當代明誠：獨家市場銷售代理業務開展順利 非公開發行推動新英併購

(1) 當代明誠全資子公司雙刃劍香港與國際足聯簽署2018世界盃亞洲獨家市場銷售代理進展，指點藝境正式與國際足聯簽署成為世界盃國際足聯亞洲區贊助商之一，加之已簽約完成的雅迪集團，雙刃劍香港將合計確認收入4000萬美元。

(2) 目前亞洲區贊助席位尚餘2家，雙刃劍香港推薦的其他亞洲區域贊助商候選人正履行相關審核或其他程序中。此外，雙刃劍香港取得2018俄羅斯世界盃亞洲區獨家市場銷售代理所支付的成本約為4400萬美元。

公司與新英簽署協議，同意將本次重組交割延長期延長至2018年6月30日；同時公司披露非公開發行股票預案，募集資金用於收購新英股權。新英體育2015-2017營業收入分別為3.8/7.0/8.6億元，凈利潤分別為1.5/1.8/2.7億元，股權評估價值34.58億元。

世界盃開賽雙刃劍香港有望確認8000萬美金收入，18年業績存在超預期可能

若按剩餘2席每位2000萬美元計算，雙刃劍香港在2018年將確認收入8000萬美元，毛利約3600萬美元，摺合人民幣2.31億元，有望助力其在18年完成1.04億元對賭業績。

公司體育產業鏈多元布局，推動自身業務轉型升級

(1) 體育產業上游，雙刃劍與眾多頂級賽事資源方和體育從業團體建立深度合作，包括ATP、WTA、澳網、中網、上海大師賽等。2017年7月，雙刃劍成為2018年俄羅斯世界盃亞洲區獨家銷售代理，開創中國體育營銷公司先河；2018年3月，雙刃劍與巴黎聖日耳曼足球俱樂部及其銷售代表公司PSG達成獨家合作，鞏固其國際體育營銷地位。

(2) 體育產業下游，隨著公司服務從資源中間商向綜合服務商轉型升級，客戶端也隨之變化。目前公司在體育用品、通信、新媒體、食品飲料等領域獲得眾多客戶合作，包括中石化、網易彩票、海康威視。

(3) 核心業務繼續夯實與升級，以雙刃劍為核心繼續把握奧運營銷核心業務，目前已獲得10餘家奧委會得中國代理權；以耐斯體育旗下MBS為主體開展體育經濟業務；以漢為體育為核心開展場館運營，打造城市體育綜合運營。

世界盃將鞏固上下游業務，持續看好公司未來發展潛力，維持「增持」評級

(1)當代明誠擬收購新英體育，並與蘇寧體育取得合作，深化版權市場開發，借世界盃為旗下與其餘體育平台拉新，上游進一步鞏固版權分銷業務，增強版權業務議價權，下游同時為平台帶來「新鮮血液」，推動體育版權C端變現。

(2)我們認為公司產業布局十分清晰，以自身優勢業務出發，縱向深耕體育營銷業務，通過2018世界盃亞洲區獨家銷售代理增厚利潤；橫向布局產業鏈，收購新英體育拓寬版權分銷領域，加速旗下其餘業務轉型升級，公司在世界盃後將繼續享受體育行業優化紅利。

(3)我們預計公司18/19/20年EPS為0.69/0.94/1.20元，當前股價對應同期26/19/15倍PE；對應合理估值區間為20.55-23.98元，維持「增持」評級。

風險提示：

由於本次重大資產—新英開曼股權購買中資產交割複雜程度超預期，交割完成日期推遲至2018年6月30日，存在交割失敗風險，如出現則公司將實際未能完成收購新英開曼100%股權；另公司非公開發行股票募資用於本次收購，存在公司發行當年每股收益較發行前下降，公司即期回報短期內被攤薄的風險。

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