營收不錯，股價反而跳水，YY前路如何？

最新 06-09

作者Leo劉尊

總營收32億元，同比增長43.3%，非美國通用會計準則下，凈利潤達6.9億元，同比增長31.1%，總營收和凈利潤均高於市場預期。

面對這樣的Q1財報，歡聚時代（NASDAQ:YY）董事長兼代理CEO李學凌表示，我們很高興公司2018年第一季度增長勢頭強勁。

然而他可能高興太早了，就在Q1財報發布的美國東部時間6月6日當天，歡聚時代股價先是上漲4%，而後大幅跳水13% ！

由於股價大跌，6日收盤後，歡聚時代總市值跌至65.6億，而前不久自家分拆上市的虎牙，市值已達58.9億。上市不到一個月股價就已翻倍的虎牙，市值說不定就要超過母公司了。

得益於虎牙分拆上市，我們能從同是歡聚時代旗下的虎牙直播與YY直播的對照中，發現直播行業的趨勢：秀場直播萎靡不振，增長乏力，而遊戲直播方興未艾，蓬勃發展。

營收凈利超預期，增速持續放緩，成本也在劇增

我們先來看歡聚時代Q1的主要數據。

第一季度，總營收為人民幣32.4億元，同比增長43.3%。營收的增長主要得益於流媒體直播服務營收的增長。不按美國通用會計準則計算，第一季度凈利潤為人民幣6.9億元，與去年同期的人民幣5.3億元相比，增長31.1%。

這樣的成績無疑是相當光鮮亮麗的。然而...

若按照美國通用會計準則，歡聚時代的凈利潤為人民幣4.4億元，比上年同期的人民幣5.4億元下滑了18%。其主要原因是「虎牙B輪股權融資相關的A類優先股股東認定股息所帶來的損失。」

此外，成本也隨著營收的提升水漲船高。第一季度，歡聚時代的營收成本為人民幣20.1億元，同比增長46.4%。第一季度營收成本的增長，主要是由於收入分成費用和內容成本的增長。

同時，毛利潤在增加，但毛利率在降低。第一季度，歡聚時代的毛利潤為人民幣12.3億元，同比增長38.6%。但第一季度毛利率為38.0%，略低於去年同期的39.3%。

所以仔細看來，歡聚時代的Q1財報其實也並沒有那麼光鮮。

此外，光從營收來看，Q1已是歡聚時代連續第三個營收同比降低的季度了。歡聚時代預計，2018財年第二季度凈營收將達到人民幣36億元至37億元，同比增長38.0%至41.8%。即使按照最高41.8%來看，2018 Q2也將是歡聚時代連續第四個季度增速同比降低的季度。

如果再加上高管減持這一因素（歡聚時代 2017年年報顯示，截止2018年3月31日，李學凌持股為14.8%，而此前這個數據是17.4%，造成其持股比例下降的原因，一方面是發行新股，另一方面則是減持。）那麼股價大跌並非不可解釋。

離開了虎牙後，YY的秀場直播前景如何？

雖然李學凌稱第一季度，其移動流媒體直播月度活躍用戶人數同比增長23.9%，達7760萬人。

但第三方數據顯示YY在移動端的市場滲透率正在下降。極光大數據此前發布的《2018年3月直播app行業研究報告》顯示，2018年2月最後一周，YY APP（歡聚時代目前主打的直播APP）的市場滲透率低於虎牙和鬥魚。且在這二者明顯上升的趨勢下，YY的滲透率曲線依舊「毫無動靜」，甚至有下降趨勢。

雖然歡聚時代是虎牙母公司（持股44.5%），但若僅從資本市場表現來看，歡聚時代的前途似乎並不如虎牙般一片光明，原因有兩點。

首先，歡聚時代過於依賴起家的PC端，移動端略顯乏力。此前歡聚時代的財報顯示，2016年第四季度其移動端月活躍用戶數為5600萬，而PC端月活躍用戶數為9610萬（此後歡聚時代再未公布PC端用戶數據）。

從這個數據中可以看出，歡聚時代在很大程度上仍是一家PC端的軟體公司。另一個佐證是，歡聚時代發布的獨立APP就已經多達50多個了，而活下來的屈指可數...

第二，YY直播此前過於依賴遊戲直播所帶來的流量，虎牙分流以後，YY直播雖保有部分遊戲直播的內容，但流量受到很大程度上的打擊，氫媒工場查閱艾瑞數據顯示，2018年1月以來，YY直播的月獨立設備數（意義類似月活）持續走低，從1月的2516萬台將至4月的2041萬台。

另一方面，分拆出去的虎牙則過得挺樂呵。6月6日，虎牙發布2018財年第一季度財報，報告顯示，虎牙第一季度總凈營收為8.436億元，同比增長111.5%；凈利潤為3140萬元。艾瑞數據也顯示近來該APP月獨立設備數有不小的上升趨勢。

因此，從資本市場表現來看，虎牙一路高歌，而歡聚時代則不被投資者看好，也有其行業層面的緣由。

當然，並不能就此看衰歡聚時代。近來，歡聚時代在Bigo Inc.的D輪優先股融資回合中以領投者的身份投資了2.72億美元。此輪融資後，歡聚時代成為Bigo最大的股東。Bigo總部位於新加坡，旗下擁有全球領先的海外直播平台Bigo Live和短視頻製作分享平台Like。投資出海，可能是歡聚時代下一個增長點。

直播行業走向分化：秀場直播萎靡不振，遊戲直播方興未艾

虎牙一路高歌，而歡聚時代大幅跳水，其背後是直播行業正逐漸走向分化的趨勢：遊戲直播方興未艾，秀場直播萎靡不振。

眾所周知，秀場直播（即除了遊戲直播以外的泛娛樂直播）領域內競爭激烈甚至慘烈，有陌陌、花椒、映客、熊貓、全民直播、一直播、等強勁玩家。百播大戰還歷歷在目，時至今日戰火也並未熄滅。

隨著2017年史上最強監管的出現，直播平台幾乎因為內容問題遭遇「腰斬」，再加上直播平台在2017年迎來了「資本寒冬」，就不難解釋直播為什麼只能是「曇花一現」。2018年年前因為直播答題一下子又讓秀場直播看到黑夜中的一絲光光亮，只是回過神來才發現一切都是「迴光返照」。

就在秀場直播開始「啞火」的2017年，一貫低調的快手開始嶄露頭角，並且迅速佔領二三線城市市場，於此同時「抖音」也正蓄力憋大招，終於在2018年全面爆發。

秀場直播是半成品，而短視頻是成品，秀場直播毫無固定品質的內容預期較為粗糙，而優質的短視頻卻能搭上演算法推薦的東風席捲用戶注意力...勝負瞬見分曉。

氫媒工場查閱艾瑞數據發現，2018年1月以來，排名前5的網路直播平台（即主推秀場直播內容的平台，不包含或少有遊戲直播內容）有4家出現了不同程度的活躍度下滑。

具體而言，除了傍上了微博的流量大腿的一直播，其它平台的日子都不怎麼滋潤：綁定陌生人社交的陌陌，月獨立設備數幾乎是原地踏步；YY直播屢創新低，月獨立設備數減少了近20%，即將跌破2000萬大關；映客直播更是從1月的1849萬月獨立設備數跌至4月的1082萬，減少了近41%，幾近腰斬；花椒直播近5個月也跌去了35%。