為何說特斯拉會是一家利潤豐厚的公司？(一)

May 13th, 2018 by Maarten Vinkhuyzen

我認為特斯拉會悄悄的成為一家極具盈利能力的公司，如果你有研究過他們的財務數據，這似乎也不是什麼秘密。

要理解這一點，我們必須搞清楚可以盈利的公司和可以盈利的產品之間的區別。如果一個大的集團例如通用電氣很有可能即使某一年會業績不太好，我們仍然知道他們的數千種產品可能都是盈利水平較高的。再深入一點，像通用電氣這樣的大集團公司，上萬種產品中總會有一些是處在虧損的階段。我認為目前特斯拉的所有產品會在生命周期的開發以及上升階段過後會變得利潤可觀。

目前特斯拉對外的各類報告顯示，基本都是虧損的。這基本上是因為每當發布一個成功的產品之後，市場還沒有來的及給予充足的現金流入，特斯拉已經開始開發下一個更加野心勃勃的產品。

為了更形象和更容易的討論這個問題，我們把特斯拉按照產品虛擬的分割為幾個獨立的公司來看，每家公司獨立運營，從其他姊妹公司或資本市場獲取資金的支持。那些設計實驗室、研發部門、技術人員等資源，在不需要的情況下可以「出賣」給其他姊妹公司來換取股票。

用特斯拉超級充電網路為例，一開始，特斯拉汽車的買家，需要在買車的時候考慮要不要花2500美元再購買一個終生超充網路的充電服務。後來特斯拉Model S把這2500美元的充電服務整合到了車價之中打包賣出了。特斯拉的超充網路通過這樣的銷售行為獲得了費用，而且避免了原來作為可選項的超充收入無法支撐網路發展的尷尬。另外，超充網路還可以利用市場對Model3的未來收入預期在資本市場上獲得資金支持。為特斯拉車主提供超級充電網路的服務價值目前看，也是一門好生意。

按照同樣的方法，其他的業務板塊都可以這樣評估。下文我們不會針對所有板塊開展討論，只需要把我的想法闡述清楚即可。一部分特斯拉的產品已經成熟和盈利了，而另一部分仍然比較年輕，仍然處在成長的痛苦中，但一旦成熟以後也會成為那個盈利能力極強的產品。

下圖是特斯拉主要產品模擬的公司現金流，這其中不包括超充網路，專賣店，服務中心，還有其他的那些不是特別重要的部分。

所有的這幾個虛擬公司都經歷三個階段：首先開發產品，然後放大銷量，最後進入穩定經營期。等他們的產品進入到生命周期的最後階段，公司進行清算。截至目前也就是最早一版的Roadster達到了這個狀態。

在開發階段，公司沒有收入。所有的運營成本和資本投資需要來自於外部資源。而在放量階段，收入開始產生，研發的成本和固定資產的投資開始變小。一旦進入到穩定生產階段，就會持續的產生自由現金流和利潤。

特斯拉Roadster公司

首先我們來看這家虛擬公司，因為這是一家唯一走完全生命周期的公司。在2003年創立，目的是發布一台高性能的電動跑車。在頭五年里，始終沒有產品，沒有收入，利潤表上只有虧損記錄。而這五年內，所有的活動和支出都是為了創造未來的收入。這意味著不僅是資本支持，而且包括所有的運營支出都變成了未來產生利潤的投資。甚至咖啡機，租來的辦公空間，見各類投資人，向潛在客戶提前收取費用，以及所有那些發生在車庫、辦公室、設計室里的活動，和那些應發的工資都成了對未來利潤的投資。

最近有一種說法，說是「利潤就是放棄增長的成本」，也有人建議說這是關於資本支出的問題。回看Roadster的頭五年發展，很清楚這其實並不是資本支出問題。Roadster掙得每一分錢都被用來為對來的產品或服務的投資，為了產生進一步的現金流。這個認識對於理解後面特斯拉財務情況是非常重要的。

在2008年，第一輛Roadster製造了出來並進行了交付，第一筆收入入賬。但是從第一輛開始生產到進入正軌，其實還有很多的路要走。對於特斯拉的學習曲線是非常陡峭的。Roadster的上量對於特斯拉來說就是一種嘗試，特斯拉員工們在這樣一個新的領域學習了很多新的知識。購買設備和工具，改進生產技術，糾正設計誤差等等，太多的東西要學習，同時要花錢。在產量提升階段，研發投入和資本支出是非常高的，隨著產品和生產逐漸成熟，這些成本才會慢慢下降。

在一到兩年後，生產階段目標達到了，如果不需要繼續研發和資本支出，其實就會很快產生穩定的收入。不過這個時候，我們的主人公開始了他的第二家公司的建設，就是Model S公司。這個第二家公司絕對是利用Roadster的利潤開創的一次完美投資。除了利潤，研發團隊，設計團隊，好的願景等都在Roadster開發的過程中得到了鍛煉並轉讓給了Model S。

這個轉讓，當然都可以用股票來支付，當Roadster走到使命的盡頭，然後被清算的時候，留下的就是Model S的股票。不過，這是虛擬的設計。這些股票仍然屬於股東。只不過清算了舊的股票更換成了新的Model S股票，股東們也認為新的股票要比過去的更值錢。Roadster公司是賺錢的，但是他的利潤最終都被投入到了一個更大的計劃當中。

特斯拉Model S公司

這家公司基本上跟隨者Roadster公司在運作，只有一個不同。除了在投入上來自資本市場，風險投資和天使投資之外，他們接收了Roadster留下來的各種資源還有「人」。繼承來的東西可能要比錢還要更重要，因為這個為更複雜的Model S車型的開發奠定了紮實的基礎。

尋找生產地址花掉了超出預期的時間，一旦選定以後，生產投入就會比計劃的時間要快。相比Roadster的生產來說，Model S在車輛本身和生產過程都有很大的改進。在最糟糕的生產地獄結束後，汽車的研發和生產過程的投入就會減少。資本支出卻是另一個樣子。生產組裝線是按照年產兩萬台設計的，這裡不缺樂觀和雄心。他們的資本支出實際上要在實現年產五萬台之前都會保持高位。

Model S公司對於現金，資源以及管理的重心的要求其實放慢了Model X的計劃。

不過Model S按照銷量數字來說，還是取得了巨大的成功，而且在財務數據上也是成功的。因為他的毛利率已經穩定在了25%以上，這是非常好的，不過也不是那麼樂觀。

因為現在售出的每一輛車，在他的生命周期中特斯拉都附送了終身免費的充電服務。這個價值2500美元的服務實際上要從毛利潤中扣除的。還有就是，傳統底特律三大車廠，他們的銷售是通過代理商實現的。但是特斯拉卻是直銷模式，用我們假想的特斯拉銷售公司來進行銷售，每輛車的運輸成本大約1000美元，平均的銷售成本大約也得幾千美元，這些都要從毛利潤中扣減。所以，剩下的才是特斯拉Model S的利潤，雖然利潤達不到25%，但還是比其他競爭者要好。

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