華誼兄弟質押9成股權套現 跑路還是……

【文/觀察者網 奕含】「股權質押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經營。」

這是華誼兄弟方面對媒體的回復。日前，華誼兄弟王忠軍、王忠磊再曝股權質押，引爆「大股東跑路」的傳聞。11日， 華誼兄弟給了「理由」：

「王中軍與王中磊一直關注各個行業的創新發展，也希望這些領域可以與上市公司有更好的聯動，促進華誼兄弟的整體發展。他們股權質押的資金用途，主要用於項目投資及股權投資，為引領行業發展注入新的活力。」

自崔永元曝出娛樂圈「陰陽合同」事件後，目前戰火已燒到整個影視版塊，范冰冰所在的華誼兄弟股價連續多日下跌。目前，華誼兄弟股價低至7元/股以下，是否會爆倉值得關注。

王中磊

股權質押引發質疑

華誼兄弟王忠軍、王忠磊股權質押的消息11日再度引發軒然大波，股價再度下跌，收盤價為6.85元/股。

6月6日盤後，華誼兄弟發布公告，稱王中軍和王中軍分別質押了公司220萬股和35萬股股票，用途均是「個人融資需求，擬用於項目投資及股權投資」，質權人均為「中信建投證券」。

目前，王忠軍持股比例22.02%，質押19.86%，質押率90%；王忠磊持股比例6.19%，質押5.15%，質押率83%。

公告截圖

也就是說，作為第一大股東、公司法人的王中軍，手裡僅剩2.21%的公司股份。王中磊僅剩1.04%的股份。此舉被外界解讀為拋售股票瘋狂套現，引起廣泛討論。其中不乏「大股東跑路」的說法。

甚至有網民質疑稱，「這是賈躍亭的節奏？」

質押股權早已開始

另據騰訊《一線》消息，早在去年底《芳華》票房破十億時，王氏兄弟就已高比例股權質押。

與《芳華》票房喜訊同時發布的是華誼兄弟繼續減持掌趣科技和大股東股權質押公告。華誼兄弟當時對掌趣科技的減持，帶來了6000萬元流動資金和2800萬元投資收益，華誼五年時間累計減持掌趣科技達24億元。

當時，王忠磊和王忠軍的股權質押比例就已達90%和85%，用途均為「個人融資需求，擬用於項目投資及股權投資」。

公告截圖

觀察者網注意到，自去年8月至今，華誼兄弟發布有關股份質押、凍結的公告多達12次。

所謂股權質押，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。

理論上說，上市公司可以通過增發、配股來融資，但需要證監會批准、中介機構推薦，資金成本和時間成本較高。但相對而言，股權質押來錢快、融資成本相對更低。

一位資深影視投資人對騰訊《一線》表示，只要還有電影可拍，華誼一定會做下去，但嘗試利用華誼這個資本平台，去籌錢投資更多領域尋找機會，才是華誼兄弟現在的重點。股權質押成本大約在8%左右，這麼低的融資成本，對企業家尤其是民營企業來說，都是再好不過的融資途徑了，唯一的問題來自於股價持續下跌後的爆倉風險。

根據華誼兄弟2017年財報，其的確已大舉進入周邊領域：品牌授權及實景娛樂業務營收2.59億元，以遊戲為代表的互聯網娛樂業務營收3.08億元。

華誼兄弟2017年報截圖

崔永元爆料 引發傳媒板塊大跌

既然高比例股權質押已有先例，此次依然能引發民眾高度關注，和日前崔永元怒撕馮小剛、劉震雲和范冰冰，曝出「陰陽合同」有密切關係。

事件發生後，6月1日，華誼兄弟股價全天震蕩。之後，經過周末兩天醞釀，輿情非但沒有平息，反而愈演愈烈。隨著國家稅務機關明確表示介入徹查「合同門事件」，4日，華誼兄弟市值一天就縮水22.7億元。前十大股東，除控制人王忠軍、王忠磊之外，馬雲、馬化騰、馬明哲等大佬均有不同程度的損失。

整個傳媒股板塊也出現大跌，一天市值蒸發逾百億，多家個股出現歷史性的最低紀錄。一周事件，傳媒板塊指數下跌1.65%。

在陰陽合同影響傳媒股價走勢、王中軍和王中磊被曝股權質押的同時，事實上，股權質押早在傳媒板塊非常普遍。誠如資深影視投資人所說，需要注意的是，股價不斷下挫是否會引發爆倉。

大家都「缺錢」

由於股權質押來錢快、融資成本相對更低，因而股權質押成為上市公司大股東重要的融資工具，近年來股權質押規模呈現遞增趨勢。

早在去年6月，民生證券數據顯示，目前股權質押瀕臨爆倉上市公司共有221家，傳媒板塊成重災區。包括中南文化、漢鼎宇佑、暴風集團、幸福藍海、新文化、北京文化、奧飛娛樂等知名傳媒企業均在這份「投資者需警惕」的名單當中。

為何會出現這種情況？相關私募機構人員認為，一方面是傳媒企業屬於輕資產行業，也是前些時間上市公司競相跨界「圍獵」的標的，估值泡沫相對較大。

另一方面與傳媒影視行業併購重組監管收緊有較大關係。去年不少公司股東融出現金，但併購重組卻遲遲未能通過，還要負擔融資成本以及面對股價下跌的壓力，股權質押風險會提高。而公司股東頻繁質押股份背後，凸顯的是資金困局。

利息低但風險高

《國際金融報》解釋，資本市場中，股權質押其實是補充流動資金的常用方式。股東方在有需要時，可向金融機構抵押其股權，進行融資。金融機構按其股值的3到6折予以放款，且對其設置預警線、平倉線等。當股價跌至預警線時，質押方會要求上市公司股東進行「補倉」，若股價繼續下跌，低於平倉價，且股東無法按時進行「補倉」，特別是到期無法還款的公司股東，質押方有權選擇拋售股票套現。若質押比例過高，融資方對抗市場價格風險的能力就很弱，一旦「爆倉」，不僅公司控制權恐遭易主，其經營發展更是會受到致命打擊。

最近引發人們關注的股票爆倉事件為賈躍亭的樂視網。今年1月，樂視網復牌後，出現八個跌停，蒸發了300多億元的市值。賈躍亭的質押股權出現爆倉，意味著他失去了樂視。

回到電影版塊，去年7月，《戰狼2》的大火拉升了整個電影板塊。藉助當時的市場氛圍，華誼股價在去年下半年穩定在9元/股左右。當時，王忠軍和王忠磊的爆倉警告得到了暫時解除。不過目前，華誼兄弟最新股價已跌至7元/股以下。萬一它也爆倉了會怎麼樣？

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