被捧上天的獨角獸：嚴重高估、虛假繁榮

最新 06-05

獨角獸，也就是那些估值超過10億美元的非上市企業，它們往往也是初創沒幾年、財富暴漲的公司。在創業者、投資人甚至政府不遺餘力的推介下，獨角獸正如日中天、紅得發紫。

越來越多的獨角獸正在路上

截止2月，全球共擁有279家獨角獸。其中，美國和中國分別佔比42.1%和38.9%，遠超後面的歐盟、日本、印度。可以說，獨角獸基本就是中美兩國的玩物。

全球獨角獸分布

如今，越來越多新「獨角獸」正在趕來的路上：受益於火熱的創業環境，2018年以來，每三天便能發現一家獨角獸企業。5月31日，小紅書融資3億美元，總估值30億美元；同日AI明星商湯科技C+融資，總估值45億美元，成為全球最大AI獨角獸；次日的兒童節，永安行融資20億總估值14.68億美元。中國的獨角獸估值已超過4萬億元！

在美國，過去3年獨角獸企業的增長也遠遠高於之前。2014年之後，每年獨角獸新增數量比2014年之前高出3倍多

美國獨角獸企業增長情況

獨角獸們的如日中天，也讓新晉創業者們看到了一夜暴富的正確範式：尋找風口、構建可複製的商業模式、A輪融資、B輪融資、C輪融資、X輪融資……

獨角獸的成功不僅是創業的成功，更是資本的泛濫

近些年，風險投資正蓬勃發展，各國法律也逐漸放寬公司在IPO前股東數量的限制，進一步刺激了風投的擴張。初創企業無需僅靠上市來獲取融資。只要能夠說服投資人，就有無限的資金供應。

風投的火熱，助推了獨角獸的成功，也帶來了初創企業價值的高估。據《哈佛商業評論》對初創企業成長性的研究，如果你在2012年以後成立公司，同樣的努力下，你的公司估值增速將是過去13年間（2000-2013）成立公司的2倍！

美國國家經濟研究局對135家獨角獸企業進行了分析，發現這135家企業中有近一半「名不副實」：有65家的估值應當低於10億美元。也就是說獨角獸平均被高估達50%。

上市是獨角獸們的終極追求，也是獨角獸們真正的「照妖鏡」。由於上市公司估值方式與風投人的估值完全不同，再者即使獨角獸公司上市之後，投資者要兌現收益，還是要看企業真正的盈利能力。於是，大量獨角獸們的估值在短期沖高後持續下跌甚至跌破發行價。

在國內，一批新經濟「獨角獸」股票遭遇破發乃至腰斬。「眾安在線」、「易鑫集團」、「閱文集團」、「雷蛇」和剛剛上市的「平安好醫生」，股價均現較大跌幅。以眾安在線為例，國慶前夕H股上市，發行價59.7港元，到10月9日觸及98港元，截止6月1日，已跌至52.1港元，跌破發行價！最新上市的葯企獨角獸——葯明康德，股價也已結束狂漲，進入動蕩和下探嘗試軌道。

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獨角獸跌破發行價不僅是中國特色，更是全球現象：在美國，Snap公司去年3月以17美元單價上上，上市首日狂漲44%，如今股價已低至11美元。Blue Apron去年6月以10美元單價上市，如今已跌至3美元。在德國，頗受歡迎的酒店搜索引擎Trivago，在IPO後，市場極度不認同其估值，一周內價格下跌幅度高達29%。