招股書研讀138：新希望乳業母牛日均產奶50斤，母牛產奶能力位均上陵牧業之後，排名行業第二

最新 06-02

公司及業務簡介新希望乳業股份有限公司主營業務為乳製品及含乳飲料的研發、生產和銷售，產品主要包括低溫鮮牛奶、低溫酸奶、低溫調製乳、低溫乳飲料、常溫純牛奶、常溫乳飲料、常溫調製乳、常溫酸奶及奶粉等9大類。2015年至2017年，發行人分別實現營業收入為39.15億、40.53億和44.21億，扣除非經常性損益後的凈利潤分別為0.29億、1.06億和1.93億，經營活動產生的現金流量凈額分別為4.54億、4.56億和4.59億，應收賬款周轉率分別為18.08次、16.67次和16.05次，存貨周轉率分別為9.56次、11.24次和11.07次。

實際控制人情況

披露：劉永好和LiuChang為發行人的共同實際控制人，為父女關係。截至2017年12月31日，LiuChang通過UniversalDairyLimited持有發行人72.8844%的股份，劉永好通過新希望投資集團有限公司持有發行人17.4914%的股份，根據雙方一致行動協議的約定，劉永好及LiuChang父女為發行人的共同實際控制人。

LiuChang2012年1月10日取得新加坡國籍，劉永好無境外永久居留權。

資產的剝離與收購

披露：2014年至2017年，發行人共發生十幾次剝離子公司股權，發生5次非同一控制下的企業收購事項。

2016年底發行人將雲南鮮生活冷鏈物流有限公司、河北鮮生活冷鏈物流有限公司、山東鮮生活冷鏈物流有限公司、杭州鮮生活冷鏈物流有限公司、成都鮮生活冷鏈物流有限公司等冷鏈物流公司剝離出發行人控制體系。

冷鏈物流公司以後又是一個可以證券化的業務板塊了。

產品特性

披露：低溫奶產品採用巴氏殺菌工藝，保留了較多活性營養物質，且保持了乳製品的新鮮性，發行人以低溫鮮奶、低溫酸奶產品為主導。

2015-2017年，公司低溫奶產品銷售額占銷售總額比例不斷提高，從2015年的47.31%提升至2017年的58.18%，發行人的常溫奶產品、低溫奶產品和奶粉產品銷售收入如下表所示：

趨勢圖如下：

從毛利率看，公司的低溫奶產品的毛利率顯著高於常溫奶產品，毛利率對比如下：

奶牛產奶分析

披露：發行人共有11家自有養殖公司，2015年至2017年，發行人的成母牛數量分別為8,920頭、9,797頭和11,748頭，如下圖所示：

發行人的育成牛和犢牛數量少於成母牛，對比如下圖所示：

對比如下：

上市/三板掛牌企業的養牛披露奶牛產奶量如下：

（1）上陵牧業（430505.OC），2017年平均每頭奶牛年產奶量9噸，未來兩年力爭每頭奶牛的年產奶量達到11噸以上。成母牛單產穩定達到9.4噸/頭?年，而且具有非常優質的品質，生產的原奶平均蛋白質含量為3.72%，高於2.8%的國家標準，平均脂肪含量為4.1%，高於3.2%的國家標準。生產的原奶主要銷售給蒙牛乳品企業，用於生產高端液態奶。

根據上述數據，測算一頭母牛日均產奶量為25.75kg。

（2）天潤乳業（600419），截止2017年底，公司奶牛存欄約1.58萬頭，年產奶量達到6.66萬噸。

根據上述數據，測算一頭母牛日均產奶量為11.55kg。

（3）燕塘乳業（002732），公司目前擁有陽江牧場和澳新牧場，目前奶牛養殖規模合計4,000多頭，2016年，陽江牧場和澳新牧場合計產奶量1.47萬噸，2017年產奶量為1.79萬噸。

根據上述數據，測算一頭母牛日均產奶量為10.07kg。

（4）新農開發（600359），截至2017年年末，兩個牛場合計存欄3,508頭，年產奶量10,786噸。

根據上述數據，測算一頭母牛日均產奶量為8.42kg。

（5）先鋒新材（300163），MoonLake通過在塔斯馬尼亞的牧場繁育養殖奶牛以獲取優質原奶，報告期末產奶牛數量17,006頭，2017年1至6月單頭奶牛平均產奶量2,593.75L成年奶牛泌奶周期平均數9-10個月。