鄭糖尋求反彈，多頭缺乏題材

最新 05-30

內容摘要：

上周盤面震蕩，現貨報價基本持穩。從基本面看，目前的糖價在廣西製糖成本的下沿，而白糖此輪跌勢至今，在成本附近還沒有過像樣的反彈。我們認為目前處於熊市的第一階段，在這一階段當價格下跌到成本時會受到支撐並形成反彈。從中長期看，下跌的趨勢沒有改變，但是要在反彈過後可能才會出現中長期的空點。

目前下游的庫存較為薄弱，買漲不買跌的心態比較普遍。對於多頭來說，最重要的是缺乏新的題材。旺季消費，成本支撐，國儲1月份沒有出庫等都是利多因素，但是並不足以支撐起市場信心。二三季度拋儲的次數較少，量也不多，因此9月底之前即使拋儲量也不會很大，本榨季期末庫存可能維持一個偏中性的水平。操作上建議暫時觀望。

基本面分析：

1.盤面震蕩，市場缺乏利多題材

近期盤面較為冷清，目前多頭的主要問題在於缺乏炒作題材，市場看空的氛圍沒有改變。近期廣西現貨弱勢震蕩，並沒有出現拐點的跡象。糖廠的銷售策略很有可能是繼續順價銷售。想要賭下半年的旺季行情，囤貨挺價的糖廠、貿易商並不多。因此在沒有新的題材下，想要靠現貨價格對盤面形成支撐恐怕很難。換一個角度看，目前下游的庫存較為薄弱，買漲不買跌的心態比較普遍。另外從期末庫存的角度看，目前的現貨價格偏中性，現貨價格缺乏向下的動力。對於多頭來說，最重要的是缺乏新的題材。旺季消費，成本支撐，國儲1月份沒有出庫等都是利多因素，但是並不足以支撐起市場信心。

基本面看，目前的糖價在廣西製糖成本的下沿，而白糖此輪跌勢至今，在成本附近還沒有過像樣的反彈。我們認為目前處於熊市的第一階段，在這一階段當價格下跌到成本時會受到支撐並形成反彈。從中長期看，下跌的趨勢沒有改變，但是很有可能要等到反彈過後才會出現中長期的空點。

我們可以把白糖的下跌周期分為三個階段：第一階段是轉折期，是由牛市向熊市過渡的部分，下跌的主要原因是產量出現轉折點，在這一時期製糖成本會成為糖價的支撐點，糖價在下跌至製糖成本後，會在成本附近震蕩，並且有可能出現反彈。第二階段是上文提及的，製糖成本和糖價共同形成一個向下的力，在這一階段製糖成本會成為糖價的天花板、壓力線。最後是超跌階段，這一階段糖價迅速脫離成本，形成超跌。總結一下，在第一階段，成本會對糖價起到支撐作用，在第二階段，成本與糖價共同形成向下的力，成本跌，糖價跌。第三階段，糖價迅速脫離成本。

2.巴西進入生產高峰，泰國出口增加

根據S&PGlobal Platts對分析師的調查顯示，5月上半月巴西中南地區的甘蔗產量預計達到4110萬噸，同比增長6.6％，比前兩周增長9％。這將創下歷年來五月上半月的最高壓榨水平，超過2013-14年度同期達到的4042萬噸。

預計乾燥天氣促進含糖量提高。分析師普遍預計5月上半年甘蔗ATR值為125.1千克/噸，個別預測為125.2-126.9千克/噸，比4月下旬增加6.5千克/噸。這將是自2010-11年度以來的最高ATR水平。

調查還顯示，5月上半月中南地區甘蔗製糖比預計為37.7％，低於一年前的46.81％，但比4月下旬的35.78％有所上升。這將是2015-16年度5月上半月觸及36.5％以來的最低水平。

與去年相比，隨著越來越多的甘蔗投入乙醇生產，5月上旬的含水乙醇產量預計將達到歷史最高水平，為12.6億升，同比增加50.7％，比前兩周上漲10.9％。近期乙醇價格回升主要由於巴西國內汽油價格居高不下支撐了乙醇消費量，以及國際地緣政治方面對石油供應的擔憂使油價上漲至2014年以來的最高水平。

泰國方面，4月泰國出口糖約84.5萬噸，同比大增48%。其中出口原糖50.6萬噸，同比增加21.1%，其中超過70%發往印尼；精製糖出口量同比增加1.8%，為30萬噸，台灣（8.9萬）、緬甸（4.5萬）和柬埔寨（3萬噸）三地的進口佔據半壁江山；此外低質量白糖出口量為約3.8萬噸，同比大增72.7%。2017/18榨季10月-4月泰國累計出口糖約394萬噸，同比增加9.6%。

3. 重要數據圖表