韻達、中通市場份額逐步上升，有一個重要原因

快遞行業增速換擋，服務質量與業務量互相促進

來源｜國金證券

快遞市場空間巨大，增長依然較快，龍頭效應開始顯現：

上周阿里戰略投資中通，並且 618 購物節臨近，催化快遞板塊近日啟動，市場逐漸發覺快遞板塊的高增速。

2018年1-4月份累計業務量136.7億件，同比增長29.3%，累計業務收入1738.6億元，同比增長28.4%，雖然行業增速從2016年之前超過50%降檔至 30%左右，但市場空間約4000-5000億，並受到拼多多等電商提振，快遞需求有向三四線城市下沉以及向西部城市蔓延的趨勢，行業增速有望維持2-3 年。

我國快遞業2016年開始逐漸形成第一梯隊，規模優勢體現，使得業務量增速普遍高於行業增速。進入2018 年以來，業務量增速的分化升級，開始在第一梯隊出現，龍頭效應顯現，2018Q1，CR5 提高至60.1%。業務量排名前五的快遞公司市佔率均有進一步提高，快遞業務量有進一步聚集傾向。

圖1：2018年Q1快遞行業市佔率變化

成本端控制得當，韻達、中通市佔率逐步上升：

對於快遞公司來說，運輸和中轉中心操作成本是營業成本主要 組成本分。我們發現，近期將工作重點放在控制成本的快遞公司，業務量增速較快。

圖2：快遞公司市佔率變化

2016年之前，快遞行業高速發展，快遞公司處於高速擴張階段，以搶佔市場，獲得規模經濟優勢，單票成本逐漸下降。但當2017年行業增速下滑後，若仍然採取擴張策略，業務量增速或無法支撐快速擴張的產能，導致單票成本回升。

而中通和韻達自 2016 年開始對各成本項嚴格管理，中通引入46套自動化設備，大幅提升中轉效能；韻達 通過優化線路，減少轉運中心30餘個，精簡幹線運輸線路，開創網點自跑等方式，降低單票運輸成本，並且進行轉運中心設備升級，降低單票中轉成本。

中通和韻達2017年單票運輸成本分別下降0.06元/0.01元，單 票中心操作成本分別下降0.04元/0.06元，而業務量增速較慢的圓通和申通該成本項均有所提高。成本降低，有助於快遞公司讓利加盟商，穩定加盟商，提供更好的終端服務，推動業務量提高，形成良性循環。

圖3：三通一達單票中轉中心操作成本

圖4：三通一達凈利率水平

盈利能力企穩回升，現金流充沛：

雖然韻達由於電子面單使用率提高以及網點自跑等原因，單票收入下滑明顯，但通過成本控制，韻達盈利能力有上升趨勢，同時成本控制更為明顯的中通凈利率率先企穩回升，與同行公司產生分化。

另外，加盟制快遞公司多採用加盟商預付款方式，提供中轉服務與面單，現金流充沛，經營活動產生的現金流量凈額/營業利潤均遠超 100%，財務風險較小。

綜合物流成為快遞公司新方向：

伴隨我國物流業的發展，物流客戶已逐漸不能滿足於單一的物流服務，客戶需求將向快遞、重貨、冷鏈、同城配多方向發展。快遞公司開發多項業務成為新趨勢，構建多層次的產品體系將成為物流企業的護城河，增加客戶的粘性。目前已有多家快遞公司進軍快運市場，同時快運龍頭德邦快遞開始通過「大件快遞」切入較為空白的快遞細分市場。

本期編輯｜李平

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