董登新：NASDAQ歷史是否重演？從5000點到5000點17年

作者：武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新教授

2000年，人類經歷了第一場互聯網大泡沫，NASDAQ從1000點攻上5000點，僅用了不到5年的時間，2000年3月15日，NASDAQ最高攻至5132點，但2002年10月10日又跌回至1108點，僅用兩年多時間打回原形。這就是人們所說的NASDAQ泡沫、互聯網泡沫。

事隔17年後，NASDAQ終於再次攻克了5000點，並且還攀上了7000點高峰，然而，半年過去了，NASDAQ卻始終徘徊在7000點上下，華爾街聲音：科技股泡沫堪比2000年互聯網泡沫！這難道是NASDAQ遭遇的第二輪大泡沫悲劇？人們堅決不相信！

1971年2月8日 （美國東部時間周一），NASDAQ市場正式開門營業，掛牌證券超過2500隻，它們全部來自粉單市場（OTC）一次性篩選轉板。當天100點起步，平收於100.84點。

10年後，NASDAQ於1980年11月首次站上200點；又10年後，NASDAQ於1991年4月首次站上500點；又4年後，NASDAQ於1995年7月首次站上1000點，從此，NASDAQ結束慢跑、進入快跑階段：

3年後，NASDAQ於1998年7月首次站上2000點；1年後NASDAQ於1999年11月首次站上3000點，次月攻克4000點，3個月後又攻克5000點，並於2000年3月10日創下歷史最高記錄：5132點。這就是NASDAQ第一次抵達互聯網大泡沫破滅的前夜，這也成為了NASDAQ後來17年的珠穆朗瑪峰！

中外不變的股市規則：泡沫越大，跌得越慘；漲得越陡，跌得越深。

9個月後，NASDAQ就從5000點上方蹦極至半山腰。2000年12月29日，NASDAQ跌至2456點，9個月跌幅超過50%，但遠沒有玩完。

隨後，NASDAQ繼續垂直滑落。2002年10月10日，NASDAQ跌至1108點，兩年大跌4000多點，跌得差點僅剩零頭。

大泡沫破滅後，才知道誰在裸泳。以雅虎為例，2000年3月22日，雅虎股價為205.63美元，2002年9月23日雅虎跌至9美元。這是最有代表性的市值蒸發，慘不忍睹。

從此以後，NASDAQ就一直徘徊在山腳。2003年12月重上2000點，但在2007年10月的全球大牛市頂峰，NASDAQ僅攻至2861點止步，離7年前大牛市峰值5132點相差甚遠，NASDAQ這一輪「復仇」行動失敗了，它只能眼巴巴地再次調頭向下。

2009年3月，NASDAQ最低探至1265點，重新滑落至山腳。整整9年過去，NASDAQ想再次觸碰5132點，似乎遙遙無期。這是NASDAQ第二次最絕望的大跌，但也是黎明前的最黑暗時期。

實際上，從2009年3月開始，美股又一次啟動了新一輪長達9年的慢牛序幕，NASDAQ第二次復仇的時機來臨。

2009年7月，NASDAQ重返2000點；

2012年2月，NASDAQ攻克3000點；

2013年11月，NASDAQ攻克4000點；

2015年3月，NASDAQ攻克5000點，從上次的5000點丟失到重新找回5000點，NASDAQ整整花掉了17年的時間！這17年來，5000點一直都是NASDAQ心中割捨不掉的痛！

2015年6月，NASDAQ首次將5132點的恥辱踩在了腳下，並首次刷新了歷史記錄。

隨後一年半，直至2017年初，NASDAQ一直受挫於6000點關口，猶豫彷徨、徘徊不前，這原本是本輪美股牛市終結的最佳時間窗，泡沫也不算特別大。然後，2017年初商人特朗普正式就職美國總統，卻在牛市巔峰又開啟了一輪瘋癲的「特朗普行情」，於是，NASDAQ像被「打了雞血」一樣，再次上路、拚命狂奔。

2017年4月，NASDAQ首次攻克6000點，市場欣喜若狂、興奮不已；

2017年12月，NASDAQ再次一鼓作氣，最後攻克了7000點；

2018年3月，NASDAQ創出了7637點的最高記錄，隨後便在7000點上下徘徊。

欣喜之餘，投資者感到了恐懼和不安，科技股大泡沫聲聲入耳，9年的牛市真的結束了嗎？目前的NASDAQ是垂死而掙扎，還是置之死地而後生？它是否會重蹈18年前的覆轍？

下面我們隨機抽選了20隻美股，看看這9年慢牛變瘋牛的大泡沫究竟有多大？

我們從NASDAQ市場選擇了2018年6月1日收盤價在300美元以上且掛牌滿10年的美股13隻，另加上蘋果與微軟，美國本土股票共15隻，此外，還選擇了5隻掛牌時間滿10年的中概股，加起來總共20隻NASDAQ股票，以此作為觀測樣本，看它們在2018年的最高股價與2009年最低股價比較的倍數，大體可以發現9年中股價上漲幅度大小。這既是美股慢牛的驚艷魅力，更是牛市盡頭瘋狂泡沫的有力證據。

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