食品飲料：行業景氣向上 2018大眾品消費崛起年

市場回顧： 2018年食品飲料行業Q1營收、凈利潤分別同比增長17.21％、31.47％，基本面延續良好表現。機構食品飲料行業配置佔比自2017Q4達到6.95％高點後出現回調，2018Q1行業配置比例為5.54％。食品飲料行業歷史最高配置比為7.72％，就目前配置情況而言尚有較為明顯的提升空間。

白酒：2018區域次高端龍頭增速明顯提升，通過實行削減中低端產品SKU、渠道下沉及精細化管理等舉措，今世緣、口子窖、洋河等經營質量得到顯著提升，收入利潤雙雙開始提速，Q1實現雙25％+的增長。回顧近幾年白酒發展歷程不難發現，2016年是以茅台為首的高端的復甦之年，2017年我們則見證了水井、捨得等全國化次高端的爆發，隨著消費升級趨勢的全面演繹，我們認為2018年有望成為區域次高端龍頭的崛起之年。推薦關注貴州茅台、今世緣。

啤酒：今年年初啤酒行業迎來十年中的第一次集中性提價，加之包材、鋁罐等主要原材料價格企穩，本輪出廠價的提升有望直接轉化為廠家實際的盈利。行業產量端，我們觀察到在過去幾個季度中，我國的啤酒產量已由下降轉為小幅增長。行業復甦跡象已然呈現，推薦重點關注行業的邊際變化。

乳製品：低線城市消費空間打開，龍頭渠道下沉領先。農村收入增速更快+城鎮化率提升推動低線城市乳製品消費量增長。2016年農村人均奶類消費量（6.6kg）遠低於城鎮（16.5kg），但增速更快。受益於健康訴求提升及禮品市場需求，農村從乳飲料及替代品向奶類（尤其是高檔奶）的消費轉變明顯。我們測算奶類消費量距離天花板仍有47％增長空間，伊利等龍頭企業通過渠道下沉加速行業發展。推薦關注伊利股份。

調味品：行業進入集中度快速提升的時代，考慮到CR5僅20％，且行業呈現馬太效應，我們認為這個階段將持續較長的時間。而且，伴隨集中度的提升，行業價格帶還在不斷上行。企業質地越優秀、競爭格局越好，受益程度越大。推薦關注國內酵母市佔率已達55％的龍頭公司安琪酵母。

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