恩華葯業：丁二酸齊洛那平獲批臨床 進一步豐富公司精麻類產品線

事件：2018 年 5 月 24 日，公司發布公告，公司丁二酸齊洛那平原料及其片劑(7.5mg)獲 CFDA 批准臨床。

繼棕櫚酸帕利哌酮、TRV130 後，丁二酸齊洛那平獲批臨床有望進一步豐富公司產品線。公司本次申報為化學藥品 1 類，丁二酸齊洛那平片主要用於治療急性和慢性精神分裂症，以及其它各種精神病性狀態的明顯的陽性癥狀(如：幻覺、妄想、思維紊亂、敵視、懷疑等)和明顯的陰性癥狀(如：反應遲鈍、情緒淡漠及社交淡漠、少語等)的治療，這也是帕利哌酮、阿立哌唑後公司有一個抗精神分裂症藥品，2017 年公司精神類藥品銷售額達 7 億，增速為 22.90%。公司精神類業務空間進一步提升。與此同時，丁二酸齊洛那平的新葯研發彰顯公司研發創新能力。

限制性股票激勵計劃方案出台，業績指標為未來三年歸母扣非凈利潤的複合增長率為 20.50%。本次激勵計劃授予價格為 8.99 元，對象包括總經理孫家權、財務總監高愛好等高層以及 523 名公司中層管理人員和核心技術人員、骨幹業務人員和關鍵崗位人員，有利於建立股東與上述人員之間的利益共享與約束機制，有利於公司發展戰略和經營計劃的實現。業績指標為公司未來三年歸母扣非凈利潤的複合增長率為 20.50%。

新中標省份逐漸放量及二線品種推廣帶動麻醉及精神類產品加速增長。公司受益於醫保目錄調整及招標落地不斷推進，銷售額出現加速增長。隨著後期新增省份帶來的增量形成一定規模效應，精神類增長明顯，公司通過推廣利培酮分散片保持品種的競爭力，同時，齊拉西酮、丁螺環酮、度羅西汀、阿立哌唑等二線品種逐漸上量增強公司精神類板塊實力。

盈利預測與投資評級：我們預計 2018-2020 年公司銷售收入為 37.42 億元、42.06 億元、47.75 億元，歸屬母公司凈利潤為 4.80 億元、5.98 億元和 7.51 億元，增速為 21.6%、24.5%、25.6%，EPS 分別為 0.48 元、0.59 元和 0.74 元。公司側重醫藥工業發展，具備豐富的產品結構，同時受益於藥品招標以及醫保目錄調整，老產品穩健發展，二線產品右美托咪定彈性十足，公司未來將實現業績的穩定增長，同時公司積極儲備新產品，提升公司未來發展空間。因此，我們維持「買入」評級。

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