海容冷鏈產能利用率偏低仍擴產 低壞賬計提比例調節利潤
青島海容商用冷鏈股份有限公司（以下簡稱：海容冷鏈）近期IPO成功過會，公司擬在上交所公開發行不超過2000萬股，發行股份占發行後總股本不超過25%。募集近6億元資金用於發展公司主營業務及其相關項目。其中，約3.12億元的資金將投向年產 50 萬台冷鏈終端設備項目。
《中國基層網財經》從招股書中了解到，海容冷鏈在產能利用率仍有上升空間的情況下仍募集資金大規模擴產，且近年來毛利率內外差距較大，而且逾期應收賬款佔比較高。
同時，海容冷鏈對6個月信用期內的應收賬款僅按1%比例計提壞賬準備，遠遠低於同行業的5%，此舉是否為增加公司凈利潤？
產能利用率偏低仍募資擴產
海容冷鏈招股說明書顯示，目前，公司產能利用率季節波動性較大，25.47%-126.98%,報告期內多在80%以下。報告期內，旺季產能利用率最高是在2015年的一季度和二季度，分別為92.64%、126.98%，2016年和2017年本該屬於旺季的二季度產能利用率分別為46.65%和45.12%。淡季產能利用率基本維持在25%-60%之間，2016年三季度和四季度產能利用率僅為25.47%和32.56%。
由於公司的主要客戶集中在冷飲行業，冷凍產品的的終端消費有明顯的季節性特點，但從旺季產能利用率來看，報告期內除了2015年處於滿負荷狀態，其餘年份均在七、八成左右。
《中國基層網財經》發現，對比近年來海容冷鏈的營收處于波動狀態。2014年至2016年，海容冷鏈的營收分別為5.72億元，8.64億元、8.44億元， 在2016年出現下滑；歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤為0.47億元、1.20億元、1.22億元，2016年增幅明顯下滑。
商用冷凍展示櫃是海容冷鏈的重要業績支柱，根據其招股書說明書公布的財務數據可見，2014年至2016年該類產品銷售收入分別為4.31億元、5.87億元、5.86億元，佔比分別為77.38%、68.65%、70.49%。
而公司主營業務客戶相對集中，前五大客戶的合計收入占當期營業收入比重近五成，對公司銷售產品影響較大。倘若下游企業產生波動，則海容冷鏈此次的募投項目中一半資金投向年產50萬台冷鏈終端設備的風險就不言而喻。
產能在大幅提高之後，市場是否有足夠的消化能力避免產能閑置？
產品毛利率內外差距顯著
海容冷鏈招股說明書數據顯示，2015年—2017年上半年，其主營產品之一：商用冷藏展示櫃國內自有品牌的毛利率分別為25.68%、22.94%、19.45%，呈逐年下降趨勢，而該產品國內ODM產品的毛利率為11.11%、14.05%和4.27%，波動劇烈。相對應的，該產品國外自由品牌的毛利率則為12.9%、18%和40.35%，一路上漲，且遠超國內自由品牌的毛利率。
企業對此解釋為，一方面國外ODM受匯率變動影響毛利率增加，國外ODM產品及主要供應商的生產效率、良品率達到正常水平，客戶採購量增加，生產規模效應逐步體現；另一方面，因為國內的市場競爭加劇，導致了國內自有品牌產品銷售單價降低，毛利率下降。
（數據來源：招股書）
（數據來源：海容冷鏈招股書）
《中國基層網財經》注意到，但仔細研究招股書的財務數據，其中關於商用冷藏展示櫃的售價則發現，其國外自由品牌的價格在2017年上半年突然暴漲到5762.54元一台,同比增加近3倍，也遠遠超過同時期國內自由品牌每台的售價1575.19元。這樣的銷售價格也引起了發審委的關注，要求其補充披露商用冷藏展示櫃價格波動情況和波動原因。
逾期應收賬款持續走高 壞賬計提率較低
根據海容冷鏈的招股書數據，2014年-2017年上半年，公司的營業收入分別為5.72億、8.65億、8.44億和5.97億。
報告期各期末，公司信用期外的應收賬款餘額分別為3276.61萬、6062.46萬、1.27億、1.28億，其中2016年逾期應收賬款金額為5,631.72萬元，占應收賬款年末餘額合計數的比例為23.94%。
公司對於逾期應收賬款問題的解釋是主要由於該部分下遊客戶（主要是冰淇淋廠商）受季節性因素影響較大，自身資金狀況受到當年冰淇淋銷量影響較大，如果在銷售旺季（一般為夏季）產品銷量不佳，當年下達較晚的訂單可能會逾期支付，通常需要等到下一年銷售旺季開始後再進行支付。可見公司的回款受客戶自身經營狀況及現金流影響較大。
在逾期應收賬款持續走高的情況下，海容冷鏈對6個月信用期內的應收賬款僅按1%比例計提壞賬準備是否符合謹慎合理原則？從招股書中公布的可比同類公司的數據，發現青島海爾(行情600690,診股)、澳柯瑪(行情600336,診股)、四方冷鏈(行情603339,診股)、凱雪冷鏈企業6個月內的壞賬計提比例均為5%，海容冷鏈則為1%，如果按照同行的5%計提，2017年上半年公司的凈利潤就要下降1000多萬，在營收無法高速增長的背景下，如此的方式是否為了做強利潤？
（數據來源：海容冷鏈招股書）
對於上述疑問，《中國基層網財經》曾向公司求證，但尚未收到回復。
（中國基層網財經）
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