風暴中心的華誼兄弟需警惕「商譽風險」

針對近日出現的華誼兄弟大股東王氏兄弟質押幾乎全部股權的消息，華誼兄弟方面於6月11日晚間發布澄清公告稱，股權質押是目前市場上常見的籌資形態，不是拋售股票，不代表王忠軍、王忠磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經營。

客觀地講，企業根據發展需要，通過股權質押的方式獲取資金，確實是市場上最常見的一種融資形態。關鍵在於，所取得的資金如何使用，如何才能確保資金不因為使用不當而出現損失，甚至出現暗箱操作、內幕交易、利益轉移、利益輸送等方面的問題。為什麼股權質押融資會引起外界質疑，值得華誼兄弟的大股東和實際控制人思考。

客觀來看，王忠軍、王忠磊將手中的股權幾乎全部質押，這樣的行為在傳媒股乃至上市公司中並不少見。如北京文化，其2018年一季度報告顯示，持有約1.14億股份、持股比例為15.74%的第一大股東中國華力控股集團有限公司，就已經將手中99.999%的股份全部質押。在其他領域，也同樣存在大股東、實際控制人將手中股權全部質押的現象。不然，也不會出現股指持續下挫、股價下跌時，有那麼多企業需要通過增加抵押物甚至臨時停牌的方式來避免質押風險，防止股權被「平盤」。

但真正需要我們關注的是，股權質押獲得的資金如何使用，是用於填補此前已經挖下的「洞」，還是用於彌補流動資金不足，抑或是用於項目收購、新項目投資等。怎麼使用，不僅對企業十分重要，對廣大投資者也十分重要。

從華誼兄弟發布的公告情況來看，王忠軍和王忠磊股權質押的資金用途，主要為項目投資及股權投資，為引領行業發展注入新的活力。看似無可挑剔。但我們需要關注的，是具體投資什麼項目、收購什麼股權，投資項目的市場前景如何、成本能否得到控制，股權投資的又是什麼樣的項目或企業，會不會出現項目實際價值與所投資金完全不對稱，所投資金大大超出項目或股權價值的現象。

此前，華誼兄弟曾有一筆收購行為受到市場的廣泛質疑。2015年華誼兄弟以7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。而此時，浩瀚影視僅成立了一天，註冊資本也只有1000萬。這樣的收購行為，可能就難以用「正常」二字來表達了。當時的華誼兄弟以「商譽」來作的回應。我們不禁要問，「商譽」究竟有多值錢？投資者的錢，以這樣的方式去使用是否值得？

針對收購的兩家頗受爭議公司，日前華誼兄弟董秘高輝公開表示，這兩家公司既是對華誼兄弟內容版圖的擴充和完善，也為公司做出了穩定的業績貢獻。

然而，正因為有前車之鑒，投資者依舊對王忠軍和王忠磊的股權質押的資金用途存在擔憂。是否會被濫用，會不會像樂視一樣，只剩下「商譽」的公司。而眼下的市場，誰還認為賈躍亭有「商譽」。

因而，今天的華誼兄弟，在收購項目或股權投資過程中，考慮被收購項目或股權的商譽，是需要的，也是必要的。

同時，給股權質押提供資金的相關機構，也要充分考慮這個問題。否則，一旦後期出現類似樂視一樣的資金鏈問題，誰來擔責，王忠軍、王忠磊兄弟，還是提供資金的機構呢？給樂視提供資金的角色，不希望出現在華誼兄弟身上。

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