口子窖：兼香品味口子窖，產品精準布局分享消費升級紅利

證券時報網06月04日訊 報告摘要：

兼香型白酒馳名品牌，省內佔據領先地位：口子窖地處安徽，是兼香型白酒的代表品牌之一，佔據兼香型白酒 8%的市場份額。公司是安徽中高端白酒龍頭企業，中高檔產品佔比提升至 94%，品牌力和產品結構在省內均具有很強的競爭力。2017 年公司營收 36.03 億元，歸母凈利潤 11.14 億元，在安徽酒企中名列前茅。

股權結構合理，大股東與經銷商合作共贏：口子窖是白酒上市公司中為數不多的幾家民營控股公司，實際控制人徐進、劉安省分別持有公司 18.26%、13.31%的股份，前十大股東中，長期與公司保持合作關係的三家大經銷商合計持有公司 7.25%股份，大股東與核心經銷商利益訴求一致，有助於雙方合力做強口子品牌、做大市場規模。

前瞻性布局省內 100-150 元白酒市場，分享消費升級紅利：公司核心單品口子窖五年、六年上市伊始即定位於中高檔市場，後續經過數次提價，逐步成為省內 100-150 元價位段的代表品牌，在市場上產生了良好的口碑和認知度。隨著安徽省內消費升級的進行，白酒主流消費價格帶提升至 100 元以上，公司核心單品憑藉先發優勢，充分享受消費升級紅利，帶動收入穩步上行。參照江蘇市場，我們判斷徽酒主流價格帶有望在未來 3 到 4 年提升至 300 元，屆時公司的口子窖十年、二十年系列產品將貢獻新的業績增長點。

大商模式深耕省內市場，費用管控能力強：公司採用大商模式，穩紮穩打推動省內渠道下沉，隨著更多的空白市場被覆蓋，省內收入佔比提升至 85.40%。公司具有較強的費用管控能力，部分市場費用由經銷商分擔，銷售及管理費用率均低於行業平均，2017 年凈利潤率高達 30.91%，位居白酒全行業第四位。

盈利預測與投資評級：預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 2.48、3.06、 3.72 元，對應 PE 為 25X、20X、17X。公司中高檔酒收入有望保持快速增長勢頭，整體盈利能力持續提升，維持「買入」評級。

風險提示：省內經濟增速放緩、區域市場競爭加劇

（東北證券）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！