優信「瘋狂」燒錢7年虧損超49.8億元 衝擊IPO步履維艱
藍鯨TMT記者 李曉利
5月30日，二手車電商平台優信向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書，擬募資最多5億美元在納斯達克（NASDAQ）上市。
此前，從未盈利優信二手車，卻一直在試圖通過各種方式上市，但因種種原因功敗垂成。
此次，優信選擇赴美上市，不要求連續三年盈利，但赴美上市的故事能否講好呢？美國相對成熟的二手車市場，能夠給優信帶來怎樣的估值？
藍鯨TMT記者進行了調查。
重金融，輕交易
早在2016年7月，優信旗下優信拍等業務曾試圖借殼浙江步森服飾股份有限公司上市。運作了半年後，最終因「重大資產重組條件不夠成熟」而未能實現。
對此行為，易觀汽車出行領域分析師余目向藍鯨TMT表示，根據優信招股說明書，2017年其凈虧損嚴重，同時距離其上一次5億美元的融資已經過去一年，因此出現資金緊缺的問題。而同行業的另外幾家今年都有新的融資，因此優信比較急於上市。
著名經濟學家宋清輝向藍鯨TMT表示，優信在國內因為達不到上市的條件，只能被迫去上市門檻較低的美國掛牌。
此次赴美上市，成功把握有幾分？
「2011年成立以來，我們並未盈利」。優信在招股書表示。
不僅如此，從虧損狀況來看，每年的虧損都在加大，近2年來看，2016年度、2017年優信凈虧損分別為13.93億元、27.48億元。而2018年第一季度，凈虧損就高達8.39億元。
招股書顯示，優信的業務主要分為4種：2C交易收入；2C貸款收入；2B交易收入；其他。在2018年第一季度的財務數字中，4種業務對應的收入分別為0.95、3.59、1.09、0.86億元。
2018第一季度財務數據顯示，優信的2C貸款收入超越了2C交易收入，從優信的主要盈利點可以看出，優信更像是一家汽車金融公司。
優信二手車汽車金融服務是在2015年推出的，隨後在2016年12月推出了新汽車金融服務。
隨後，優信開始以金融優惠而做廣告詞，如「多達20萬輛豪車，1成首付任你選。 優信首推二手車一成購 首付5000品質好車開回家」等。自此開始採用低成首付的模式，促使用戶貸款，從而賺取利息。
近日，優信推出免收服務費，然而用戶並不買賬。用戶魯先生投訴稱，2017年11月，他在優信平台購買了一輛3.25萬的車，本來想全款買車卻最終被優信工作人員引導貸款買車。
魯先生首先付了1.25萬的首付錢，剩下的 2萬貸款。在準備簽合同時，寫的是4.25萬，相當於魯先生付的錢不是首付。意思是貸款金額是3萬多，可是車價才3.2萬，魯先生疑惑首付的款哪裡去了呢？
優信工作人員解釋說，該貸款是需要付前置利息，意思是提前把利息收了，後面還的是本金。而且，不能提前還款。
魯先生對藍鯨TMT記者訴苦，貸款買車，不僅不能提前還款，還多收利息。合同簽的明明是融資租賃合同，而執行卻是貸款合同。意味著，車子在未還清貸款之前，魯先生只有使用權，沒有所有權。
對此，程魯先生認為，在優信買車感覺像是被忽悠了，雖然打著無服務費的名號，卻在利用金融的手段變相賺錢。
業內人士分析稱，貸款合同和融資租賃合同有很大的區別。融資租賃可以更大程度地降低汽車消費門檻，租金高於同期銀行貸款本息，在為用戶提供更低消費門檻的同時，則需要用戶為此付出更多的金錢代價。
魯先生表示，優信的二手車並不是靠賣車的多少拿提成，而是靠貸款額度拿提成。
針對曹先生投訴事件，藍鯨TMT試圖致電優信公關相關人士，但是截至發稿時也沒有得到回復。
對此盈科律師事務所律師趙姝婷向藍鯨TMT表示，優信平台在售後上應該負責任。「優信打著以賣車的名義，卻做起了金融貸款的生意。」
當然不僅僅是優信，整個二手車電商都有金融化的趨勢。在競爭激烈且同質化狀況下，金融貸款業務成為了二手車電商紛紛看中的一塊「肥肉」。
余目表示，二手車交易的低頻性，以及二手車電商去差價收取提成的商業模式都決定了其不能僅僅依賴交易來實現盈利。依靠交易來引入金融服務，金融服務的高利潤率對其盈利能力很關鍵。
對此，汽車行業分析師鍾師向藍鯨TMT表示，二手車電商需要金融助攻，但主要把重心放在金融貸款賺錢上，這就本末倒置了，背離了二手車平台存在的意義。二手車平台應該解決的是用戶痛點，應該從根本上消除用戶的擔憂，從而對二手車平台產生信任。
優信只能寄希望於，美國的資本市場相信它是一個電商平台。
「瘋狂」燒錢難為繼
2017年 1月15日，優信集團宣布完成新一輪5億美元融資。
在此次IPO之前，優信在過去幾年共融了4輪資，累計融資總額接近10億美元。
而今年1月，就有媒體曝出優信因為內部資金鏈斷裂，出現運營困難，無力承擔龐大的廣告投放資金，從而終止多個地區廣告投放。
二手車電商的廣告大戰，是近幾年最火熱，優信也沒有絲毫怠慢。
招股書顯示，在2016年和2017年，優信的營銷與推廣支出分別為7.94億元、22.03億元，同期優信的研發支出分別為1.68億元、2.26億元。在2018年一季度，其營銷與推廣支出為6.33億元，研發支出為6806萬元。
可以看出，在2017年全年及今年一季度，研發支出僅為營銷與推廣支出的10%左右。
可見，優信的錢主要砸向了廣告。
2015年10月 優信投放《中國好聲音》總決賽的60秒廣告，投入3000萬，被稱為「全世界最貴的廣告」。
2015年10月到2016年3月，優信投了5億人民幣打廣告，優信集團董事長兼CEO戴琨曾表示，「那個階段沒有人比我們打得狠」。
2017年，啟用影視明星王寶強為優信的品牌形象代言人。
2018年簽約好萊塢巨星、奧斯卡影帝萊昂納多迪卡普里奧為全新品牌代言人。
戴琨對外宣稱，2018年要投入廣告13個億。2018年春節期間，25天燒了1.5億。
業內人士分析稱，從產品和服務上來說，這些汽車電商平台沒有本質區別，誰也沒有絕對優勢，因此只能是廣告戰與價格戰，其交易費率必定無法覆蓋成本。
宋清輝認為，廣告投入無可厚非，但只想著倚重廣告的投入打開市場局面，這種燒錢的模式恐難以為繼。一個好的企業決不會把大把的錢主要花在廣告上，而是在企業的精細化管理等「內功」方面，否則等錢燒完了，企業就倒掉了。
中國汽車流通協會副秘書長羅磊向藍鯨TMT表示，如今優信要從過去的規模致勝，變成利潤致勝才能長期良好發展。如果優信沒有獨特的業務模式又沒有獲得後續資金的輸入，仍會出現難以為繼的狀況。
宋清輝表示，經過大規模燒錢大戰之後，優信出現巨額的凈虧損，此次計劃募集的5億美金，還遠遠不夠。估計各大資本看不到優信盈利的希望後，都會抽身而去。未來很長一段時間盈利的空間依然不大，虧損依然持續，而想維持運營需要持續資金投入，只好繼續融資，而對於始終不盈利的優信來說，投資者也紛紛離場。採用傳統資本市場，優信未來很難融資。而上市這條路能夠挽救優信。
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