海爾、小天鵝、惠而浦，哪家的洗衣機用著爽？

在A股市場，白色家電繫上市企業堪堪有30多家，其中又有幾家是以洗衣機為主營產品的企業。這裡，我們將青島海爾、小天鵝和惠而浦三家企業拎出來，運用優台網的財務分析工具來對比一下，究竟哪家的業績更為優異，股票更有投資價值。

當然，你要說市場上的洗衣機品牌那麼多，多到讓人眼花繚亂，比如海爾、三星、LG、TCL、西門子、松下、美的、小天鵝等等，可以舉一大堆。本文著重想比較的是國產的、在A股上市的、洗衣機為公司主打產品營收佔比高的企業。根據2017年年報數據，小天鵝的洗衣機營業收入為195億元，佔比91.04%，屬於絕對的一枝獨秀；惠而浦洗衣機營業收入35.5億元，佔比55.83%，也是絕對的營收主力；青島海爾的產品線要多元一些，洗衣機營收為309億元，佔比19.4%，僅次於電冰箱。

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要說總市值，青島海爾1200多億，小天鵝400多億，惠而浦只有50億左右，三者完全不在一個量級，如果要比較凈資產、毛利潤、應收賬款、自由現金流等等，沒有太大意義。所以我們要將三者的財務數據進行比較，可以從ROE、資產負債率等方面來分析。

（1）凈利率比較

（青島海爾、小天鵝、惠而浦的近10年凈利率走勢曲線比較）

最近10年，青島海爾、小天鵝和惠而浦的凈利率走勢曲線有所交叉，沒有誰具有絕對優勢。海爾的凈利率一路上行到2014年後逐年下滑，目前在3家中屈居第二；小天鵝走的相對比較平穩，近三年都保持第一的位置；原本一直領先的惠而浦2013年開始被逆轉，2017年更是大幅下滑，形勢堪憂。比較而言，小天鵝勝出。

（2）資產負債率比較

（青島海爾、小天鵝、惠而浦的近10年資產負債率走勢曲線比較）

一般來講，作為家電製造企業，資產負債率不超過60%是比較合適的。目前三家企業的資產負債率是青島海爾>小天鵝>惠而浦，青島海爾70%左右有些偏高，小天鵝也超過了60%，本局惠而浦稍微勝出。

（3）ROE比較

（青島海爾、小天鵝、惠而浦的近10年ROE走勢曲線比較）

從上圖中可以看出，近10年，三者的ROE走勢曲線互相交叉，均起伏較大。青島海爾的ROE原本落於惠而浦之後，但自2011年起便優於小天鵝和惠而浦，雖然有過好幾年的持續下滑，甚至差點與小天鵝持平，好在2017年開始發力，ROE衝上30%，在三家企業中表現最佳。

小天鵝原本是最為落後的，2012年企穩後逐步反彈上揚，ROE值徐徐提升，看起來十分健康。相比之下，惠而浦的狀況就有些糟糕了，自前三年的領先後一路下滑，先後被青島海爾和小天鵝趕超，高峰時ROE接近30%，後面越走越低，2017年甚至為負數，可以想見企業的經營狀況並不樂觀，盈利能力不足，基本面比青島海爾和小天鵝要差許多。

三家企業中，青島海爾是與美的、格力比肩的家電業巨頭，無論是體量還是經營能力，小天鵝和惠而浦都差很多。海爾的洗衣機品牌質量也是非常出色的，而小天鵝自2008年被美的收購後，背靠著美的集團，業績一直持續穩健增長，也是一家美美的企業，潛力不可小覷。

可惜惠而浦就情況不妙了，業績糟糕不說，還深陷負面泥潭。頭頂全球最大家電製造商之一美國惠而浦公司（WhirlpoolCorporation）的金字招牌，前身為合肥三洋的惠而浦近年來的日子確實不太好過。儘管營收規模依舊龐大，但公司扣非凈利潤自2013年起連續下滑，更在2017年創下虧損4.88億元的10年來最差表現。

財務問題的背後，惠而浦的內控情況更令人擔憂。據媒體報道，惠而浦近4年來有著異常高的高管「換血」頻率。公開信息顯示，自2014年以來，上市公司離職高管人員多達19位，且不少高管任職像是「走過場」，在職時間不足半年的大有人在，其中最短的僅4個月。從多種角度看，惠而浦的內控無疑存在重大隱患。惠而浦5月3日晚公告稱，公司收到中國證監會調查通知書。因公司披露的2015年年度報告、2016年年度報告涉嫌虛假記載，根據有關規定，證監會決定對公司實施立案調查。惠而浦的產品競爭力不算太強，股票也從2015年股災以來一跌再跌，疊加基本面的問題，還需謹慎對待。

綜合來看，三家企業的投資價值排名，無可爭議為青島海爾>小天鵝>惠而浦，海爾和小天鵝的洗衣機，用著當要更舒心一些，你覺得呢？

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