通達集團：小米IPO在即 核心供應商繼續受益？

「超級科技獨角獸」小米自去年底提交上市申請以來，備受市場矚目，近日剛召開的旗艦機發布會，更是令其光環耀眼。對於小米而言，這幾年顯然意義非凡，作為小米手機供應鏈的核心供應商——通達集團，既是主要貢獻者，也是最大受益者，公司早幾天更公布盈喜, 今年上半年的純利將較去年將錄得約40%至50%的增幅！

一、小米手機外殼核心供應商

通達集團於2003年起開始發展手機業務，作為全球智能移動通信及消費類電子產品精密結構件領先的解決方案供應商，目前已形成手機精密結構件為核心業務，是小米金屬外殼的主要供應商之一，業務主要集中在國內及東南亞國家均有涉及。據旭日大數據統計，通達作為小米手機主要供應商，2017年供應後蓋供貨在小米手機中的佔比變化不大，但由於小米出貨量飆漲，通達後蓋供貨量增長非常迅速。2017年，通達出給小米的手機外殼出貨量同比增長超50%。

就小米手機供應鏈而言，高質低價出貨量大是其選擇供應商的特點，目前的主要機型按檔位如下：

(信息來源：小米招股說明書)

根據公司披露及市場消息，通達作為小米的最大金屬外殼供應商，除了配套最新的高端機型小米8的金屬機殼外，公司重點向小米集團供應紅米系列的入門、中端機機型，基本上已切入大部份紅米型號，今年打進高端產品的供應鏈，無疑對公司的形象及產品單價有進一步提升。

二、手機行業增速放緩，小米出貨量逆勢增長

(數據來源：IDC)

截至2018Q1，在行業出貨量增速整體放緩、多間品牌出現負增長的情況下，小米卻以同比增速87.8%，逆勢增長，出貨量差不多翻一番，市佔率重歸全球前五，並帶動供應商在逆勢下一併快速增長。通達集團的出貨預測亦跟隨增長，報告指2018年的出貨量目標可達一億部，較2017年的8000萬部再增加25%，主要是受惠於小米的高增長，以及通達在小米的份額進一步提升。

三、客戶、工藝、及業務組合更具競爭力

客戶訂貨量比重提升

龍頭品牌客戶集中度提高

根據機構調研顯示，2018Q1公司最大客戶為小米，營收約佔總額逾25%，然後其他客戶包括華為、OPPO、Nokia、 moto、ASUS華碩以及Sharp等。其中小米集團的營收佔比在不斷提高，小米依然是公司的重點客戶，但亦是很多品牌的供應商，客戶群比較穩建。

積累工藝優勢

布局產能提升一部分高端旗鑒手機將會升級用3D玻璃配金屬中框的設計，大批量中端手機會採用2.5D玻璃或性價比高、觀感與玻璃相若的imt外殼出口市場

隨著無線充電的普及和5G手機的來臨，。通達已經具備了多種材料應用及外觀處理工藝，整體接單能力可進一步提升。同時，據公司披露，公司的液態硅膠(LSR)、精密橡膠零部件及精密注塑件，已成功在2016年切入國際手機龍頭品牌「A客戶」的供應鏈，機構調研更預測今後通達份額可再提升，並取得該客戶其他部門的訂單，每年營業額有望倍升。

汽車業務潛力巨大

據機構調研數據，2017年公司汽車內飾業務合作，最大客戶為吉利、比亞迪（002594）、福特、馬自達、五菱等，毛利率高達30%。據公司管理層稱，汽車業務也是公司的長遠發展方向，現有的研發項目將會於未來兩年相繼投產。至於過往幾年布局的汽車業務亦期望能進入高速發展期，繼續以IML技術及表面處理工藝的優勢，目前取得逾二十個項目將於未來兩年陸續投產預計此業務將為通達貢獻更多收入，成為未來另一增長亮點。

四、毛利率預期有所提升

事實上，從2013年至2017年5年期間來看，公司的毛利率及營業利潤率均實現平穩增長，毛利率由2013年的22%增至2017年的26.1%，且在經過2016年後，增速有所提升，盈利能力增強。

據公司6月7日盈喜公告，預計2018年凈利潤同比增長40%~50%，為14.1億~15.1億港元，平均14.6億港元，現在公司總市值118億港元(截至到6月8日周五收盤)，PE為8倍左右，目前行業平均PE(TTM)為26左右，具備一定的安全邊際，目前市場給出的平均價為2.45元，上升空間30%。

小結

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