研報精華：義大利這隻黑天鵝是怎麼飛出來的？

精編自興業證券研報：太陽底下無新事——從義大利政治風波說起

因政局動蕩，義大利近期遭遇股債雙殺，市場到底為什麼這麼緊張，又會有什麼影響？

義大利股債雙殺

2018 年 5 月 29 日，義大利遭遇股債雙殺：義大利 FTSEMIB 指數下挫 581.81 點， 義大利 10 年期國債則攀升了 48基點至 3.164%，意德利差則繼續擴張至 290 個基點。義大利的波動也有所蔓延： 德國及歐洲股市均出現下滑，希臘、葡萄牙和西班牙的國債也遭到不同程度的拋售。

市場擔心什麼：脫歐風險 +政府債務 +銀行問題

擔憂 1：義大利民粹主義抬頭， 脫歐風險加大。義大利政壇變局再起， 極右翼黨派在重新選舉中獲勝的潛在可能性， 推升市場對義大利退出歐元區的擔憂。義大利可能在歐洲帶來的多米諾骨牌效應並對金融市場產生更大衝擊。

擔憂 2：政府債務高企、償債能力受質疑影響國債評級。而執政聯盟的財政擴張的政策主張更將推升義大利本已高企的債務壓力，加劇市場對該國國債違約的擔憂。義大利政府債務佔GDP 比重超過 130%，在歐洲國家中僅次於希臘。

擔憂 3：義大利銀行系統性風險。義大利國債約 30%由義大利本國銀行持有， 國債占義大利本國銀行資產佔比超過 10%， 與本國銀行一級資本金比值超過 100%。對主權債務問題的擔憂也擴張到對銀行整體擔憂上。

義大利動蕩有何影響：基本面 + 貨幣政策 + 匯率

政治不確定性上升將對過去兩年支撐義大利經濟的投資產生拖累，同時利率上升也將推升其融資成本，加劇歐洲經濟乃至全球基本面的下行風險。

與此同時，政治高風險可能使得歐央行推進緊縮路徑更加謹慎。 在此背景下， 歐元有下行壓力， 進而可能助推美元繼續走強。這將給新興市場帶來匯率貶值和資金外流的風險。

總結

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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