套利洞察（上）：下一個雲聯惠來了，你還會跳坑嗎

文/林AJ（來源：產融中心IFM）

1984年，上海飛樂音響被永久記入在了中國資本市場史冊上，這是自新中國成立後首隻公開發行的股票。

一年多後，許多認購了股票的上海市民怨聲載道，因為他們手中的股票根本沒有交易場所。不久後上海靜安區設立了全國第一個股票交易櫃檯，在此之後用了四年時間，我們才正式擁有了第一個股票交易所。

從股份制改革到全民炒股再到時下熱題「入摩」，30多年的歷程中，每年資本市場的頭條新聞上我們都能讀到Good News和Bad News，然而其中的Bad News卻總是俗套的劇情，重複地上映。

? 太陽之下本無新事

今年5月8日，廣東省廣州市公安局通報稱成功摧毀了「雲聯惠」特大網路傳銷犯罪團伙，H老闆和他的財富永動機正式宣布告別舞台。

官方通報的累計交易金額約為3300億元，據稱這是近幾年來中國涉案金額最大的網路傳銷詐騙案件，消費者和投機者們的損失可能遠超近期打榜的e租寶（380億）、泛亞（430億）、錢寶（500億）和善林金融（600億）等。雲聯惠被報上了中國金融騙局的各大頭條，可悲的是，不久的未來恐怕便會被淹沒、遺忘甚至複述。

其實一開始要我寫雲聯惠我是拒絕的，原因很簡單：騙這麼多錢都不願意花錢請個好設計，把UI做的這麼Low，是十分影響我研究興緻的。但念頭一轉，可能原理就跟簡訊詐騙要寫的足夠傻一樣。

雲聯惠的目標群體一開始就不是我們這種打破沙煲問到底的挑剔鬼，而是千千萬萬缺乏判斷力的老百姓，以及火中取栗野心爆棚的投機者。

在我看來懶得解釋的騙局，卻能夠成為一大批人斷送財富還為其據理力爭的「全新商業模式」？實在是吃力不討好也還是想分享一招「火眼金睛」給諸多讀者。

太陽之下本無新事，雲聯惠的消費全返模式和100年前龐茲策劃的郵政票券龐氏騙局本質無差異，為什麼卻能橫穿一個世紀不斷上演，甚至可以預見在下一個雲聯惠換湯不換藥再次崛起的時候，換著坑還是有人輪流跳。

作為一家自認彎路沒少走的投資機構，我們跳過的投資坑很多，但至少目前還未在任何龐氏局上栽過跟斗，因為即便是再複雜絢麗的模式，即便是多高不可攀的背景背書，投資者只需要一套邏輯，便能讓一切類似的騙局本質無處遁逃。

? 如何一招識破騙局

這一招我管它叫【套利洞察】，意思是我們將自己代入到項目方（如雲聯惠）的經營者角色上，通過模擬各個局面參與者的利弊——如果項目或模式本身存在套利漏洞，且漏洞的獲利者不是項目方，那麼這個平台或模式便遲早要崩盤。

如果再有雲聯惠的業務員來敲門給你推銷他的財富永動機，請拋開那些高大上的背景介紹和複雜多層的代理體系，統統不用看不用算，直接開啟天眼模式找漏洞。

雲聯惠宣稱的「消費返利」模式，大概就是消費者買10000塊錢的東西，東西拿走了，還能每天獲得0.05%的返利，但是雲聯惠玩了個文字遊戲，返利不是每天5塊錢計算，而是按照遞減計算的，懶得看演算法的可以忽略下面這段直接看結果。

在雲聯惠的演算法下，10000塊錢消費第一天返利5元，剩下9995元未返金額，第二天是按照9995*0.05%計算，返利是4.9975元，到第三天未返金額剩下9995-4.9975=9990.0025元，但是因為遞減演算法，全部返完大概需要一百年。

按照雲聯惠演算法，消費10000元返現計算

以此類推按照消費者投入的消費本金來看，第一年的收益是16.64%，第二年更低是15.28%，到第五年只有11.97%，比起其他動不動一年翻倍的項目算下來不算高，看起來可持續吧？

再看看作為商家的好處，擺在檯面上講的是雲聯惠模式能夠吸引消費者購物，但是每筆通過雲聯惠產生的交易，商家需要付出16%的交易手續費，也就是消費者每消費10000元，商家要留1600元在雲聯惠平台，同時雲聯惠號稱，這16%的交易手續費也是按照上述演算法返還給商家的。

綜上所述，消費者獲得了實惠，商家獲得了市場，雲聯惠獲得了交易傭金，按照雲聯惠的宣傳稱，雖然要分100年返還給投資者和商家，但是雲聯惠掙來的現金流能夠產生平台收益，聽起來大家都有好處。

接下來我們就開始找漏洞。

假設我是商家，如何利益最大化呢？答案是趕緊讓親戚朋友同學員工全部來消費，或者說，假消費。

具體點說，我是賣茶葉的商家，一個禮盒裝市麵價10000塊錢，我會馬上讓家人註冊一個消費者賬號，並且給他打10000塊錢讓他假裝來我這消費，通過雲聯惠平台，家人向我支付了10000塊錢，然而我並不需要把茶葉給他，而是讓他把雲聯惠上面的返利提現出來。雖然這一次虛假交易，我給雲聯惠支付了1600塊錢，但是我拿回了8400塊錢，相當於投入本金就只有交易傭金而非消費本金。完成這筆虛假交易後，第二天開始我能獲得10000×0.05%=5元錢的消費返利，加上1600*0.05%=0.8元的傭金返利，算算我的【套利回報】是多少？

按照雲聯惠演算法，消費10000元，支付1600元傭金計算返現

結果是1年時間內我可以通過1600元的傭金支出獲得1930.66元的返利，年化回報率超過120%！第一年回收本金後五年內翻4.33倍！茶葉仍躺在我倉庫里，但這時你讓我哪還有心思賣茶葉呢？你給我個雄安地塊去當房地產老闆我都提不起興趣！

如果說上述的結果是可實現的，那就意味著雲聯惠如果能夠拿著數千億的資金每年產生86%以上的回報，並且源源不斷地兌付給日益增加的消費者（相當於投資者），開什麼消費返利平台呢？開銀行去啊！

任何項目任何行業，站在全局的角度看各個環節參與者的利弊，只要有一方明顯輸家的零和博弈，均不可持續。

如果我們站在操盤方（例如雲聯惠）的對立面，發現自己通過【套利洞察】找到了一個躺著賺錢的辦法，千萬不要沾沾自喜，不是我們有多聰明找到了一座金礦，大多數情況下，這個漏洞只是操盤方的誘餌。

有人跟我分析，雲聯惠還有代理費收入，以及後期通過各種文字遊戲，加上各種積分規則限制流動性……

總而言之就是想表達雲聯惠把戲可以無限玩下去，然而這種想法卻忽略了雲聯惠並不創造增量價值的本質。

下期文章《套利洞察（下）：一招識破身披金融投資外衣的騙局》我們再把這種【套利洞察】的火眼金睛照到那些捨得請設計師，還用專業金融外衣把自己得包裝更高大上的騙局。

平台模式再多，萬騙不離其宗，即便是再強大的演算法再複雜的規則，都無法掩飾其底層資產的空蕩和核心競爭力的薄弱，歷史上從未有過一家企業，是空憑模式便造就了長青基業的。

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