行業研究是如何搞清楚這行業怎麼掙錢，能掙多久錢這個問題的？

職場 06-04

所謂的行業研究，不管是我們所研究的，還是我們所想知道的，就是以下幾點：

這個行業是怎麼掙錢的

這個行業現在能不能掙錢

這個行業以後能不能掙錢、能掙多久錢、需要多久掙錢……

這個行業掙一筆錢需要多久、周轉長么。

這個行業掙錢容易么？風險大么，是不是掙了錢把人都整進去了？靠周轉？資本金？大數量？大體量？高負債？還是高科技？

行業亂不亂？是監管嚴重，灰色監管，還是江湖呢？是站著掙，躺著掙，還是彎著掙呢。

我們由於總策略的需要，無法做到少而精，走的就是大而全的路線。所以首先要求不是你對行業的了解，而是對於商業的敏感。所謂的商業敏感就是在聽和研究的過程中，第一時間聞出來這個行業的命門在哪裡，說白了就是能不能掙錢，以及掙大錢的點在哪裡？

什麼是行業分析師

行業研究分為買方研究和賣方研究。

在我看來買方研究和賣方研究最大的區別是：是否涉及直接投資。賣方研究通過自己對於行業的理解以及調研，形成研究報告，向投資者路演推票收取分倉傭金，並不涉及到直接的投資行為。而買方研究員則需要對於投資形成自己的看法，反饋給基金經理決定是否買賣，是實打實的金錢交易。

頂尖的研究員具備哪些特別的技能？

從業人士給出了六條技能：

第一，找到並監控最可能影響股價的重要因素；

第二，做出或得到比一致預期更加準確的盈利預測；

第三，利用盈利預測和模型得出超級目標價；

第四，能夠跟蹤並理解一致預期為什麼錯；

第五，簡單明了地推薦股票；

第六，人際及組織關係搞得定。如果你是賣方，請再加上一條，經營自己的品牌。

詳述如下：

找出並監控"那些"因素

偉大的研究員每支股票一般僅需確定2-4點關鍵因素（強烈推薦買入尤甚），只有這樣才能比對手挖得更深，避免浪費時間。何謂"關鍵"，簡單地講，對盈利的影響要在5%以上。

更準確的盈利預測

賣方和大多數買方研究員會自己建複雜的模型。研究顯示，賣方分析師盈利預測越準確，選股能力也越強。賣方分析師如需自評，可參考StarMine（專門跟蹤研究員盈利預測準確度），如無法參考，每次模型調整時都應自己做記錄。那句老話，you can"t manage what you don"t measure。心裡都沒"數"，也就談不上改進提高了。

Superior目標價

新手和老手的區別在於：新手推薦股票，會給已經很樂觀的盈利預測一個很高的市盈率倍數，最後很可能推薦失敗，原因很可能是整個經濟周期或者公司發展階段沒配合。老手會花時間研究為什麼現在市場給這樣的市盈率，過去股價波動的原因是什麼。如果公司上市沒有歷史可循，要參考可比公司，甚至需要對不相關公司和行業做深入研究。研究員如需自評這方面能力，可自問是否了解股票的相對和絕對"峰""谷"，過去三輪經濟周期的平均市盈率。

評估一致預期，等待催化劑

只有持續不斷地了解市場一致預期，才能知道自己的殺手鐧在哪裡，才能讓最後做買賣決定的人賺到alpha。研究員推股票要看三個因素：superior盈利預測；superior估值方法；superior投資者情緒預測。不需要三點都具備，但一點都沒有的，一定在浪費雙方時間。即便具備上述因素也要等到催化劑--可能改變市場一致預期的事件的出現。

良好的溝通技巧

除非你自己是老闆，否則你需要溝通才能讓別人知道你的觀點，並最終為你的勞動支付報酬。不要以為只有賣方研究員才需要溝通，買方研究員也需要讓你的想法最終"進入組合"。

溝通的內容有沒有價值，建議依照ENTER框架：Expectational，你的催化劑是什麼，為什麼你的"有別於大眾的認識"最終會被市場認可；Novel，哪些是市場不知道的；Thorough，保證你有紮實的研究支持，不是靠"直覺"；Examinable，你要為組合經理或者客戶提供能指導決策的信息；Revealing，風險有哪些，把握有多大。

這五方面能力的自測相對較容易，翻翻以往推過的5-10隻股票，無論是報告，路演，還是郵件，分別具備上述哪些"附加值"。

和諧的人際關係

偉大的研究員都是能影響他人的人，引導你的消息源提供精準的"見解"，影響他人根據你的推薦進行操作。每個人每天都有24個小時來追求alpha，但偉大的研究員懂得，要有更多的進攻，而不是防守。他們只參與"驅動股價2-4點關鍵因素"相關的會議等活動，只讀相關報告和郵件。請自問每周花多少時間主動研究一致預期為什麼是錯的，如果少於25%，要麼你是新人還處於熟悉覆蓋公司階段，要麼就是過於保守。

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