暴風，下一個樂視？

2018年5月29日，暴風集團（300431.SZ）因籌劃非公開發行股票開始停牌。公告稱此次擬採取「小額快速融資」，根據證監會規定上限為5000萬元。

對融資規模動輒數十億的上市公司，5000萬元定向增發實屬「雞肋」。因此「小額快速融資」自2014年5月推出以來「嘗鮮」者寥寥。2015年、2016年、2017年竟然是一片空白。

暴風集團以「小額快速融資」為由停牌，不知真缺這5000萬，還是借停牌爭取「喘息之機」、延緩股價下跌趨勢。

兩天後的5月31日，暴風集團披露控股股東馮鑫名下兩筆股票質押辦理了延期購回（回購期延長到2018年11月下旬）。兩筆質押涉及約750萬股，按停牌前收盤價市值為1.58億。

目前馮鑫已將個人名下95.35%股票質押，占暴風集團總股本的20.35%。馮鑫與賈躍亭的處境何其相似，後者赴美前將名下99.54%股票質押，占樂視網總股本的25.56%。

從「軟硬結合」、由少數股東承擔虧損到掌門人瘋狂質押股票，暴風處處給人「樂視學徒」的印象。其實賈躍亭打造的是好萊塢夢幻大片，連他自己都幾乎相信，暴風玩的只是「五毛錢特技」。

「生態化反」與「協同效應」

當年樂視網貴為創業板龍頭、市值飆升到1500億之時，不知有多少公司想借鑒它的布局。如今誰要是被評價像樂視，都會拚命辯白「我不一樣」。

暴風與樂視均從互聯網視頻起家，儘管早期發展路徑不同卻殊途同歸地選擇了「軟體硬體一體化布局」。

賈躍亭逢人必說「生態化反」，暴風的說法是「通過DT大數據中心打通各個板塊業務用戶，充分發揮各個板塊業務間的協同效應，提升公司運營效率和商業變現效率。」

樂視以版權內容聚攏人氣，以廣告為流量變現的主要手段。與其他視頻網站不同的是，樂視成功地以內容拉動機頂盒、手機、電視等智能終端銷售，進而通過「捆綁會員服務」的方式把硬體買家變成付費用戶。圈住千萬級用戶之後，樂視又試圖向他們兜售多種商品和服務。

「內容-硬體-用戶-電商」，賈躍亭的這套設想在邏輯上說得通。但三大視頻網站版權內容投入達百億量級之後，樂視開始力不從心。同時，法拉弟汽車、樂視體育、易到用車、酒類電商等業務一個比一個燒錢。最終，樂視系因戰線太長而崩盤。

暴風集團的提法是「互聯網電視業務為暴風電視硬體和軟體平台一體化運營，是互聯網視頻業務在家庭場景下的延伸。」

2016年報中，暴風集團稱「公司已由單一的在線視頻企業發展成為包括互聯網視頻、互聯網電視、虛擬現實、互聯網體育等多平台產品在內的集團化互聯網企業。」

樂視與暴風的布局思路相近，但樂視的「化反」曾經work，暴風的所謂「協同」或許將永遠停留在紙面上。

「軟硬結合」比樂視慢好幾拍

樂視網比暴風先行一步，2016年達到巔峰，硬體銷售及會員業務收入分別達到101.2億和56億，同比增幅分別為66%和107%。2017年，硬體銷售收入大幅回落到25.2億，會費收入回落到21.3億。

硬體銷售及會員業務實際上是一項業務，樂視雞賊地將其一分為二，比如說3000元賣了台智能電視，其2020元列入「硬體銷售收入」，980元算是兩年的「會員費」。

樂視這是在告訴投資人：我們不是簡單地賣掉一台電視，而是圈到一位付費用戶。付費用戶是有終身價值的，不僅會年復一年地續費，還會買我們的紅酒、海鮮甚至電動汽車。

2015年、2016年、2017年，樂視硬體及會員業務合計分別佔到營收的68%、72%和66%。

回過頭來看暴風。2016年硬體銷售及會員業務收入分別為9.17億和7810萬元，合計占營收的60%。2017年，兩項業務合計占營收的73%。收入結構與樂視趨同。

2016年樂視硬體業務如日中天，銷售收入超過100億，暴風集團才開始發力，全年收入9.17億、成本10.57億、毛虧損1.4億。

2017年，暴風硬體銷售收入12.8億元、同比增長40%，毛虧損縮減至9170萬元。但增速已大幅放緩，且金額只有已經衰敗了的樂視的一半。

樂視硬體業務也不賺錢，但確實「圈」到千萬級付費用戶。暴風每年80萬台的硬體銷售，與樂視智能終端對付費業務的拉動不可同日而語。

硬體雖然撐大了營收卻是虧本賣，目前暴風已連續兩年虧損。2016年、2017年分別虧了2.42億和1.75億。但暴風「借鑒」樂視，讓「少數股東承擔虧損」，使上市公司保持「盈利」。2017年，少數股東虧損2.3億，上市公司盈利5514萬。

暴風的VIP會員顯然不是沖硬體來的，享受的「特權」主要是免廣告、片庫、點播折扣等。儘管有「智能提速播放」等「會員特權」，暴風付費業務難逃與愛奇藝、騰訊視頻的同質化競爭，最終拼的是版權內容。其實，目前暴風的主要片源來源於愛奇藝。

暴風雖然擺出「軟硬結合」的架勢，但卻比樂視慢了好幾拍。機遇稍縱即逝，暴風大概率無緣「下一個樂視」。

為什麼說暴風是「五毛錢特技」

樂視模式的基石是內容。首先，用優秀、豐富的版權內容為視頻網站吸引流量，進而獲得可觀的廣告收入；然後來個「一魚兩吃」，用優質內容去「引誘」用戶購買硬體產品；最後是在產品里「下了個鉤」——綁定兩年會員服務。

因此樂視在版權內容購置方面傾盡全力，樂視網每年花費數十億（2016年超過30億），樂視體育亦一擲萬金滿世界購買賽事播放權。

暴風以PC端播放工具起家，早期研發圍繞視頻播放、壓縮、傳輸、分發展開。暴風好比是「斧頭」製造商，早期用戶在「盜版盛行的原始森林裡亂砍亂伐」。 如今暴風用戶不能到優酷、愛奇藝、騰訊視頻的地盤「砍樹」，只能拎著「斧子」瞎轉悠。

而且，在移動互聯網時代，PC端播放、壓縮技術的優勢大打折扣，而暴風在信息流、推薦演算法、APP等方面與巨頭相比毫無優勢。再說您就那麼點內容還用要演算法變著法兒推薦，不是笑話嗎？

時至今日，播放工具、智能推薦都是錦上添花，只有版權內容才是搭建「軟硬一體」生態必要條件。體現企業決心的是投資力度。

2016年、2017年，樂視購置版權內容的支出分別為32億和30億，版權內容攤銷分別為19億和28億。

由於2017年計提了23.9億減值準備，年末影視版權賬面凈值為29億，較2016年末減少21.8億。

23.9億影視版權減值準備是對以往攤銷不足的一次性修正，亦為潛在接盤者清除一個不大不小的障礙。

暴風基本木有版權內容儲備！

2017年暴風購置影視版權的花費不到6000萬，期末版權賬面值僅為7919萬。慢說賬大氣粗的優土、愛奇藝、騰訊視頻，就連瀕臨絕境的樂視都拿30億購置版權內容，比暴風多50倍。

如果有人說暴風以技術見長，不跟樂視拼版權投入，可研發投入也慘不忍睹。2016年、2017年，暴風研發投入分別為1.97億和1.74億；同期樂視研發投入分別為18.6億和10億，分別相當於暴風的944%和577%（請注意，樂視致新智能電視/手機研發費、法拉弟電動車研發費並不包括其中）。

許多人嘲笑樂視只會放PPT，但樂視網真的花100多億購置版權內容，智能電視、智能手機的累計出貨量達到千萬級，樂視影業也曾經拿出象模象樣的作品，樂視體育一度斥巨資購買獨家轉播權……樂視打造的是「夢工廠」，無數牛人都信以為真。

暴風不捨得「花大錢」購置版權，連搞研發、裝門面的「小錢」都拿得摳摳搜搜，憑「五毛錢特技」就想讓投資者相信暴風是「互聯網綜合性娛樂領域的全球領先者」。

下一個樂視？

暴風援引的艾瑞數據顯示，截至2017年末月活用戶達2.5億，其中移動端約5400萬。用戶是所有互聯網公司的根基。具體到娛樂領域，內容是獲得用戶的不二法門。

衡量視頻網站內容豐富程度的最佳標準是廣告收入，收入高者內容必定豐富。因為真金白銀的廣告收入載於財報，既客觀又權威，它與流量成正比，而流量是被內容吸引來的。#月活、日活都是「閑白兒」#

暴風從播放工具起家，但未來出路只有綜合娛樂，也就是說躲不過拼內容。

2012年暴風廣告收入是樂視的54%，但主要由播放工具吸引的流量變現而來。2016年，暴風廣告收入僅為樂視的15%，其中仍有相當一部分靠的是播放工具而不是內容。

「暴風會將成為下一個樂視」言過其實，再說暴風也並非一味模仿樂視而是緊盯熱點，隨時準備「蹭上去」，VR、AR、DT、AI竟是一個都沒錯過。2017年末，暴風又開始拚命往「區塊鏈概念」上貼，模仿對象臨時鎖定為迅雷。

2017年12月3日，暴風影音推出暴風「播酷雲」（挖礦機），定價高達5999元。但由於監管收緊，暴風又趕緊與「暴風新影」撇清關係，稱其並非自己的子公司。2017年報中，對「區塊鏈」這個熱詞兒隻字未提。

所有的熱點都蹭了個遍，大家不妨幫暴風想想下一步蹭啥。

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