葉檀：敢查稅？敢減補貼？市場立馬死給你看！

圖片來源：視覺中國

文/葉檀財經女俠 | 毒舌善心

上市公司兩種賺錢方式，華誼式，新能源式。對應著兩類糟糕的上市公司，一是大規模高風險併購，二是純靠補貼生存，一斷血，就活不下去。

小崔事件在股市產生蝴蝶效應，6月4日，影視板塊市值一天蒸發114億，實質上，和貨幣去槓桿、和嚴厲的大環境休戚相關。

偶爾在機上看華語片，爛的一BI，懶得尊重人的基本智商和情商，女主角負責千嬌百媚，男主角負責邪魅一笑，談一場上窮碧落下黃泉的戀愛，轟轟烈烈一宣傳，齊活。看完之後，讓人想收精神補償費和智商侮辱稅。

看似低智商的產業鏈卻能大行其道，設計的人智商一定不低，背後必有專業人士操刀。2015、2016年，華誼兄弟的盈利主要靠的是投資，他們是行家。

華誼兄弟挺牛，電影的工廠化操作，他們是一流的。他們收購的手段挺牛，就是這一點，引發廣泛爭議。有篇文章叫做《沒有崔永元 華誼兄弟也逃不過這一劫》，國家會計學院副院長薛雲奎教授的文章，說的就是——華誼兄弟，你商譽怎麼這麼高啊，來，跟我們說說，到底咋回事。

文章分析很詳盡，我就直接引用了。華誼運作路子之一是收購，看商譽就能看出來。葉檀財經每周三分析上市公司，已經形成條件反射，對於商譽大幅上升、大規模計提的公司，我們非常警惕。

華誼兄弟的商譽看起來沒多少，只有30.5億元，佔總資產的15.12%，凈資產的28.87%，是凈利潤的3倍左右。上市前0商譽，到2016年度末商譽資產高達35.7億，佔總資產的17.98%。

接下來是薛教授的分析。2017年年報顯示，給公司帶來最多商譽的兩家公司分別是：東陽美拉、東陽浩瀚。

兩家公司已經被扒了個底掉，2015年10月22日，華誼兄弟公告，擬以人民幣7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。東陽浩瀚成立一天、註冊資本1000萬，空殼公司。溢價差額7.49億，成為華誼兄弟資產負債表上的商譽資產。

馮小剛持有99%股權的東陽美拉成立兩個月，被華誼兄弟收購了70%的股權，收購價10.5億元，當時東陽美拉凈資產只有-0.55萬元，真是，美啦。

馮小剛得報恩，華誼上市後，他手上的股份就套現了兩億多。估計挺後悔，當時的價格太低，踏空了。

再說，華誼兄弟與東陽美拉約定了五年總計6.75億元的業對賭協議，若未能完成目標，馮小剛將以現金補足差額。那筆錢燙手，相當於五年一次性「賣身」收入。馮小剛要死要活拍電影、造新聞，就是為了「還債」。

再說，現在貨幣去槓桿，對高風險的影視行業不利。這次拍《手機2》，無外乎造新聞，要票房，這是一些娛樂公司的基因，拉個墊背的炒作一把，沒想到，這次炒糊了。

從5月23號開始，華誼兄弟股價下跌，繼續跌下去，問題就大了。股價大跌，影響的是股份質押的價格。去年7月東方財富chioce 的數據，王中軍和王中磊當時多筆質押的預警線和平倉線集中在7-10元這個區間，如果股價長期徘徊在7塊錢以下，就懸了。

還有一類上市公司，靠補貼活著，一旦補貼沒了，立馬現出原形。

以前是新能源車，現在是光伏行業。531史上最嚴光伏新政出台，6月4號，A股光伏板塊整體市值蒸發147億元，港股市場光伏概念股最大跌幅超20%。早在去年12月22日，國家發改委已下調過光伏電站標杆上網價。

光伏企業日子難過，根據財政部的統計，截至2017年底，包括光伏和風電在內可再生能源補貼缺口達到1000億元。平安證券電力設備行業分析師皮秀分析，2015年3月以來併網的光伏項目均未獲得補貼發放。

市場主要在國內、靠打價格戰、靠補貼的中小光伏企業就此完蛋。這是光伏行業的供給側改革，等到中小企業的產能消滅了，其他光伏企業的日子也就好過了。這一點，可以參照煤炭企業。

現在手上持有光伏概念股的投資者們，尤其是融資的投資者，半條小命沒了。這是去槓桿的後果之一。

去槓桿的時候，恐慌的時候，市場生活在放大鏡下，有點腥風血雨。不過，我相信去槓桿、供給側改革不會因此改變，本來，現在就是找買單者的時候。這些買單的人自身大都有弱點，或者，經營業績不佳，或者，超過能力的激進貪婪，或者，在社會的道德眼光中，屬於過街老鼠。

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