資本加持 新一輪晶元投資周期開啟

（原標題：資本加持 新一輪晶元投資周期開啟）

日前，AI晶元公司商湯科技宣布獲得6.2億美元C+輪融資，不久前其剛獲得阿里巴巴領投的6億美元C輪融資，這成為當下晶元投資熱潮的一個縮影。近期，國家基金、產業資本、風險投資紛紛加大對國內晶元產業的投資力度，在三路資本加持下，新一輪晶元投資周期開啟。

行業站上風口「前幾年我們去看晶元項目時，很少有人問津，甚至經常有投資人『跳票』。這兩年，特別是今年以來，大家開始瘋搶晶元項目，比如現在很熱的AI晶元領域，商湯科技、寒武紀等AI晶元公司今年以來已經進行了多輪融資，而且估值很高。」某國資背景投資基金負責人李超(化名)對中國證券報記者表示。

今年以來，特別是近期，包括互聯網巨頭、家電巨頭、風險投資在內的各路資本紛紛加大了對國內晶元產業的投資力度。同時，國家集成電路產業投資基金第二期正在募集過程中，規模保底將達1500億元。在國家基金、產業資本、風險投資加持下，國內晶元產業新一輪投資周期開啟。

與之形成鮮明對比的是，前段時間，「晶元投資乏有人問津」在業內引發了「風投只投外賣不投晶元」的大討論。清科研究中心數據顯示，一季度中國股權投資市場，投資金額最高的三大領域為互聯網309.42億元、金融250.30億元、連鎖及銷售212.01億元，而投資於半導體領域的金額僅有1.35億元。

多位接受中國證券報記者採訪的業內人士表示，晶元投資之所以少有人問津，一方面，晶元投資專業性太強，很多投資人看不懂；另一方面，晶元研發周期長，生命周期短，而且投資體量太大。

不過，在君聯資本董事總經理沙重九看來，經過多年的發展，國內晶元投資的條件大大改善。「一方面，國家設立了集成電路投資基金，地方政府也加大了投入，上市公司積極投資晶元產業；另一方面，華為、小米、聯想等系統廠商的強大創造了更多需求。同時，現在國內有了更多晶元產業人才。」

曾在政府引導型產業基金亦庄國投擔任高管的王剛(化名)則告訴中國證券報記者：「眼下國內晶元投資的熱潮中有一部分是真的熱，比如受需求拉動，存儲器價格大幅上漲，晶元存儲的投資非常熱。但還有一些，比如汽車電子、物聯網、5G、人工智慧這些市場太小，甚至出現產能過剩的情形。」

國家隊是中流砥柱

在新一輪晶元產業投資周期中，國家隊將起到中流砥柱作用。

國內晶元投資上一輪投資熱潮正是受政府推動。2014年9月，國家集成電路產業投資基金的成立帶動了全國半導體投資熱，把晶元投資推向風口，還帶動了上市熱潮，北京君正、全志科技、兆易創新、富瀚微、國科微等一批晶元公司先後上市。

國家集成電路產業投資基金第一期規模達到1387億元，先後投資超過62個項目，涉及上市公司24家，投資範圍涵蓋製造、設計、封測、設備材料等IC產業鏈上下游。隨著半導體大基金的設立，地方政府和上市公司也紛紛設立半導體投資基金，撬動社會資金規模達5145億元。

目前，國家集成電路產業投資基金第二期正在募集過程中。第二期募資規模將超過第一期，保底將達1500億元。銀河證券認為，若第二期達到1500億元-2000億元左右，按照1:3的撬動比，所撬動的社會資金規模在4500億元-6000億元左右，加上第一期1387億元及所撬動的5145億元社會資金，資金總額將過萬億元。業內人士指出，國家集成電路產業投資基金第二期推出後，有望帶動一輪更大規模的晶元產業投資熱潮。

實際上，韓國在實現晶元產業崛起過程中，政府起到非常重要的作用。比如，1986年10月，韓國政府執行《超大規模集成電路技術共同開發計劃》，要求以政府為主、民間為輔，投資開發DRAM晶元核心基礎技術。隨後三年內，這一研發項目共投入1.1億美元，而政府承擔了其中的57%研發經費。

「從晶元投資自身講，有一些適合社會資本參與，比如起步資金量需求不大的項目；有一些投資，比如Foundry工廠，其單體資金需求量非常大，目前先進工藝的生產線初始資金投入就是上百億美元，回報周期長，而且需要持續投入，這就需要政府主導投資。」李超說。

業內人士指出，國內晶元產業的發展之所以需要政府的大力扶持，還有一個很重要的原因：晶元產業的工藝不斷升級，需要持續投入。像三星、海力士、台積電等公司經過數十年的資本積累已經進入正向循環，而國內晶元企業還處於不斷追趕階段，技術上的差距需要加大投入。

李超表示：「國內晶元產業的投資應該形成國家基金起主導作用、社會資本積极參与的投資格局。國家基金的主導，一方面，能夠起到『壓艙石』作用，保證晶元產業的長期投入，並彌補國內晶元投資在製造等環節上的資金短板；另一方面，能夠最大程度地撬動社會資本，對晶元投資起到帶動作用。」

抓住併購良機

王剛認為，在把握國內晶元新一輪投資周期的同時，要順應全球晶元產業發展大趨勢，抓住併購重組的機會，這是另一種維度的投資。

「全球晶元巨頭的產品並不都是自己研發的，有些是通過併購得到的。比如美國的博通，其WiFi晶元、藍牙晶元等都是通過併購而來。」沙重九說。

某大型券商集成電路行業研究員告訴中國證券報記者：「最近幾年，全球晶元產業進入大規模併購整合階段，我們要努力參與到這個過程中去，一旦抓住機會有可能實現『彎道超車』。」

如其所言，過去三年，全球晶元巨頭之間的併購整合正在彼此之間展開。比如，2015年安華高科技斥資370億美元收購博通；2016年7月軟銀斥資234億英鎊(約310億美元)收購ARM；同年10月，高通宣布以470億美元收購恩智浦。

不過，李超指出，通過跨境併購實現「彎道超車」並沒有那麼簡單：「過去幾年，我們在跨境併購方面做了很多嘗試，比如建廣資產主導的中國財團以27.5億美元收購恩智浦標準件業務，長電科技(行情600584,診股)以7.8億美元收購星科金朋，但晶元的跨境併購經常受到國外政府限制，有些項目則存在併購後的整合問題。」

王剛坦言，亦庄國投在收購美國半導體設備企業Mattson Technology後，就曾在整合階段遇到挫折。「因為我們是中資背景，結果收購完成的那一年公司原高管就辭職了，原來最大的客戶三星也砍掉了全部訂單，2016年虧損三千多萬美元。好在我們熬了過來，2017年又重新盈利，目前正在亦庄建廠，7月左右完工。」

沙重九認為：「如果有機會，我們應該參與到這種大的併購整合中去。但前提是要有一個足夠大的併購承載平台，切不可盲目併購，特別是一些『蛇吞象』式的併購風險還是比較大的。因為晶元公司在不斷創新，如果併購進來卻沒有能力整合、推動公司不斷創新，它會不斷貶值。」國內晶元公司的體量較小。比如，2017年高通的營收是161億美元，全球第二大企業博通的營收為154億美元，而國內最大的無工廠集成電路公司海思半導體的銷售額為361億元，也就是不到60億美元，該領域排名第二的紫光展銳銷售額為110億元，排名第三的中興微電子銷售額為76億元，其他公司基本都在50億元以下。

王剛認為，在展開跨境併購時，方向也很重要，要與國內市場結合起來。「比如收購Mattson Technology，我們看中的很重要一個方面是它有國際大客戶，如三星等的訂單，在國內有中芯國際、長江存儲等客戶。我們看好國內各地晶圓廠逐漸建立後，會形成對半導體設備的大量需求。」

（中國證券報）

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