家居行業和家禽產業鏈

家居行業研報：

2017年多家定製家居公司上市。2017年對定製家居行業來說是行業大年，歐派家居、尚品宅配、志邦股份、金牌櫥櫃、我樂家居等定製家居企業集中上市。目前已經上市的定製家居公司市值就達到1500億以上，2017年全年的營收達到280億以上。此外，做建材的兔寶寶，做地板的德爾未來等都開始向全屋定製轉移，側面印證了行業景氣度。

三四線城市是未來主要的市場。目前三四線市場房地產相較一二線市場潛力更大，一二線房地產受限購限售影響，三四線則相對寬鬆。根據中華櫥櫃網數據顯示，2016年二三線城市購買整體櫥櫃佔比達到61%，較2015年提高6個百分點，定製家居的滲透也在不斷下沉中。

行業市場容量無需擔心。假設未來每年保持1500萬套的新房銷量（無增長的最低假設），加上二手房更新的1000-1400萬套，每年的房屋裝修需求就在2500-2900萬套之間。而2017年，索菲亞的客戶數僅53萬個，客戶的佔有率僅2%。尚品宅配的客戶數也僅有30萬餘個，推算歐派、索菲亞和尚品宅配三大龍頭的客戶佔有率也不足6%，未來定製家居行業的空間無需擔心。

行業處於擴產能、開門店的擴張通道中，正面的價格競爭無可避免，更加看好行業龍頭索菲亞。2017年新上市的歐派、志邦等在其招股說明書中計划進行產能擴充，基本上要實現翻倍的增長。除了產能的擴張，上市公司的門店數也都進行了大的擴充，其中歐派、索菲亞、尚品宅配、志邦和金牌廚櫃的門店數都增加了400-500家，增長幅度從15%到50%不等。而作為行業龍頭的索菲亞對比其他公司擁有以下優勢：（1）單店提貨額高；（2）套餐價格優惠；（3）三四線城市布局更好；（4）主營衣櫃受房地產精裝影響更小。

三者以顧家家居為龍頭，首先突破前期震蕩區域，索菲亞底部出現帶量反彈和美克家居的走勢較為相近，但索菲亞的風險在於去年有一波加大漲幅，這個位置如果沒有業績持續加強，股價難以支撐現在的走勢。美克家居一直處於大區間內橫盤，沒有突破，就不如顧家家居真突破後趨勢向上。

再添加一個股：聖農發展作為觀察標的。

事件：公司近日發布2017年年報及2018年1季報。2017年，公：司實現營業收入101.58億元，同比增10.87%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.15億元，同比減少58.69%；扣非後的歸母凈利潤9185.96萬元，同比減少82.82%；基本每股收益0.25元。2018年1季度，公司實現營收23.51億元，同比增長3.43%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.26億元，同比增91.16%，扣非後的歸母凈利潤1.22億元，同比增367.43%；基本每股收益0.1元/股。點評如下：

收購聖農食品進入下游環節是一舉多得。報告期內，公司成功收購聖農食品，取得了多重效果。一方面，通過並表顯著增厚了2017年業績；另一方面，實現了產品經營範圍的擴大和業務結構的優化，由原來比較單一的凍雞肉產品擴充至包含深加工雞肉製品。2017年，公司雞肉深加工業務實現營收21.66億元，佔全部營收的五分之一強；養殖屠宰凍業務實現營收75.6億元，佔全部營收的74.4%，佔比明顯下降。公司已經發展成為真正意義上的飼料、養殖、屠宰和精深加工為一體的產業鏈經營企業，業務結構的優化有助於公司提高抵抗養殖周期性風險的能力。

行業景氣反轉有望持續兩年，業績迎向上拐點。2017年，白羽肉雞行業遭受了H7N9禽流感的襲擊，雞鏈產品價格在上半年大幅下跌，行業景氣下滑至近年來的谷底。在此背景下，公司肉雞養殖屠宰業務同樣受到影響盈利水平有所下降，毛利率較上年下降了5.5個百分點至6.5%。展望18-19年，認為雞鏈產品價格上漲動力充足，行業景氣有望觸底向上並持續兩年，主要理由有：1、海外疫情不斷，引種收縮三年後還將持續。2015-2017年，國內祖代種雞更新量分別為69萬套、65萬套和68萬套，都低於80萬套的供需平衡點，這奠定了未來兩年行業供給偏緊格局的基礎。從目前海外禽流感疫情來看，2018年中國對歐美等引種來源國繼續封關是大概率事件。受此影響，國內祖代種雞引種收縮格局難有改觀；2、強制換羽的影響減弱。目前，從官方統計的數據來看，祖代存欄和父母代存欄都處於近3年來的絕對底部。在低存欄的基礎上，強制換羽所帶來的產量增量較上一年會明顯縮小，對供給增長的影響也比較有限。判斷，2018年全國主產區白條雞出廠價格中樞將由上年的11.17元/公斤上漲至12.84元/公斤，漲幅約15%。公司肉雞養殖業務盈利彈性較大。隨著雞鏈產品價格的上漲，該業務盈利有望大幅上升，帶動整體業績拐頭向上。

盈利預測與評級。公司是白羽肉雞產業領軍企業，市佔率約10%P年報及季報點評：業績迎向上拐點，產業鏈延伸落地增強競爭力2：位居行業第一。看好公司長期積累所形成的規模優勢和產業鏈一體化經營優勢，認為隨著優勢的發揮其市佔率有望進一步提升。預計18/19年歸母凈利潤10.24億元/12.98億元，EPS分別為0.83元/股和1.05元/股，對應PE為18.44/14.54倍。給予公司18年業績25倍PE，年內目標價20.75元，給予買入評級。

按照目前益生、聖農、民和的三個股的走勢，大概率的會在第三季度底出現大幅上漲走勢。現在機構在慢慢建倉，後期震蕩走勢。要重點關注！！！！

記得2月份的時候關注過服裝家紡行業，去年12月份有研報稱行業業績好轉，2月開始強推，現在看，經歷了數波震蕩，走出現在的主升浪格局。

而現在的仙壇，民和，聖農基本都是走底部剛啟動的趨勢，後期大概率出現強烈洗盤，但是想到業績出現大扭轉，雞肉價格上漲概率加大，布局的好機會來臨。

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