投資隨想——永輝、盒馬與線上線下生鮮的邏輯

去年我在永輝這個股票上賺了不少錢，大概40%上下有的。當初購買這個股票的考量是。線上電商們開始考慮布局線下。在阿里系和百聯展開合作的基礎上，京東騰訊系選擇了永輝。當時上海雖然永輝的門店不多，但是緊跟騰訊的步伐是不錯的。所以，我陸續入了不少永輝的股票。

只是，雖然永輝走勢很不錯，但我對於它40～50左右的pe是有點疑惑的。我在這一篇文章，選對股票看這篇就夠了，曾經說過，我對於股票主要的估值方法是基於Peter Lynch的建議，以PE為主的估值法。對於一個傳統的線下為主的超市，我是始終無法理解市場給予的這麼高的PE估值。

今年隨著盒馬的火爆，尤其是它推出的1小時內送上門的服務，我逐漸越來越習慣網購生鮮了。順帶的，對於易果的使用頻率也高起來了。畢竟年頭上易果推出了不錯的促銷政策，充值的優惠蠻大，我充了不少錢。

在網購之外，我平時也經常去家裡附近的日式超市買生鮮。話說日式超市乾淨，品質好，雖然價格稍微，不過為了孩子我平時也經常買買。由此我也逐漸形成了線下超市+線上平台+即時快送的購物習慣。

前不久，我家附近開了好幾家永輝，自從發現永輝也加入1小時快送的服務後。我慢慢也開始偶爾使用下永輝了，畢竟永輝幫我賺了不少錢，我總有點好奇。另外，在這篇文章，一場有趣的「一日當家」活動，的活動後，我逐漸了解了永輝的「超級物種」，逐漸也開始使用這個超市。

基於這些使用經驗，以及一些研究，我逐漸有了些新的思路。首先，我覺得網上生鮮平台有幾個痛點挺難解決。

「圖片」vs「眼見為實」，網上生鮮平台有個很大的缺陷，就是基於圖片和描述的產品期待和實際產品往往有很大差異。大超市和菜場的最大好處是能知道自己買的是啥：帶魚是不是夠肥大？五花肉是不是夠瘦？500g的魚到底是多大的？也許有人要說，可以退貨啊。但是不夠肥大的帶魚也是帶魚啊，沒有短斤缺兩，沒有臭，怎麼退呢？即使平台同意退了，那還要多花一天時間等在家等上門取貨，這世間也耽擱不起啊。

「斤兩「，不知道從什麼時候起，網上平台的固定稱重似乎變成了行規。如果是肉啊啥的，我覺得問題不大，這些比較容易做到精確稱重。可是如果一隻雞，一條魚，一隻鴨等都能做到精確稱重就不太合理了。我以前沒有想到過這點，似乎一直這麼就接受了。但是在永輝買東西，一直是有零零碎碎的退款的，這就讓我想起來了這點。也有人說，可以拿到後稱一下，不行就退唄？不過第一，退貨這個流程我上面說了，很麻煩。第二，我查閱了不少平台的規定，關於重量是沒有規定的，比如冷凍商品，是按照解凍後稱重，還是解凍前稱重？大家都知道，這兩者之間是有重量差異的。

「配送」，網上平台一直以擁有優秀的配送服務自豪的。都給你送上門了，坐在家裡就能拿到東西，還不夠方便嗎？但是說實話，對於生鮮類物品，還是不夠的。生鮮是有時效性的，東西都要及時進冰箱。除了那些1小時的快送。其它比如天貓生鮮都只能做到大致定在上午或者下午。話說我有那時間等在家，我超市菜場溜達一圈都買好了。此外還有兩點，一是從配送點到家裡這一段，我不太清楚分裝是在配送點還是貨倉，從分裝後到家裡大概要花多少時間，這在冬天還好，夏天可能問題會很大；配送點的情況，無從得知，是個黑箱。

針對網上生鮮平台，以上三點，恕我愚鈍，以我的見識覺得挺難解決。可能也正是因為一些無法解決的痛點。阿里明顯把重點推廣放在了盒馬；京東騰訊系大力建設永輝。以目前可見的情況，盒馬和永輝都在大力推廣社區店，努力在布點，增加快送的配送範圍。

目前盒馬還未上市，上市的只有永輝。按照永輝這樣大力推進社區門店+快送的服務模式。如果發展狀況良好的話，基本上可以反攻線上，奪取線上平台的份額。以這個思路考慮，現在線上平台的估值和市場容量都將歸入傳統的線下平台。按照這樣推演下去的話，永輝的4～50倍估值倒是趨於合理了。

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