1年100萬單！這家汽車金融公司創造了歷史

縱覽全球宏觀，洞悉行業前沿

深度聚焦產品，智能配置資產

作者：王俊磊

編輯：鄒卓青

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核心觀點

1. 上汽通用汽車金融是中國第一家汽車金融公司，常年保持汽車金融行業的 NO.1。

2. 上汽通用汽車金融的成功依賴於強大的股東背景、多元的金融產品、低成本的資金等因素。

3. 新興互聯網系汽車金融的整體實力上升迅猛，但與傳統汽車金融公司相比，仍然存在不少差距。

4 月 18 日，上汽通用汽車金融公布了由德勤出具的2017 年年度審計報告。報告顯示，截至 2017 年 12月末，上汽通用汽車金融連續 13 年保持盈利，總資產突破 1000 億元，營業收入超過 60 億元，凈利潤超 26 億元，凈利率達到恐怖的 42.17%；不良貸款率更是連續三年保持下降，2017 年僅為 0.08%。

據統計，上汽通用汽車金融是營收和利潤規模最大的持牌汽車金融公司。在光鮮的業績背後，全年新增零售貸款合同首次超過 100 萬單，在業內率先達到年單超過百萬的壯舉。

上汽通用汽車金融董事、總經理余亞瑞表示:「從公司成立到完成第一個 100 萬合同，用了足足 8 年；從100 萬到 200 萬，用了 3 年的時間；從 200 萬到300 萬，只用了不到 2 年；現在，我們僅用一年時間，就能完成超過 100 萬個合同。

上汽通用汽車金融核心財務參數（單位：元）

數據來源：18上汽金融債券募集說明書

2004 年 8 月，上汽通用汽車金融公司成為中國首家獲批成立的汽車金融公司。截止 2017 年底，中國銀監會總共批准設立了 25 家汽車金融公司。現在，就讓我們來簡單了解一下這家汽車金融巨頭。

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超豪華的股東陣容

目前，上汽通用汽車金融目前的股權結構為下圖：

上汽通用汽車成立於 1997 年 6 月 12 日，由上汽集團、美國通用共同出資組建。上汽通用汽車現已覆蓋從頂級豪華車到經濟型轎車，以及高性能豪華轎車、MPV、SUV 等細分市場。2017 年度，上汽集團繼續一家獨大，全年凈利潤相當於其餘十幾家已公布業績的整車企業凈利潤之和。

上汽集團財務是上汽集團的全資控股子公司，於1994 年 5 月經央行批准設立，是經銀監會批准成立的第 24 家財務公司。上汽財務有汽車金融、公司金融和投融資三大業務板塊。數據顯示，上汽集團財務在資產規模上位列 2016 年全國財務公司第三名，僅落後於中油財務公司及中國電力財務公司。

General Motors Financial Company, Inc.是美國通用汽車公司（簡稱「美國通用」）的全資控股孫公司，是美國通用旗下的專業汽車金融公司。美國通用是美國三大汽車公司之首，2017 年在世界 500 強排行榜中排名第 18 位。

背靠上汽和通用兩大汽車廠商，上汽通用汽車金融在資金及業務開展方面具備得天獨厚優勢。

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接地氣、覆蓋廣的金融產品

上汽通用汽車金融的業務覆蓋區域為所有汽車金融公司中最廣，主要業務類型分為 B2C 端的汽車零售貸款業務及 B2B 端的汽車批發融資業務，目前主要業務貢獻來源為零售貸款業務（2017 年，零售貸款業務佔比 76.76%）。

截至 2017 年底，零售貸款餘額為 692.36 億元，存量合同筆數超過 150 萬筆，共計已為超過 421 萬位中國客戶提供服務，並與全國 350 座城市中的 6875家汽車經銷商建立合作關係。汽車零售貸款業務主要為購車抵押貸款，產品類型包括等額本息、等額本金、智慧貸款等，貸款期限從 1 年到 5 年不等。

目前，公司提供的零售貸款服務不僅覆蓋了上汽通用汽車旗下的全系列品牌，更是涵蓋了目前市場上現有的幾乎所有汽車品牌。

批發貸款目前總額為 209.61 億元，業務已遍及全國319 個城市。批發貸款包括為汽車經銷商提供採購車輛貸款和經銷商展廳貸款，其中車輛採購貸款一般為 6 個月以內的短期貸款，經銷商展廳貸款期限一般為 36 個月。

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低成本的資金價格

根據 2008 年新版《汽車金融公司管理辦法》的規定，上汽通用汽車金融的資金來源主要分為以下幾種：

1. 股東存款；

2. 同業拆入；

3. 經銷商保證金；

4. 銀行承諾性授信額度；

5. 發行金融債；

6. 發行資產支持證券。

據網上統計，2016 年上汽通用汽車金融的平均資金成本在 3% 左右。

上汽通用汽車金融2015-2017年負債分析(單位：元)

數據來源：18上汽金融債券募集說明書

作為國內首家發行資產支持證券的非銀行金融機構及首家發行金融債的汽車金融公司，上汽通用汽車金融已累計發行資產證券化產品 10 單，發行規模達320 億元。最新一期募集完畢的 「融騰 2018 年第一期」，發行總額為 30 億，優先 A 級評級 AAA，預期收益率為 5.15%；優先 B 級評級 AA+，預期收益率為 5.59%。目前 「融騰2018年第二期」 已在做發行準備，預計發行總額為 10 億。

另外，截止 2017 年，上汽通用汽車金融總共發行了4 單金融債券，發行規模達 160 億元。根據已披露的最新一期發行的 「 18 上汽通用債」 公告顯示，發行總額為 50 億，票面利率為 5.00%，評級為 AAA。

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貸款不良率僅為 0.08%

一般對於金融公司/類金融公司來說，貸款不良率永遠是一件令人頭疼的事情。像我們比較了解的消費金融行業，由於自身對於業務的需求以及缺乏對於客戶的掌控，許多企業的貸款不良率往往會達到10% 以上。而貸款不良率又往往會反應在對外的融資利率上。所以，貸款不良率低的金融企業，往往能夠比其他同行提供更低的融資利率，從而獲得更大的市場佔有。

截至 2017 年末，上汽通用汽車金融資產貸款餘額為872.13元，貸款占資產總額的比例為 81.93%，貸款不良率僅為 0.08%。

上汽通用汽車金融2015-2017年度貸款質量（單位：億元）

數據來源：18上汽金融債券募集說明書

近三年上汽通用汽車金融不良貸款率持續下降的主要原因:

1. 加強了與整車廠的合作關係；

2. 整車廠為刺激銷售，會在不同時期選擇主動貼息，該類產品特點為首付較高、利率較低，因此風險相應較低；

3. 上汽通用汽車金融的全部短期貸款均為擔保貸款，中長期貸款均為抵押貸款，增強了資產質量的保障。

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同行業數據比較

為了更直觀的顯示上汽通用汽車金融在目前汽車金融市場上的地位，我們選取了目前唯一已掛牌上市的新興汽車金融企業-易鑫資本，作為參照對象作為對比。

上汽通用汽車金融VS易鑫資本，關鍵財務數據對比

數據整理：諾亞研究工作坊

* 從易鑫 2017 年財報顯示，2017 年易鑫集團經調整凈利潤 4.64 億元，相比去年增長 366%。未經調整虧損 183.37 億元，主要來源於 2017 年可轉換可贖回優先股的公允價值損失（達 177 億元）。考慮到優先股一般會在上市時自動轉換成普通股，該虧損亦會在下一財年消失。

從以上數據對比，我們可以發現，即便是目前已在港股成功上市的易鑫集團，和行業老大哥上汽通用汽車金融還存在一定的差距。同時，我們也不能忽視，起碼在 B2C 的汽車消費金融端，伴隨龐大的資本市場資金注入、先進的個人徵信數據技術、海量的廣告宣傳以及創新的金融產品設計，新興汽車金融企業的崛起之勢也異常兇猛。

對於上汽通用汽車金融這樣的傳統大佬來說，新鮮力量在汽車後市場的多維度切入（包括二手車金融、汽車保險），也給上汽通用汽車金融帶來了警示和新的啟發；而以類似易鑫這樣的汽車金融 「新人」 而言，上汽通用汽車金融一路走來的成功之處，也是他們賴以借鑒的寶貴經驗。

在不遠的將來，我們將會看到一個更加成熟、良性循環、充滿活力的汽車金融市場。

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