虧損千億的小米打響CDR第一槍 專家：未來CDR發行閘門或進一步放開
央廣網北京6月12日消息（記者王雨馨）繼上周證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等系列規章及規範性文件後，CDR(中國存托憑證)發行又添重磅消息。
6月 11日，證監會官網披露小米發行CDR招股書。至此，小米成為CDR試點的第一單申請。
專家分析稱，作為CDR第一單，小米為其他企業再採用相似方式上市提供了完整而可供借鑒的案例，隨著試點政策的逐步進行，企業門檻或有所降低，閘門將進一步打開。
CDR計劃融資或達50億美元 超出預期
此前的6月7日，小米已通過了在香港的上市聆訊，並於同日向證監會報送了CDR招股書。
所謂CDR，即中國存托憑證，是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行,由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。
「根據CDR發行相關的管理辦法，VIE架構、AB股獲得放行。所以，具有VIE架構、AB股的小米得以在內地上市。」武漢科技大學金融證券研究所所長董新登說。
招股書顯示，小米將在上交所發行CDR，中信證券為本次發行的保薦機構及主承銷商。但對於CDR的募資比例、發行規模以及發行價格等，目前均未披露。
消息面上，有媒體今日（12日）援引知情人士消息稱，小米計劃通過在內地發售中國存托憑證(CDR)融資約50億美元，與港交所IPO(首次公開招股)融資規模相當。
該知情人士還稱，在內地和香港的具體融資規模，取決於兩個市場的需求，可能會在IPO之前進行調整。
虧損千億元，為何還能領跑CDR發行？
值得注意的是，相比之前小米在香港聯交所披露的招股書，本次招股書新增了2018年第一季度的財務數據。
該季度小米營業收入344.12億元，營業凈利潤-66.6億元，報告期內，公司的凈利潤分別為-76.27億元、492億元、-438.89億元和-70.27億元。截至2018年3月31日，公司的累計虧損逾1351億元。
小米解釋稱：「這是由於可轉換可贖回優先股以公允價值計量導致的賬面虧損。」
對此，有業內人士分析，新經濟企業是否盈利，不能單純只看公司凈利潤。最重要的是看「經營利潤」和「經調整經營凈利潤」，這兩個數字可以排除財務會計等干擾性因素，從本質上看公司的真實經營情況。
「公司估值不斷上升導致優先股公允價值相應上升，使得公允價值變動損失，這並不代表小米實際發生的虧損，反而是小米估值急劇增長的體現。」
此外，根據CDR發行的相關要求，已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內註冊企業），最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣，或者營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。
而小米2017年經審計的主營業務收入，約為1146億元；公司報告期內進行的F輪第二次、第三次、第四次融資分別為2315萬美元、2億美元、1000萬美元。
「從財務指標看，小米達到了CDR相應要求。」董新登進一步指出，從政策層面，目前「綠色通道」可以說已經打開，對支持創新企業的發展、新經濟企業融資作用巨大，小米也符合系列條件。
小米打響CDR第一槍，對資本市場有何意義？
隨著小米《公開發行存托憑證招股說明書》的發布，首單CDR正式落地時間已越來越近。
多方消息稱，小米將於7月9日進行CDR和香港IPO的定價，於7月16日在上海交易所發行CDR。作為CDR第一單，對資本市場意義何在？
有業內人士表示，「獨角獸」企業通過CDR方式或首次發行新股(IPO)方式，進入A股市場，一方面利於增強A股市場活力，另一方面也為投資者提供了新的投資機遇。
申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明稱：「按照正常審批流程，小米將在不久的將來實現CDR上市。這使A股市場增加了新的交易品種，為投資者提供新的選擇；同時對國內投資理念的更新起到了相應的借鑒、推動作用。」
董新登認為，這是A股IPO改革當中一個重要的突破，也為投資者提供了一個全新的投資標的的選擇，提高了投資的便利性。
在目前的市場現狀下，也有人提出了這樣的擔憂：小米以及其他獨角獸CDR的發行，是否會對A股資金面造成壓力？
中金公司測算稱，如果30%至50%的「獨角獸」及新經濟類海外中資股在未來3至5年內陸續在內地上市，粗略估算新增融資需求每年在1000億元至3000億元左右，約佔當前A股總市值的0.3%至0.6%，對二級市場衝擊不大。
安信證券首席策略分析師陳果認為，CDR是新型的融資工具，監管層在推進的時候也會掌握節奏，在不造成市場大的波動的前提下穩步推進。「短期來看，由於上市企業自身體量較大，所以帶來的融資量也會大，但從中長期來看，融資需求也會逐步回落趨於平穩。」
展望未來CDR政策走向，董新登表示，CDR試點門檻標準或進一步放開。「現在處於試點階段，所以對試點企業的門檻會比較高，只有個位數的企業能夠達到要求，發行CDR。將來隨著試點到一定程度，或許相關標準會逐漸降低，閘門將進一步打開。」
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