科沃斯、萬和電氣、華帝股份最新調研報告
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該系列調研報告將讓你了解到：
1、服務機器人最新發展趨勢及產業話情況解讀；
2、萬和電氣對煤改氣、壁掛爐的市場解析；
3、華帝股份當前價格、銷量等經營情況。
【服務機器人】
近期，科沃斯上市，引起市場對於服務機器人領域的關注。為此，太平洋機械團隊邀請某服務機器人企業CEO，重點解讀服務機器人發展趨勢和產業化情況。主要要點如下：
1、關於整個中國服務機器人產業全球對比優勢，中國擁有6點明顯的優勢：1）中國擁有供應鏈優勢。2）國內、海外服務機器人處於相同起跑線，不像工業機器人領域，海外較為領先。3）中國市場龐大，產品更迭迅速，海外部分國家市場小、更迭速度較慢。4）國內各種細分品類齊全。5）國內落地速度快。6）工程師紅利，我們現在中國在相關智能製造和機器人方面也有相關的人才。
2、關於服務機器人行業存在的問題：1）關鍵部件國產化能力。我們現在一些服務機器人，特別是大型的商用服務機器人，一些關鍵部件（如激光雷達）還是採用國外的產品。2）關於基礎創新和底層創新的能力。3）關於整個服務機器人產業生態和標準的問題。4）國際化競爭問題。未來的國際競爭，主要是日本和美國，像日本的發那科、安川、軟銀、本田，日本有大量的工業機器人企業以及未來的服務機器人企業。美國的亞馬遜、谷歌、像波士頓動力這樣的技術公司都是很強的。
3、服務機器人的細分品類。需要重點關注的品類有：1）服務機器人最快成熟的三個細分品類：清潔機器人、平衡車、無人機。2）特定場景和空間的短途物流機器人，包括倉儲物流機器人、酒店物流機器人。3）水下機器人。4）外骨骼的機器人。5）安防巡檢以及軍用警用機器人。6）從商用服務機器人到家用服務機器人。像優必選、康力優藍都在同時發力做教育類型的機器人和商用服務機器人這兩個市場。7）智能音箱。未來數量級能夠達到千萬到億級的市場。8）仿人仿生機器人。
4、整機產品之外，值得投資者關注的兩大領域：1）一個是關於垂直領域技術的公司，包含語音語義技術、包含圖象識別、人臉識別的技術，包含移動技術。2）核心部件公司，比如像晶元、感測器、激光雷達、伺服電機、減速器，包括機械手臂等等。
5、關於行業未來的趨勢和關鍵點。1）中國即將成為全球第一的服務機器人生產和消費的大國。2）未來的巨大市場機會在人工智慧和機器人與產業和行業的深度結合，和產品定製是未來的一個巨大趨勢，也是特別大的機會。3）未來工業機器人公司產品會逐漸的服務化，這是一個方向。第二個服務機器人會越來越更娛樂化以及IP化。4）服務機器人生態逐步形成。圍繞人工智慧和機器人產業生態的更多細分領域，比如像渠道、供應鏈、投融資、評測檢測、IP泛娛樂、人才培養等會逐步成熟。
投資建議：目前來看，服務機器人相對工業機器人尚處於產業化早期階段，上市公司還不多，但潛力巨大。建議重點關註：上市公司科沃斯（掃地機器人）、康力電梯（康力優藍），以及非上市公司大疆無人機、優必選和天智航（新三板）等。
風險提示：行業競爭加劇、技術無法有效突破。
詳細紀要
服務機器人最新發展趨勢及產業化情況解讀
各位投資人，大家下午好，我是門羅機器人的CEO楊興義。今天很高興與大家交流服務機器人行業的最新形勢和商業化進展情況。首先恭喜科沃斯機器人，作為中國服務機器人第一股登陸上交所主板，這是中國服務機器人發展史上的一個重大里程碑。創業20年的科沃斯上市，將極大的鼓舞中國服務機器人產業從業者和相關投資人，並且開啟中國服務機器人企業及相關人工智慧企業在未來5-10年陸續走向資本市場的廣闊道路。
從20世紀90年代開始萌芽的服務機器人，到2000年以後美國、日本、法國、韓國的服務機器人產業相應起步，到今天科沃斯進行了上市，是我們最近幾年中國服務機器人行業突飛猛進的縮影。我們公司在過去幾年時間陸續評測了幾百款服務機器人的產品和相關人工智慧技術，並訪問考察了美國、日本、韓國、歐洲等國家的機器人展會和企業，我們見證了全世界的服務機器人產業，特別是中國的服務機器人產業從很糟糕，到不那麼好用，到一部分細分領域開始實用化和規模化，這不是一家公司的進步和成長，這是一個產業發展到一定歷史階段的結果，是整個產業生態上有陸續突破帶來的綜合結果，這是歷史必然。當然我們有個基本的判斷，整個服務機器人行業目前還處於比較早期發展的階段，面對的問題和挑戰非常多，未來的路比較長。打個比方，現在特別像1998年的中國互聯網時代，很多創新企業還很弱小，沒有太大名氣，但是現在恰恰是我們認為整個行業價值投資以及早中期投資布局最好的階段。下面我做五點具體的分析。
第一個部分，關於整個中國服務機器人產業全球對比優勢。通過這幾年看國內市場和國外市場，我們發現中國有幾大優勢，在全球的對比來說：1、中國供應鏈非常成熟。中國目前現有的供應鏈相對比較成熟，在整個製造這塊比較有優勢。2、服務機器人全球處於同一起跑線。這個行業不像工業機器人，大家都知道，工業機器人現在在國外的工業四大家族是比較強的，包括相關的核心部件和一些底層技術。3、中國市場空間大、更新迭代快。服務機器人市場空間特別大，而且競爭非常激烈，在競爭激烈又大空間市場搏殺出來的服務機器人企業在全球具備很強的競爭力。像歐洲的一些國家市場空間沒那麼大，所以它的更新換代方面比較弱，所以對於中國企業來說，迭代能力非常非常強。中國的企業基本上一年有幾個版本出來。4、關於細分品類非常齊全。因為中國市場空間很大，需求量很大，所以不同的機器人公司在做不同類型的細分品類的產品。包括家用的服務機器人、商用的服務機器人、一些專業特種服務機器人，我們的品類都非常齊全。5、落地應用非常快。中國在人工智慧機器人與各行業各產業方面已經有一些突破和應用了，這一塊落地應用在全世界有些行業都比較領先。6、關於優秀人才培養，我們現在中國在相關智能製造和機器人方面也有相關的人才，但後面還有很大的缺口，從本土培養和海外引進來說，我們未來會有一定的優勢。
第二個部分，關於服務機器人行業存在的問題：1、關鍵部件國產化能力。我們現在一些服務機器人，特別是大型的商用服務機器人，一些關鍵部件還是採用國外的產品。未來有個大的趨勢就是，如何讓國產的相關部件品質更高，價格更低。比如激光雷達，現在好一點的商用機器人在移動的過程當中用的激光雷達是國外產品，當然現在也有很多國產激光雷達創業公司在做，如果國產相關部件公司把品質提上去，價格降下來，相信我們的競爭力會更高。2、關於基礎創新和底層創新的能力。我們在現階段還是有很長的一段路要走。3、關於整個服務機器人產業生態和標準的問題。現在幾個大的巨頭，互聯網巨頭或者相關的一些大公司，他們其實在爭奪生態標準。但是對於中小創業企業來說，他們到底選擇什麼樣的生態，採用什麼樣的標準，這是一個比較難的問題。還有一塊就是大多數的創業型企業研發和市場對接能力，目前也是相對偏弱的。我們認為這塊在未來要加強。4、未來的國際競爭。大家都知道主要是日本和美國，像日本的發拉科、安川、軟銀、本田，日本有大量的工業機器人企業以及未來的服務機器人企業，日本在一些細分領域裡是比較強的，他們在這些領域投入了10年、20年的研發和嘗試，所以說我們覺得他們未來的發展後勁是比較強的。美國因為底層和大的生態公司比較強，亞馬遜、谷歌、像波士頓動力這樣的技術公司都是很強的。
第三個部分，值得關注的服務機器人的細分品類。從今天科沃斯上市來說，可以分為幾個小點：1、最快成熟的三個細分品類。一個是清潔機器人，像科沃斯，在中國不僅僅是科沃斯，像小米，像很多家電企業都在做掃地清潔機器人。而且從家用清潔機器人，未來還有一個領域是偏商用的和大型工業用的清潔機器人，這一塊中國是比較有優勢的，也比較成熟。還有兩個品類就是平衡車和無人機，我們叫飛行機器人。飛行機器人我們知道中國有一個巨頭就是大疆。而且大疆未來在相關的智能技術用于飛行無人機以外，他們還應該會在機器人方面有很多投入。2、是特定場景和空間的短途物流機器人。舉幾個例子，比如像目前發展非常快的倉儲物流機器人，從亞馬遜國外開始，到中國現在大多數的電商、快遞和倉儲企業都在採用，而且越來越多的採用國產倉儲物流機器人，這是一個應用場景。另外還有一個應用場景就是酒店物流機器人。我們跟蹤了一家中國的酒店服務機器人公司，從第一家酒店做到今年全國有300多家酒店在用酒店物流機器人，現在應該說是應用場景全球第一。現在還有中國公司在做基於醫院的物流機器人，除了移動能力以外，他們根據醫院的場景和業務邏輯做了整合。所以在特定場景和空間的短途物流機器人，我們認為未來的發展空間非常大。3、值得關注的細分品類是水下機器人。現在中國在天津、在北京、在青島、在上海、在深圳都有一些不錯的水下機器人公司。2018年1月份我們去美國CES看電子展，我們看到水下機器人的展位基本上都是中國的企業，從應用的途徑，從消費級的水下機器人到水產的養殖、水下的探測到軍民融合應用場景，我們覺得這個領域中國這塊發展非常快，而且在全球來說，在服務機器人領域應該是在全球比較領先。4、是關於外骨骼的機器人。外骨骼機器人未來實用價值非常高，但是技術難點很大。它主要用於助老助殘，我們認為這一塊價值非常高。5、安防巡檢以及軍用警用機器人。現在還有一個類別的機器人，現在也在逐漸的使用，就是安防巡檢以及軍用警用機器人，這是在特殊行業使用的機器人類別。6、從商用服務機器人到家用服務機器人。商用服務機器人，比如現在我們經常會看到的，像迎賓、接待、展示、導購、營銷，到家用服務機器人裡面我們看到的，一個是品類和數量，包括企業非常多的，像兒童教育機器人，包括現在也有一些企業在嘗試做養老康復陪伴的機器人。我們現在國內有些重點的服務機器人企業，像優必選、康力優藍都在同時發力做教育類型的機器人和商用服務機器人這兩個市場。7、智能音箱。從去年到今年我們會看到，在人工智慧技術落地應用過程中，智能音箱這個領域已經很火很火了，現在所有的互聯網巨頭家電，包括一些深圳的廠商都在做智能音箱，價格一再降低到幾十塊錢。從智能音箱到智能家居的中控和入口，我們認為未來的家用服務機器人，就像科沃斯的錢董事長說的一樣，從工具到管家，從管家到伴侶，這一塊是巨大的機會to C的市場。家電巨頭包括海爾、美的等等，他們未來都將發展成為服務機器人企業，更多互聯網企業也在介入服務機器人市場。現在像音箱的品類都是百萬量級的市場了，未來能夠達到千萬到億級的市場，所以說這個市場空間和傳統的地產、家居、酒店、辦公室、商業寫字樓這種結合，我們覺得未來的想像空間是非常大的。而且在這個方面，為什麼這個品類量級市場這麼高呢，這是兩個方面的原因。一個方面的原因是技術突破。我們現在看到類似語音語義這樣的技術，在遠場拾音能力、在噪音處理方面已經解決的非常好了，而且在某些細分的技術點，中國應該不遜於世界的先進水平，甚至有些比世界先進水平還要領先。另外一方面是關於成本的降低。剛才也說到中國供應鏈，在相關的成本降低來說我們也比較強。還有一些特殊的品類，我們覺得未來的市場空間很大，但是目前發展還比較緩慢，比如像農業服務機器人相對做的公司偏少個，但是未來我們認為機會很大。8）仿生仿人機器人。其實還有一個有意思的細分品類，仿生仿人機器人，這個發展也比較快。
第四個部分，關於值得關注的兩大領域。另外跟大家交流一下，關於值得點關注的兩大領域。從投資角度講，這些領域的一些創業公司或者一些技術公司是具有非常投資價值的。1、是關於垂直領域技術的公司。包含語音語義技術、包含圖象識別、人臉識別的技術，包含移動技術，這是一方面關於垂直領域的技術。2、是關於核心部件公司。比如像晶元、感測器、激光雷達、伺服電機、減速器，包括機械手臂等等。我們認為這些公司未來非常具有價值，如果它的產品能夠更好、更優質、能夠做到更大的市場份額，我們認為這些公司非常具有投資價值。
第五個部分，是關於未來的趨勢和關鍵點。跟大家分享四點：1、中國即將成為全球第一的服務機器人生產和消費的大國。中國伺服器人企業全球能力，核心相關知識產權和專利非常關鍵，歸根結底是關於核心技術和核心部件的原創研發能力。2、我們認為未來的巨大市場機會在人工智慧和機器人與產業和行業的深度結合，和產品定製是未來的一個巨大趨勢，也是特別大的機會。未來參與應用落地的，我們認為現在越來越明顯的是服務機器人公司，會有更多行業生態的企業參與進來。我今天上午跟一家上海機器人公司CEO在做交流。現在他們做的商用機器人不僅僅是他自己的參與，也包含了他一些合作的夥伴，包含一些軟體公司和這些行業大的企業，跟他們一起來共同打造，把特定場景和特定業務領域的服務機器人輸送到行業裡面去。我們認為這個未來的市場機會特別大。3、機器人的服務化、IP化。未來工業機器人公司產品會逐漸的服務化，或者是服務機器人的品質更高，這是一個方向。第二個服務機器人會越來越更娛樂化以及IP化。比如現在我們能夠看到的電影、動漫、遊戲的IP機器人，特別是青少年市場，或者一些大眾to C市場。比如現在從線上到線下比較活躍的無限機器人格鬥比賽，類似娛樂化和IP化的潮流也會越來越多。4、服務機器人產業生態的逐步形成。關於圍繞人工智慧和機器人產業生態的更多細分領域，比如像渠道、供應鏈、投融資、評測檢測、IP泛娛樂、人才培養、未來機器人和人工智慧安全，我們覺得安全也是非常重要的環節，這些相關的企業我們認為它們會逐漸增長發展起來，成為整個行業生態繁榮的一個必要條件。
我最後再分享總結一句話，中國服務機器人前途漫漫，前景可期，未來將湧現出更多的獨角獸和上市公司。我們不太知道他們是誰，但是我們有個基本的判斷就是所有優質的選手都已經入場了。謝謝大家。
投資者提問環節
Q1:國內對於服務機器人這方面的一些產業政策支持，想就這方面請教一下。
A1:作為中國來說，這是一個關於國家戰略的問題。我們中國在相關的一些法規上，包括我們國家的一些政策上都已經有出台了，在智能製造，包括機器人方面、人工智慧方面力度非常大。在全國各地來說，很多地方都在大力的建設相關的人工智慧和機器人產業園區。以我們重慶為例，重慶有多個區都在大力的推動和支持相關機器人的產業發展。除了前面來說主要是偏工業機器人的引導扶持，接下來我們看到一些地方他們在大力的扶持服務機器人，他們通過資金、通過政策、通過各方面的配套來吸引優秀的企業入駐當地，以及幫助他們打開市場，我們覺得整個政府的力度會越來越大。
Q2:因為科沃斯也上市了，掃地機器人未來成長空間怎麼去看？比如說從家庭滲透力的角度看，它還會不會繼續維持高的成長，因為這個行業集中度也挺高的，其他的掃地機器人企業做的不夠大，只有科沃斯規模是比較大的，怎麼看這個問題，未來的成長格局、成長空間有沒有一個判斷？
A2:這是一個非常好的問題。科沃斯機器人未來有兩個比較重要的點去發力。1、主打產品做得更好。讓它的掃地清潔機器人，這是它的主打產品，它的技術和產品做的更好，包括成本降低，而且功能和產品更智能化、更好，讓真正每一個使用掃地機器人的用戶，未來從技術度來說的話，可能還會有掃拖一體的清潔機器人，類似這樣的產品會更好。這個時候我相信中國每一個家庭都配備一個清潔機器人是一個必然之路。現在目前整個市場的使用率還沒有那麼高，所以說國內市場來說，對於科沃斯來說，如何讓他的產品更好以及在競爭對手面前脫穎而出，這個市場空間還是足夠大的。對於他們來說，我覺得發展的潛力足夠大，這個市場空間足夠大，這是第一點。2、主打產品開拓海外市場。我們看到科沃斯相關的一些分析，他在大力發展他的全球化的戰略，在美國、日本、德國都有相關的公司，以及開拓了很多新的市場，像西班牙、瑞士、加拿大類似這樣的地方，而且佔比來說，國外的市場是20%多。未來我相信如果科沃斯有能力更強的去推動他的國際化的能力。我舉個例子，現在全球的清潔機器人龍頭iRobot，在2014年海外收入就超過了61%。其實對於科沃斯還有一條道路，如何讓海外收入和市場整個佔有率更高，我覺得未來的想像空間真的很大。我剛才已經舉了中國的服務機器人產業在全球對比的優勢，所以說我認為科沃斯有足夠的能力和條件去創造國內市場和國外市場的雙豐收和雙增長，所以說它未來的空間比較大，這是第一點，在它的主打的這條線上。3、還有第二條線，科沃斯不僅僅是清潔機器人，還有其他的品類，從工具到管家到伴侶，現在也在推家用服務機器人和商用服務機器人，我們認為這一塊是他未來的一個創新點，能不能有所突破、能不能有所成長，從國內市場到海外市場同樣的。4、對於科沃斯的成長是關於整個生態布局。我們知道科沃斯在上市之前，它們已經陸陸續續投入了一些相關的人工智慧和機器人，包括核心部件生態公司，通過上市以後有更多的資金和上市公司資本平台，包括未來的投資，包括一些孵化，他們能不能孵化出更多更優秀的服務機器人企業，能夠成為他的新增長點，未來也是可以想像的。
Q3:現在服務機器人天然會跟人工智慧技術結合在一起。現在怎麼去看服務機器人和人工智慧技術結合在一起，有一些什麼比較好的案例或者說產業化的方向，或者說應用場景有沒有特別好的地方。能不能舉個例子？
A3:1、酒店服務機器人。之前舉的酒店這塊是一個非常不錯的場景，因為它是限定了空間。我們的理解就是，機器人本身是一個本體，會用到很多技術，包括人工智慧的技術，比如像我們的酒店機器人本身有語音語義技術，能夠和相關的電梯、電話、攝像頭做很多交互，而且能夠跟一些業務邏輯打通。比如說能夠跟酒店大堂的自動售貨機打通，客人在房間裡面就可以下單，讓機器人在自動售貨機裡面把東西拿到，給他送過去，全程都是自主的移動，在人機混雜的場景裡面。未來的智能化酒店裡面會越來越無人化，前台也會跟相關的機器人和智能自助設備聯結在一起，包括房間裡面的智能設備。我覺得這是非常好的一個應用。
2、還舉個例子，比如醫院物流。我在醫院裡面可能經常會有這樣那樣的東西，比如像一些化驗的東西，比如輸液袋、藥品、手術設備，這些原來都是護士或者護工做配送，現在我們國內有很多醫院，陸陸續續有些三甲的醫院都在採用智能化的機器人配送，而且這一塊跟醫院本身的信息化系統業務路徑要打通，這一塊我們覺得未來空間是蠻大的。
Q4:類似於科沃斯的產品，同類的產品比較多，而且同類是一些比較大的公司做這個產品，怎麼理解這個產品的核心競爭力，未來會不會競爭非常激烈，這種產品的核心競爭力到底體現在什麼地方呢？
A4:1、服務機器人市場空間很大。其實是這樣的，剛才我一開始也提過，中國的服務機器人市場空間很大，這是第一點。2、競爭非常激烈。當一個細分領域的品類逐漸的收入很好，用戶接受，也有一定的收益，會有更多的中國公司進來參與到競爭，我們認為這是非常自然的事情。現在目前國內的掃地機器人或者智能機器人市場其實已經有很多厲害的選手入場了，比如小米、家電的巨頭，他們已經在逐步的大力推這個市場，我們認為未來競爭激烈是一個自然的事情。
科沃斯在這一塊我們認為有幾點優勢：1、先發的優勢。在做掃地機器人這一塊、清潔機器人這一塊做了很多年。在這一塊我們理解就是，他們很早就在參與國際的全球清潔機器人標準的制定，這個標準大概做了七八年，我們覺得在這方面包含的一些專利技術，這些專利技術未來都是他的一個壁壘，這是第一點。2、資本優勢。包括這次資本市場上市，他融資也是為了擴大產能，會有一部分的資金擴大生產研發基地，我們認為這一塊也會變成一個比較重要的優勢，就是你的規模化，你的成本通過規模化逐漸降低，這是第二點。3、科沃斯國際化的能力。目前國內的掃地機器人公司、清潔機器人公司，科沃斯在全球的市場、在某些國家比較強的，成長非常快的。我們認為科沃斯未來在市場化、渠道化的能力，特別是海外市場的能力是他們的一個優勢。
Q5:我們現在可以看到，像科沃斯這樣一些做小家電代加工的企業慢慢進入到服務機器人領域，做的非常好。也可以看到有一些像互聯網企業也慢慢做進來了，像服務機器人這個行業未來的競爭力到底是在硬體層面還是在軟體層面？
A5:你這個問題特別好，我經常也思考這個問題。服務機器人公司到底能力是什麼。我們現在去分析，我們把所有的服務機器人公司拆開來看，我們發現他們其實在做集成，也有自己核心的一些技術或者一些軟硬體的能力，但是更多的他會要採用很多供應商的合作夥伴的技術和產品，包括核心的部件。然後對於未來要成長為服務機器人公司巨頭的公司，他們做到一定規模，包括進入資本市場以後，他們天然的會去向產業的上下游，特別是產業鏈的上游做投資布局，以及在技術核心能力方面做加強的投資，這是一個天然的趨勢。未來巨大的巨頭一定是這樣乾的。
其實我今年1月份剛好去了美國，我去參觀了波音的工廠和博物館，我們去看了一下。全球就兩家大的飛機巨頭，空客和波音。波音這家這麼牛的公司其實供應商是來自於全球，來自於很多國家。所以說未來我們認為，其實一個服務機器人公司的能力不在於他單點的能力，不在於我的語音技術很強，或者說我的某個移動技術很強，或者是某個部件的製造能力很強，而在於我的整體能力，從生產、研發到銷售、到整個品牌的打造，到最後售後的服務能力，我們認為它是個綜合的能力。而這個產品一定會越來越實用化，不管是商用的還是家用的，它要能夠幫人幹事情，能夠提高生產效率，降低生產的成本，我們認為這是大的趨勢。所以說我們認為一個綜合的能力、集成的能力，才是未來優秀的服務機器人公司真正具備的，而不是單點。
Q6:追問您一下，像上游的核心零部件可不可能會出現集中化的趨勢比較強呢？可能會有很多服務機器人企業都用同一個核心零部件，目前有這樣的趨勢嗎？核心零部件的集中度會不會比服務機器人的集中度要高？
A6:我們認為是有可能的。但是這個時間點到底是明年還是幾年以後，還是多少年以後，我們現在還有很多問號。因為像有些核心的部件，我們認為海外的廠商比較強，比如激光雷達、晶元，底層的一些東西海外的公司做了很多年，我們都在用他們的東西。對國內的創業公司來說，這一塊其實是個很好的創業機會，就是我用國產的部件來替代，品質差不多或者更好我的成本更低，我就有機會。在這個過程當中，一個是技術和研發，一個是市場的問題，如果我的核心部件能夠成為很多服務機器人公司的標準配備，我的市場規模佔有率足夠高，那我就可能這個行業或者這個環節集中度就非常高。大家都會用他的東西。但目前現階段我們來看，還沒有到那個點，大家還在成長的過程當中。
Q7:科沃斯供應鏈的競爭力，包括研發技術競爭力是不是都已經比較強了，像其他的一些公司比較難去撼動它在業內的地位？
A7:科沃斯在清潔機器人這塊，供應鏈相關的經驗和能力，我們認為是在國內比較領先的，但是它在未來幾年也會遇到挑戰。這些挑戰來自於，比如說像傳統的家電企業要轉型，也要做智能小家電以及服務機器人，他們的生產能力、相關的經驗也是非常豐富的，這是第一點。第二點，有些代工廠隨著品類的遷移，他們也許未來會生產越來越多的服務機器人產品，類似像富士康這樣的公司，他們已經在生產服務機器人的相關產品，未來他們這一塊也是比較強的。未來的互聯網公司和傳統的供應鏈公司做合作，未來也會對這個產生挑戰。
來源|太平洋證券
【萬和電氣】
交流要點：
1、Q1除國內OEM，各項業務實現高增長，預計Q3/Q4恢復正常水平。
2、以前重心都放在燃熱，2017年從新總裁上來後，開始在電熱、廚電、電商做一些資源傾斜，取得收效。
3、2018年1月1號已經完成提價。
4、2018業績能否爆發看壁掛爐，壁掛爐未來C端市場前景可期。
安信家電團隊認為：
公司是傳統燃熱優勢品牌，受益「煤改氣」政策帶來壁掛爐的高增長，未來壁掛爐還可能培育C端市場。新領導對燃熱之外的產品重視資源投入、支持電商，加之匯兌損失風險降低，投資的揭東農商行開始盈利，可能助力公司業績較高增長可持續。
風險提示：地產下滑超預期，人民幣升值超預期，貿易戰風險
戰略
Q：公司2018年戰略有何轉變？
自己做周邊產品跟專業公司合作。總裁提出，重點推進水系統、廚房系統，現在也在找做花灑的五金企業做合作，一起改善用戶體驗。
重點抓規模重點抓效率（凈利潤，2018Q1收入增速很高，估計後面會恢復正常）。
Q：公司對煤改氣和煤改電的看法？
去年煤改氣出了很多問題，煤改電、煤改氣在博弈，不是很確定。河北，停了新的超標，原來招標的繼續，沒有新增。
從功能上看，公司認為煤改氣更優勢，投入比煤改電少。從政府預算看，煤改氣有優點，現在燃氣公司墊付，而煤改電需要政府出錢搞建設。中國氣源充足，但缺儲氣設備，導致去年的氣荒。行業內預計，氣荒在1~2年內可解決，所以萬和預計煤改氣不會停，預計年30-40%量增長。
上年，行業做了400萬台，但有~30%產品沒安裝。2017年的壁掛爐，除了國外和國內前兩個品牌，很多企業的生產、服務能力更不上。
煤改氣不管政策拉動、C端，都可以支持行業的增長保障。
Q：對燃氣灶具、壁掛爐銷售的前景判斷？
燃氣灶具分燃熱和壁掛爐，煤改氣等國家政策支持，對燃氣具、熱水器、壁掛爐、燃氣灶等都有鼓勵，從中怡康數據可見，燃熱比電熱增速快。
燃氣公司還在劃地盤，原來沒有氣的地方也供給上了，他們也有業績訴求，燃氣公司花錢鋪了很多氣管，不會不用。所以對燃氣具銷售持樂觀態度。
Q：電熱增速加快的原因？
以前重心都放在燃熱，2017年從新總裁上來後，開始在電熱、廚電、電商做一些資源傾斜，取得收效。
Q：對行業前景的判斷？
根據調研，消費者對價格的關注下降，對品牌等的關注度在提升。三四線城市的人買萬和，還是看重「性價比」。
國家重視環保，未來可能技術跟不上的企業，會被淘汰。一些小公司市場覆蓋率、力度不夠，以前政策導向，給了他們生存空間，未來要自己投入形成品牌，相當困難。
海外公司也在做 OBM，在亞塞拜然、泰國，推自主品牌；稍後，俄羅斯也會在銷售。
壁掛爐
Q：壁掛爐除了煤改氣，還有無增長空間？
壁掛爐可拓展C端市場。包括一些進口品牌在內的公司，都在C端做渠道鋪設，在湖南、武漢、北京等提供旗艦店、售後等一站式服務。未來不止銷售單品，而是整套設備去賣。壁掛爐單件7000-8000元，整套1.5w（其他包括管道、人工、設計費用等）。這個方向看，利潤溢價能力強。
南方，可能是壁掛爐增長點。長江以南的，除了廣東廣西江蘇，其他地方慢慢有這種渠道意識。杭州的精裝修房已經要求必須裝壁掛爐。暫時看似奢侈品，隨著一二線消費者教育意識的提高，他們會樂意去消費用。也有部分商用，把壁掛爐作為大號熱水器去用。
Q：萬和在南方的壁掛爐市場有何布局？
2017年萬和已經在湖南、武漢、北京開了體驗店。
在西南地區，已經有試點，暖通、凈水、新風三大系統一起配套銷售。
Q：可比公司的利潤率為什麼更高？
萬和堅持採購進口部件，公司配置高，因而成本高。
萬和的「煤改氣」投標價格不會低於2300元，要求在當地有服務團隊，否則寧願放棄（當然，這樣也帶來當地村委等機構對樣板項目的認可，利於未來中標）。
燃熱
Q：為什麼2017Q4燃熱的增速下滑？
2016Q4基數比較大。按單季度，2017Q4是全年銷售最好的。
會計處理的口徑影響。
Q：燃熱業務增長的催化劑？
可能催化在於：三四線市場的增長；小品牌被擠壓出去。
電商
Q：公司電商運營調整的情況？
電商業務之前交給第三方運營，現在收回公司自己經營。原因：總裁比較看重電商業務；電商容易擾亂價格體系。交給第三方的時候，增長還沒有自己運營的快。
目前電商部門100+人。把電商部門移到容桂市中心，因為電商人對工作環境的要求更高，通宵運營。
Q：梅塞思的情況？
梅塞思項目還在做，但是還處在一個培養期。
業績
Q：2017、2018Q1公司業績高增長的原因及未來展望？
Q1高增速，是行業內外周期，以及新增大客戶，共同作用。海外佔75%，還有煙熏機、脫水機，所以整個增長快。
壁掛爐、電熱，電商歸自營，所以有大增長。
Q1煙機內銷下滑，預計是因提價影響銷量，後期可能會調整。
揭東農商行2017年已經有800w的盈利。預計2018業績好轉。
還要關注匯兌變化。2018Q1有3060萬的匯兌損失，上年同期影響小（匯兌損失405萬）。
2018Q2公司預計壁掛爐、電商都將保持增長。Q3/Q4判斷恢復正常增速。能否爆發，看壁掛爐，壁掛爐得看招標情況。電商，只要健康成長，增速就不會低。
Q：2018業績增長的動力？
2018年1月1號已經完成提價；針對匯兌變動，做了套期保值。
燃熱水器等，產品更新，拉高價格體系，也在品牌宣傳上下功夫。
營銷動作：冠名《歌手》，在交通樞紐做品牌宣傳，2018年世界盃冠名阿根廷隊。
【華帝股份】
交流要點：
1） 公司經營狀況良好，華帝還沒有去壓庫存，還留有增長空間。
2）預計全年燃熱會有快速增長。
3）公司2017年的銷售重點在一二線，2018年的銷售重點會放到三四線，加大投入。2018年要改造的旗艦店、專賣店也主要在三四線。
4）2018Q1價格同比+16~17%，主要是因為去年提的價，有同比效應。2017年的提價是在4月、9月發生的，這是上新品的時點，2018年4月又是一個提價的時點，但新品的量還不大。
5）2018年計劃開50家熱水器獨立門店，目前已經有10+家，如果效果好要推而廣之。
安信家電團隊觀點：
受益三四線地產拉動，公司當前經營仍在良性增長，2016-2017年品牌耕耘步入收穫期，公司上下包括經銷商皆有信心保持較好的增長。
風險提示：地產下滑超預期
行業
Q：房地產對行業銷售的影響?
2018Q1的收入增速不好，有受到房地產的影響，一二線影響大一些，三四線增速仍然很高。走訪市場發現三四線市場的購買力還是很強，因而公司2018年的銷售重點會放到三四線，加大投入。
過往歷史來看，地產的影響都不到一年，至多2個季度，所以也不用太過擔心。
Q：華帝增長是因為搶了同行的市場？
華帝的增長主要來自消費升級，而不是搶份額。
Q：怎麼看待同行的提價與降價？
一個品牌有其定位，難以兩頭通吃。華帝有高端品牌DNA，之前走了彎路，現在要重新回來，戰略和戰術要匹配。
廚電
Q：產品提價情況?
2018Q1價格同比+16~17%，主要是因為去年提的價，有同比效應。2017年的提價是在4月、9月發生的，這是上新品的時點。2018年4月又是一個提價的時點，但新品的量還不大。
提價從線下開始提，上新品，線下先上。
Q：如何提高銷量？
2018、2019年的增長主要靠量的提升。
提量可以有很多手段，公司2016-2017年品牌耕耘有效果， 2018-2019是收效期。經銷商觀念轉變，自身團隊改造，投入較之以往增加，不再擴大二級商，而是轉零售商思維。不再以收二級經銷貨款作為利潤來源，而是要培育專賣店店主。公司對經銷商的考核在細化，以前只看提貨額，2017年將指標精細化，現在專賣店位置、提貨分類等都要管理，銷售合同也是分成品類考核。
經銷商對他們團隊也轉換為經營企業思維，管理團隊不一樣了。
燃熱
Q：燃熱產品的增長情況？
燃熱全年預計可保持高增長。
按中怡康的預計，2018年廚電市場有7~8%的增長，燃熱11%的增長，燃熱的市場增長快於廚電。華帝熱水器定位中高端位置，符合市場需求，因此增速會更快一些。
高增長也與內部結構調整有關，上下重視程度提高，包括經銷商。之前毛利率低，盤子不大，經銷商是順帶著賣。2016年開始，公司給經銷商宣傳教育，將燃熱作為區別於競爭對手的武器，在廚電之外可以推動公司整體增速提高。然後讓經銷商、導購更加重視。2017成立熱水供暖事業部，銷售團隊分開，宣傳投入增加（如請了林更新做獨立代言），燃熱的費用是單獨撥的。2017年，公司在專賣店推全線全新產品，外觀、工藝、性能、產品技術賣點都煥然一新。2018年計劃開50家熱水器獨立門店（之前華帝100%的門店已經放了燃熱在裡面），如果效果好要推而廣之，目前已經有10+家。
Q：公司燃熱產品的定位？
燃熱銷售額達到30億以上之後，考慮設立獨立的經銷體系。
燃熱最重要的也是燃燒技術，華帝在這方面有優勢。
以前華帝是中高端品牌，由於戰略失誤，檔次下降，現在重回中高端。目前華帝的定位在3000~3500元，外資品牌都在4000元以上。
Q：熱水器產品中壁掛爐、電熱的比例？
電熱在公司熱水器中佔比十幾個點。雖然行業電熱的佔比高，但是燃熱的增長速度更快，華帝判斷燃熱更有空間。
壁掛爐2017年的收入幾千萬，放在熱水器事業部。壁掛爐目前主要依靠政府訂單。
渠道
Q：公司專賣店改造情況？
本來的計劃就是專賣店都要重新改造，一二線先開始，2017年已經改造1000家（2017Q2開始）；2018年要改造接近2000家，剛好主要在三四線。
2018年要新增15萬平米以上的旗艦店的面積（120平以上叫旗艦店，2017年最大的有1000平，如果按150平算，相當於要新增1000個；2017年3個月做了230家店）（聰：待求證）
改造需要1~2個月，有些還需要重新選址，改造完後立即可產生銷售。抽樣顯示，改造前後的產品陳列沒有改變（當然，要推新品、高端品，所以門店陳列也會有變化），改造之後坪效提升了（面積增加，銷售收入增加，但成本沒有等比例增加）。
改造費用，公司和經銷商各出一半，資本化，分3年攤銷。
Q：公司電商銷售情況？
2018Q1電商占公司總收入的23%，占華帝品牌業務的27%。
線上運營需要很多投入才行。線上雖然毛利率高出很多，但要更多費用投入。
Q：線上線下價差？
同一款產品，線上線下的價差10pct之內。線上產品相當於線下產品的「簡配版」，在功能、外觀上作區隔。
Q：華帝為何在KA渠道份額佔比較低？
華帝在KA的進店率只有68%，所以在中怡康統計出來的市佔率比較小。
業績
Q：近期收入和盈利情況？
原材料，跟供應商的合同已經把全年價格訂好，波動幅度在5pct之內就不改價。
Q：全年業績指引？
對全年的指引還沒有變化。
下半年提價幅度會減小，希望跟競品保持價差，未來三年希望保持500元以上的價差。
2018年費用投入確實會增大，但都在預算之內。2018Q1費用率偏高，Q2公司會進行控制。
來源|安信證券
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