豬價底部已現，提前布局豬周期

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作者 | 西平

來源 | 萬葵金服

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豬周期是什麼？

豬周期是一種經濟現象，指「價高傷民，價賤傷農」的周期性豬肉價格變化怪圈。「豬周期」的循環軌跡一般是：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲。

豬肉價格上漲刺激農民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價下跌，肉價下跌打擊了農民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復始，這就形成了所謂的「豬周期」。

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豬肉價格持續下跌

養豬行業全員虧損

目前豬肉價格正處於豬周期「供大於求，肉價下跌」的階段。作為我國最主要的消費肉類，生豬價格持續下跌，屢創近年新低，對生產者和消費者都造成重大影響，生豬價格的走勢受到政府和社會各界的廣泛關注。

目前全國平均生豬出欄價格在10元/公斤左右徘徊，由1月份的15.4元/公斤下跌至今，幅度已超過30%。豬價下跌的同時飼料價格卻上漲，給這不景氣的養豬市場「雪上加霜」！

一般來說，養殖規模越大，成本越低，中小養殖戶的成本普遍比大戶要高。我們來看看前五大養殖行業上市公司的養豬成本。

由上圖可以看到，目前的生豬價格已經處於大養殖戶的成本線以下，當前行情下各大養殖戶普遍虧損，成本更高的中小養殖戶就更不用說了。小規模養殖戶已經出現嚴重虧損，正在觀望和退出市場。

另一方面，豬糧比（生豬價格與玉米價格的比）是衡量養殖是否盈虧平衡的關鍵數據，政府2015年設置的豬糧比調控警戒線5.5:1，當前國內豬糧比為5.25：1，接近一級響應，也進一步證明了行業處於普遍虧損狀態。

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這輪豬周期還要持續多久

什麼時候能走過這周期寒冬？

隨著年後豬價大跌，養豬業的所有話題已經轉向豬價。大集團在行動，養殖戶也在思考。那麼豬周期要怎麼走？豬價什麼時候能上漲？豬價關係到股價，掌握豬價，你就能找到投資機會。

我們先簡單來看看前幾次豬周期當時的情況，如下圖所示：

第四次豬周期：從2002年4、5月至2006年5月，持續時間近48個月。價格情況：2003年7月起全國豬價從5.83元/公斤開始快速上漲，高點為04年10月的9.66元/公斤，到06年5月回落到6.1元/公斤。最大漲幅65.7%。

第五次豬周期：從2006年5月至2010年6月，持續時間約49個月。價格情況：由於2005年至2006年豬價大跌，養殖戶大量減少母豬的存欄，加上07年豬藍耳病的爆發，能繁母豬存欄量迅速下降。

導致豬肉從06年5月的6.1元/公斤起漲，最高點為08年4月的17.4元/公斤，周期結束時價格回落到10年6月的9.75元/公斤。最大漲幅185%。

第六次豬周期：從2010年6月份到2014年5月份，持續時間47個月。價格情況：豬價從10年6月的9.75元/公斤起，一波漲到11年9月的歷史性高位19.78元/公斤，後來回震蕩至周期末端2014年4月的10.45元/公斤，最大漲幅103%。

第七次豬周期：2014年5月至今，到目前為止已經持續了48個月。價格情況：當前的生豬價格周期起點應該是2014年4月的10.45元/公斤，最高點為2016年6月的20.92元/公斤，創歷史新高，最大漲幅100%。

後價格一路暴跌，目前已跌至2014年最低價格水平，均價10.5元/公斤。

從以上幾次豬周期可以得出以下最簡單規律：1.豬價完整的運行周期長度為4年左右，一般在48個月附近；2.從近幾次豬周期漲幅來看，最大漲在60%以上；3.豬肉價格一般在4、5月左右見底。

由此可見，第七次豬周期至目前已經歷了48個月，與一次完整的豬周期時間長度非常相近，生豬在年後大跌至3月底的10.26元，隨後逐步企穩。基本可以判斷本輪豬周期接近最後尾聲或已結束。

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行業集中度極低

規模化發展進入加速階段

我國是全球最大的生豬養殖國家，2016年生豬出欄量6.85億頭，整個豬肉市場規模大約1.4 萬億元，相當於智能手機總銷售額的2.3倍，對GDP貢獻率超2%。

行業規模這麼大，規模化程度卻非常低，具體有多低呢？2017 年我國前五大養豬企業市佔率僅為5%左右，行業規模最大企業溫氏股份出欄量在1900萬頭左右，市佔率僅為2.8%。

我國養豬業規模化自2007年開始啟動，年出欄500頭以上的規模化養殖場生豬出欄佔比由 2007年的 29%提升至2015年的45%。

2016年以來， 牧原、天邦、正邦、溫氏等傳統大型養殖上市公司抓住發展機遇，快速跑馬圈地搶佔土地資源，2017年出欄量高速增長。

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「大行業、小公司」格局

龍頭企業未來成長空間巨大。

2018年以來，隨著環保、資金、土地等行業門檻顯著提升，大型規模場較其他養殖主體的優勢持續擴大，未來整體出欄量有望實現每年30%-40%左右的高速增長，18年整體市佔率有望提升至10%以上。

此外，當前散戶仍提供全行業50%左右的出欄量，大型規模場在規模化進程持續推進，散戶逐步出清的過程中，自身的低成本優勢仍可保證中長期享受成本紅利帶來的超額收益。未來幾年年對於大規模養殖企業，將是高速發展的黃金時期。

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投資機會出現

我們該如何把握？

目前養豬行業因豬肉價格下跌出現普遍虧損，處於豬周期的末端。而我國養豬行業市場規模大，行業集中度低，呈現「大行業、小公司」格局，龍頭企業未來成長空間巨大。

這裡主要對我國前五大生豬養殖上市公司進行簡單對比分析，供大家參考。

由上圖可知，生豬養殖成本牧原>天邦>溫氏>正邦>雛鷹，牧原和天邦的成本明顯較低。而且從預計增長率看天邦的成長性明顯高出一截。而從生豬出欄量來看溫氏股份養殖規模最大，但由於增長率不高導致市場給予的市盈率較低。

當然，每個人都有自己的投資偏好和價值判斷，是否投資或者投資於哪個標的就要自己做選擇了。

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