「不應過分強調獨角獸」

6月9日至10日，2018(第二十屆)中國風險投資論壇上，風險投資機構代表普遍認為，獨角獸越來越多，估值越來越高，資本退出卻可能越來越困難。究其原因，投資機構與社會對獨角獸的追捧過於熱情，尤其是在互聯網領域。因此，政府應該冷靜下來，不要過分強調獨角獸，而是應該扶持更大多數的中小企業。

赴港上市中的現象

跌破發行價的獨角獸不在少數

近期隨著國內CDR細則與港交所新政頒布日期的逐漸臨近，A股市場獨角獸概念股重拾活躍。5月以來，近七成獨角獸概念股實現上漲。資金持續活躍在寧德時代、富士康中；小米、螞蟻金服等頭部獨角獸企業也被蜂擁而至的資金所追捧。

深圳厚生利用投資管理合伙人兼總裁欒凌卻指出：「在中國，市場對獨角獸的追捧太過了。」欒凌表示，目前，一些傳統行業的上市公司以及房地產老闆熱衷追捧獨角獸企業，即使他們有可能投中了賺到錢，但是在這種情況下，獨角獸估值已經被炒得超過了它的實際價值。

源星資本管理合伙人於立峰提起前段時間網上熱傳的「獨角獸吃什麼」，這裡面提醒大家說獨角獸公司的發現培訓中確實有問題，比如說資本的盲目追逐，吃瓜群眾的盲目追捧，這樣容易產生泡沫，這種泡沫的產生將來的結果一定是泡沫會戳破，資本的大量堆積也使得資本的效率進一步下降。

值得關注得是，這兩年來，國內的獨角獸企業陸續赴港上市，然而跌破發行價的獨角獸不在少數。欒凌認為，資本在做獨角獸投資時不應該追風，而應挖掘它真正的內在的投資價值，考慮其持續發展的能力。

為什麼獨角獸越來越多？

錢多+技術迭代快

獨角獸成為資本市場的熱門話題。這充分體現在獨角獸的數量與日俱增中。僅以科技部火炬中心發布的「中國獨角獸企業名單」為例，2015年有70家企業被貼上獨角獸的標籤；2016年則擴增至131家；2017年則繼續增長至164家獨角獸企業。

同時，社會中關於獨角獸的榜單也有增加之勢。比較知名的就有，胡潤研究院《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》、艾瑞諮詢《中國獨角獸企業估值榜TOP300》、人民創投與人民網輿情數據中心聯合發布《中國大數據獨角獸企業TOP20榜》等。

「獨角獸越來越多，一個最主要的問題是錢多，第二個是新技術的更迭。」基石資本合伙人李小紅強調，海歸人才、原外企高管以及國內頂尖學府畢業的人才等，疊加推動了中國黑科技的湧現。同時，獨角獸企業生長周期逐漸縮短，也是導致其數量增長的一大動因。

當心接盤估值偏高的獨角獸企業

獨角獸數量的增長，隨之而來 是「 吸金」效應的顯現。若以2017年中國164家獨角獸企業的規模計算，總估值高達6284億美元，比騰訊控股的市值還要高出1000多億美元。

在獨角獸企業集體高估值的背景下，如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友指出，隨著C D R以及獨角獸基金的落地，投資人現在跟風獨角獸，就是高位接盤。

「我們幹什麼都能幹成菜市場，缺少冷靜的價值投資，只要能拿到份額，不去看項目的技術和團隊，獨角獸被切割後在微信圈裡甩賣。」管清友說，過去幾年的量化寬鬆，造成了資本過剩，表現在創投圈裡，就是專業與非專業創投機構魚龍混雜的環境。

如何判斷獨角獸企業是否有投資價值？李小紅有三個指標：市場需求、技術壁壘和商業化模式。「我們投資的商湯科技和柔宇科技，在人才強度、核心技術以及商業化方面都很不錯。」李小紅期望，中國能通過在人才、資金、意識、風險，資本市場等方面的努力，搭建起一個適合獨角獸成長的舞台。

識別真正獨角獸

關鍵在核心競爭力

從資本市場的情況上看，以新經濟中的生物醫藥板塊來說，港交所的「平安好醫生」跌破發行價，登陸A股的葯明康德卻連續漲停，兩地獨角獸的表現迥然不同。

高特佳投資集團首席戰略官、執行合伙人曾小軍表示，如果暫時放下對宏觀政策紅利的考慮，那麼風投更應該回歸微觀，對獨角獸的認知落到實處。

「獨角獸，第一個是獨，獨家的獨，即作為一個企業，你最終在成長、成熟以及長期的併購過程當中，你必須要有獨特的、差異化的優勢；第二個是角，意在很尖，很硬，即企業的差異化優勢是否自有。」曾小軍說，核心技術是獨角獸企業的關鍵。如果其他企業只要出價高一點就可以「超車」，那就算不上有唯一核心競爭力。

同時，曾小軍還指出，獨角獸要有獸性，除了敏銳，看到獵物會本能撲上去，還需要執著。「從這個角度來講，我覺得獨角獸團隊，要有激情和情懷，不能簡單為利益而去做一些事情。否則在其漫長的成長過程中，它內心的動力是不夠的。」

觀點

誕生獨角獸需要一個生態

但應避免產生競爭不公平

獨角獸是地方的名片。對於獨角獸企業或者是企業而言，地方政府的政策至關重要。在這個問題上，IDG資本合伙人楊飛認為，政府不要過度強調獨角獸企業。

「獨角獸企業既靠企業家精神，也靠企業家創造力和綜合實力，同時也要一個生態。獨角獸誕生所需要的生態是優良的社會因素和資源因素。」楊飛認為，政府應該大力扶持中小企業。中小企業的隊伍大了，自然會在一個區域產生獨角獸企業。

楊飛還表示，獨角獸特別是明星獨角獸，是一個自然的洗禮，吸納社會的資源。因此它們會成為一個生態，這對一些中小企業成長有幫助，但是另一方面，這也會衍生競爭不公平的問題。風投機構在投資時應該深刻體會到了這種不公平的競爭。他建議，政府應該制定更適合於社會發展的一些政策，不要過度去強調扶持獨角獸企業。

認識獨家獸

互聯網企業獨角獸為何最多？

今年3月份，科技部火炬中心發布了2017年獨角獸名單，獨角獸企業所在的行業以互聯網、「互聯網+」的企業為主。回顧近年來的獨角獸企業，也以互聯網企業為主。

小鵬汽車創始人何小鵬認為，互聯網的獨角獸只要在一點上做到突破就可以，就是看木桶當中的長板。傳統企業則是遵循短板效應，不僅要有長板，還有兼顧短板，只要有任何一個短板都不能做到行業中的獨角獸企業。所以傳統企業很少產生獨角獸。

於立峰則認為：「中國在改革開放的初期確實存在著資源利用率低的特點，恰恰互聯網技術的應用使得能夠很快地提升中國經濟發展的效率。所以在前一段時間出現大量的以互聯網技術為基礎的互聯網獨角獸是正常的。」

下一批獨角獸會在哪？

未來經濟的規劃，顯然「經濟轉型」是一大話題。於立峰認為，今後的發展，是技術賦能產業發展，技術迭代對傳統產業的提質改造升級。這樣的獨角獸公司才是我們在下一階段應該重點去關注的。

在於立峰看來，「智能+」、雲計算、生物醫藥等領域是未來獨角獸最多的領域。這些領域的發展跟前30年的獨角獸的產生是有迭代作用的，這樣的話也會使今後的獨角獸公司的質量和數量也會產生一些根本性的變化。

統籌：南都見習記者 胡琛

采寫：南都記者 黃瑋 黃玉鳳

見習記者 胡琛

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