1980年到2004年投資年均回報率20.3％ 他是怎麼做到的？

Geico或許算得上是巴菲特（Warren Buffett）整個生涯最佳的一筆投資了。

MarketWatch刊文稱，投資的成功固然是Geico保險銷售人員的功勞，但無可否認的是，公司的首席投資官也做出了不容忽視的貢獻。

辛普森（Lou Simpson）從1979年到2010年在Geico所獲得的表現記錄完全可以和巴菲特在伯克希爾的表現媲美，但是除了真正的巴菲特粉絲之外，幾乎沒有多少人知道他的存在。

辛普森現年81歲，儘管他與巴菲特的投資選擇不同，但是在投資理念上，兩人許多地方都是不謀而合。巴菲特對辛普森的才能極為讚賞，有一次甚至說過，如果自己和芒格（Charlie Munger）突然出了狀況，這位Geico的首席投資官可以暫時接手伯克希爾的工作。至於辛普森自己則謙虛地表示，這其實是因為他的投資組合規模要來得較小，讓他獲得了相對於巴菲特的若干優勢。事實上，巴菲特和辛普森的投資組合都是高度集中的，持股數量不超過15到20隻的樣子，甚至常常都不過7隻甚至更少。巴菲特管理的資產有400億美元，而辛普森不到40億美元。

和巴菲特一樣，辛普森也是在幾十年的投資生涯中通過反覆試錯來不斷發展和完善自己的能力的。生涯早期，還沒有成為Geico一員時，他是一位「成長型投資者」，但常常無法準確判斷出成長前景到底該值怎樣的合理價格。當時，他的策略就是持有少數有希望獲得極大回報的明星股，希望自己對未來的判斷是準確的。

然而，經歷了痛苦的教訓，他漸漸領悟到，要獲得可觀的長期回報，最好的辦法還是以低風險和低價格去投資那些業已證明了自己強大表現能力，而非只有未來美好承諾的股票。

2017年，在西北大學凱洛格管理學院演說時，他指出，許多人都已經知道要仔細研究企業文件所披露的各種數據，去研究股價看上去是否低廉，但是事實上，除開這些定量因素之外，他們也應該給予定性因素同等的重視。

「巴菲特總是對我說，『大致正確要比完全錯誤好得多』。比如，你需要確認的是：公司的領導者是否誠實？他們是否正直？他們是否走馬燈一樣換個不停？他們待人處世任何？首席執行官是著眼於長期來經營企業，還是只盯著下一個財季的盈利預期？」

在2004年的股東信當中，巴菲特高調讚揚了辛普森從1980年到2004年的表現。巴菲特指出，一位經理人只要長期表現領先業界年平均水平1個百分點，就已經足夠出類拔萃了，可是，在長達二十五年的時間當中，辛普森的表現較之年平均水平高出了6.8個百分點之多。

具體來說，Geico的股票投資組合這段時間內年平均回報率20.3%，遠遠高於標普500指數的13.5%。或者，如果最初投資1萬美元，那麼在13.5%的複合年均增長率下，四分之一個世紀後，這筆投資將價值23.7081萬美元，而如果增長速度是20.3%，則最終的價值就將達到101.5408萬美元。

當然，所有投資者都不免要遭遇到表現不及大盤的周期，辛普森也有過連續三年在水準以下的時候。作為一名價值型投資者，辛普森未能入場分享到1990年代晚期的互聯網非理性繁榮，但是他依然堅守著自己的原則，並因此在2000年崩盤之後交出了令其他人汗顏的成績單。

下面就是決定了辛普森卓越表現的五大基本原則。

儘可能多閱讀

辛普森對於財經和各種其他有價值的媒體內容的胃口到了貪婪的地步，對於企業的年報、行業研究報告等也興趣十足，他每天都要拿出五個到八個小時來閱讀。他與巴菲特一樣，其實對交易並沒有多大的熱情，但對於閱讀和思考卻熱情如火。

獨立思考

對於大家通常的看法，必須抱有懷疑的態度。你應該去自己搜集信息，自己做分析。不要陷入非理性的情緒和行為。要敢於和樂於去考慮那些失去市場歡心的股票，因為最大的機會也正隱藏在這些股票當中。

集中投資 長期持有

辛普森還在延續自己的投資生涯，他現在是SQ Advisors的董事長。真正符合他投資標準的公司並不多見，因此只要辛普森發現了一個目標，他就會投下重注。

他對西北大學的聽眾介紹說，正常情況下，SQ Advisors的投資組合一般持有10到15隻股票，每年增加一兩隻，減少一兩隻。有些時候，最好的年度調整其實就是什麼都不做。

根據遞交監管部門的13-F文件，今年第一季度結束時，SQ Advisors的持股情況如下：

辛普森也承認，要什麼調整都不做，其實也是很困難的，因為這意味著工作「非常乏味」，但是這卻往往是正確的決定。

「巴菲特曾經說過，你應該將投資看作是某人給了你一張能用二十次的優惠卡。你每進行一次調整，卡上就會打一個洞，優惠就少了一次。當你做完了第二十次調整，你的卡就作廢了。這是告訴我們，對於每一個決定都必須極端謹慎。你做的決定越多，做出錯誤決定的可能性就越大。」

買入價格必須合理

高度關注企業使用股東資金的回報率。如果由於企業的戰略地位和管理層的品質，回報率較高且可持續，那麼，股價獲得長期增值的可能性就很大。在這方面，現金流回報數字要比利潤回報數字更值得重視，因為後者容易人為操控，而前者就難了。

在發現了一家優秀企業之後，還必須確定其股價相對於前景並無過高的嫌疑，只有這樣才可以買進。辛普森會利用盈利收益率、股價自由現金流比率等指標去做判斷。

留住賺錢的 賣掉虧錢的

投資者有一種很不好的行為傾向性，即總是想要繼續持有賠錢的股票，寄希望於其價格反彈，不願意兌現虧損，而與此同時，他們卻常常過早賣掉那些表現優秀的股票。

在西北大學的演說當中，辛普森是這樣總結的：「許多投資者都會做的一件事就是剪斷自己的花枝，卻去給雜草澆水。他們賣掉贏家，保留輸家，希望輸家能夠反彈回本。其實大多數時候，還是修剪掉雜草，給花朵澆水才更為核算。你應該賣掉那些沒有收效的投資，讓那些運轉良好的投資繼續運轉下去……如果說我在投資管理當中有什麼不足，那就是經常過早賣掉表現優秀的股票。一般來說，只要是真正優秀的投資，往往都會持續優秀很長時間。」

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