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營收不錯,股價反而跳水,YY前路如何?

作者Leo劉尊

總營收32億元,同比增長43.3%,非美國通用會計準則下,凈利潤達6.9億元,同比增長31.1%,總營收和凈利潤均高於市場預期。

面對這樣的Q1財報,歡聚時代(NASDAQ:YY)董事長兼代理CEO李學凌表示,我們很高興公司2018年第一季度增長勢頭強勁。

然而他可能高興太早了,就在Q1財報發布的美國東部時間6月6日當天,歡聚時代股價先是上漲4%,而後大幅跳水13% !

由於股價大跌,6日收盤後,歡聚時代總市值跌至65.6億,而前不久自家分拆上市的虎牙,市值已達58.9億。上市不到一個月股價就已翻倍的虎牙,市值說不定就要超過母公司了。

得益於虎牙分拆上市,我們能從同是歡聚時代旗下的虎牙直播與YY直播的對照中,發現直播行業的趨勢:秀場直播萎靡不振,增長乏力,而遊戲直播方興未艾,蓬勃發展。

營收凈利超預期,增速持續放緩,成本也在劇增

我們先來看歡聚時代Q1的主要數據。

第一季度,總營收為人民幣32.4億元,同比增長43.3%。營收的增長主要得益於流媒體直播服務營收的增長。不按美國通用會計準則計算,第一季度凈利潤為人民幣6.9億元,與去年同期的人民幣5.3億元相比,增長31.1%。

這樣的成績無疑是相當光鮮亮麗的。然而...

若按照美國通用會計準則,歡聚時代的凈利潤為人民幣4.4億元,比上年同期的人民幣5.4億元下滑了18%。其主要原因是「虎牙B輪股權融資相關的A類優先股股東認定股息所帶來的損失。」

此外,成本也隨著營收的提升水漲船高。第一季度,歡聚時代的營收成本為人民幣20.1億元,同比增長46.4%。第一季度營收成本的增長,主要是由於收入分成費用和內容成本的增長。

同時,毛利潤在增加,但毛利率在降低。第一季度,歡聚時代的毛利潤為人民幣12.3億元,同比增長38.6%。但第一季度毛利率為38.0%,略低於去年同期的39.3%。

所以仔細看來,歡聚時代的Q1財報其實也並沒有那麼光鮮。

此外,光從營收來看,Q1已是歡聚時代連續第三個營收同比降低的季度了。歡聚時代預計,2018財年第二季度凈營收將達到人民幣36億元至37億元,同比增長38.0%至41.8%。即使按照最高41.8%來看,2018 Q2也將是歡聚時代連續第四個季度增速同比降低的季度。

如果再加上高管減持這一因素(歡聚時代 2017年年報顯示,截止2018年3月31日,李學凌持股為14.8%,而此前這個數據是17.4%,造成其持股比例下降的原因,一方面是發行新股,另一方面則是減持。)那麼股價大跌並非不可解釋。

離開了虎牙後,YY的秀場直播前景如何?

雖然李學凌稱第一季度,其移動流媒體直播月度活躍用戶人數同比增長23.9%,達7760萬人。

但第三方數據顯示YY在移動端的市場滲透率正在下降。極光大數據此前發布的《2018年3月直播app行業研究報告》顯示,2018年2月最後一周,YY APP(歡聚時代目前主打的直播APP)的市場滲透率低於虎牙和鬥魚。且在這二者明顯上升的趨勢下,YY的滲透率曲線依舊「毫無動靜」,甚至有下降趨勢。

雖然歡聚時代是虎牙母公司(持股44.5%),但若僅從資本市場表現來看,歡聚時代的前途似乎並不如虎牙般一片光明,原因有兩點。

首先,歡聚時代過於依賴起家的PC端,移動端略顯乏力。此前歡聚時代的財報顯示,2016年第四季度其移動端月活躍用戶數為5600萬,而PC端月活躍用戶數為9610萬(此後歡聚時代再未公布PC端用戶數據)。

從這個數據中可以看出,歡聚時代在很大程度上仍是一家PC端的軟體公司。另一個佐證是,歡聚時代發布的獨立APP就已經多達50多個了,而活下來的屈指可數...

第二,YY直播此前過於依賴遊戲直播所帶來的流量,虎牙分流以後,YY直播雖保有部分遊戲直播的內容,但流量受到很大程度上的打擊,氫媒工場查閱艾瑞數據顯示,2018年1月以來,YY直播的月獨立設備數(意義類似月活)持續走低,從1月的2516萬台將至4月的2041萬台。

另一方面,分拆出去的虎牙則過得挺樂呵。6月6日,虎牙發布2018財年第一季度財報,報告顯示,虎牙第一季度總凈營收為8.436億元,同比增長111.5%;凈利潤為3140萬元。艾瑞數據也顯示近來該APP月獨立設備數有不小的上升趨勢。

因此,從資本市場表現來看,虎牙一路高歌,而歡聚時代則不被投資者看好,也有其行業層面的緣由。

當然,並不能就此看衰歡聚時代。近來,歡聚時代在Bigo Inc.的D輪優先股融資回合中以領投者的身份投資了2.72億美元。此輪融資後,歡聚時代成為Bigo最大的股東。Bigo總部位於新加坡,旗下擁有全球領先的海外直播平台Bigo Live和短視頻製作分享平台Like。投資出海,可能是歡聚時代下一個增長點。

直播行業走向分化:秀場直播萎靡不振,遊戲直播方興未艾

虎牙一路高歌,而歡聚時代大幅跳水,其背後是直播行業正逐漸走向分化的趨勢:遊戲直播方興未艾,秀場直播萎靡不振。

眾所周知,秀場直播(即除了遊戲直播以外的泛娛樂直播)領域內競爭激烈甚至慘烈,有陌陌、花椒、映客、熊貓、全民直播、一直播、等強勁玩家。百播大戰還歷歷在目,時至今日戰火也並未熄滅。

隨著2017年史上最強監管的出現,直播平台幾乎因為內容問題遭遇「腰斬」,再加上直播平台在2017年迎來了「資本寒冬」,就不難解釋直播為什麼只能是「曇花一現」。2018年年前因為直播答題一下子又讓秀場直播看到黑夜中的一絲光光亮,只是回過神來才發現一切都是「迴光返照」。

就在秀場直播開始「啞火」的2017年,一貫低調的快手開始嶄露頭角,並且迅速佔領二三線城市市場,於此同時「抖音」也正蓄力憋大招,終於在2018年全面爆發。

秀場直播是半成品,而短視頻是成品,秀場直播毫無固定品質的內容預期較為粗糙,而優質的短視頻卻能搭上演算法推薦的東風席捲用戶注意力...勝負瞬見分曉。

氫媒工場查閱艾瑞數據發現,2018年1月以來,排名前5的網路直播平台(即主推秀場直播內容的平台,不包含或少有遊戲直播內容)有4家出現了不同程度的活躍度下滑。

具體而言,除了傍上了微博的流量大腿的一直播,其它平台的日子都不怎麼滋潤:綁定陌生人社交的陌陌,月獨立設備數幾乎是原地踏步;YY直播屢創新低,月獨立設備數減少了近20%,即將跌破2000萬大關;映客直播更是從1月的1849萬月獨立設備數跌至4月的1082萬,減少了近41%,幾近腰斬;花椒直播近5個月也跌去了35%。

可見,單純依靠美女帥哥、唱歌跳舞、聊天吃飯吸引用戶的秀場直播行業,2018年以來正在以流星墜落的速度冷卻。

同樣是直播領域,秀場直播這邊唱著《涼涼》,遊戲直播那邊卻集體高唱《好日子》。

艾瑞數據顯示2018年4月份排名前5的遊戲直播平台月度獨立設備數全線上升。虎牙和鬥魚都突破了1500萬,在整個直播平台中僅次於陌陌和YY直播。

易觀數據的一份《易觀:2017中國遊戲直播市場年度綜合分析》也顯示從2014年起中國遊戲直播市場呈現暴漲趨勢,並在2020年將達到65億。

可見,遊戲直播正取代秀場直播,未來很可能成為直播行業的杠把子、頂樑柱。

而這其中的原因也不難理解:

行業興興向榮。手機遊戲、電子競技的助推,讓遊戲直播擁有極強的生命力,遊戲不死,遊戲直播便永生;

用戶粘性較強。遊戲直播自帶強大的粉絲效應,這讓龐大的遊戲玩家擁有較強的用戶粘性;

內容新鮮多元。相比於秀場直播同質化的唱歌聊天,遊戲每一盤都千變萬化,再搭上不同主播、不同遊戲,其內容的多元化、隨機性、新鮮度都讓直播的內容變化萬千,不管是UGC還是PGC模式,完全不會有內容同質化或內容枯竭的擔憂;

變現能力多樣。遊戲天然帶有強大的變現能力,這讓遊戲直播商業變現可能性更加多樣,如直播平台與遊戲廠商合作,再如直播平台與電競主辦方廣告合作等。

寫在最後

直播行業的未來在哪?歡聚時代的股價用一個13%的大幅跳水告訴我們:不在秀場直播。

頗具戲劇性的是,歡聚時代旗下的虎牙用「IPO一個月股價大漲估值翻倍」的表現告訴我們,遊戲直播更被看好,更可能是直播領域未來的頂樑柱。

近來網傳鬥魚也將在今年第三季度赴港IPO,預計募集資金將在7億美元。算上虎牙,遊戲直播領域內的兩大玩家都將駛入名為資本的快車道。

資本助推之下,遊戲直播或將直播行業帶向一個新的春天。

作者Leo劉尊


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