市場投入，為中長期發展積蓄力量。

目前噹噹總體用戶穩定，轉化率行業領先。公司2017年月活躍用戶438萬，註冊用戶達到2.3億，同比增長21.83%。圖書零售市場地位穩固，百貨(尤其是服裝)回歸高增長軌道。以剛過去的2018年4月為例，圖書銷售同比增長20%，百貨零售同比增長51%。2018年1-4月公司整體增長率超過2017年同期。

張巍還表示，重組後噹噹將借力海航科技的資源，與母公司在IT分銷、倉儲物流、雲集市雲計算以及相互導流等領域加強合作，投入發展3C零售、跨境電商、新零售等，並為海航的上億機上旅客提供數字閱讀服務。

《紅周刊》關注的問題

在本次重組媒體說明會上，《紅周刊》記者也帶有多個問題上會，但因時間安排問題，收購方和被收購方進行了統一回復。

其中，《紅周刊》重點關注的「噹噹網如何確保自己未來業績增長性」問題，中企華評估總經理助理檀增敏在會上表示：「E-Commerce零售行業預期17年度有比較高的增長，預計之後也會有比較高的增長，針對標的公司所處的細分行業圖書近期的增長也比較高，線上的圖書銷售也比較高，預期未來在可預期的幾年之內也會有一個比較高的增長，標的公司作為線上圖書業務，現在來說最大的一個公司市場佔比為40%，所以預期它能和整體的市場增長率保持一致。從管理層提供的盈利預測來看，未來三四年的收入將達到10%~20%之間的增長率，和這個行業的預期也基本一致，利潤的增長略高於營業收入的增長，主要還是預期，包括公司的發展規劃、預期的業務調整、毛利率，佔比還會增長，所以整個利潤增長比收入增長高一點。」

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