價格戰已引監管強關注！52隻債券承銷，券商竟分文不取，21隻費率低於萬一，都遭監管點名通報
券商公司債承銷業務競爭加劇，價格戰也極其慘烈！
券商中國記者獲得的一份監管通報文件顯示，僅2017年10月16日至2018年3月31日期間，不到半年時間內，竟有52隻公司債券未收取承銷費、62個公司債券項目的承銷費率低於千分之一，令監管人士「震驚不已」。
具體而言，52個未收取承銷費的公司債券項目中，包括券商發行公司債券49隻，一般公司債券3隻。其中，「17川發01」這隻小公募（一般公司債券）發行金額40億元，主體評級和債項評級為AAA，主承銷商卻分文未收。
在62個承銷費率低於千分之一的公司債項目中，有21隻承銷費率低於0.01%。承銷費率0.01%以下即萬分之一以下，這意味著，若承銷10億公司債，則承銷費不足10萬元。中金公司、五礦證券、申萬宏源證券、光大證券、銀河證券、海通證券等券商就是這21隻承銷費率不足萬分之一的公司債項目主承銷商。其中，中金公司一共有9個公司債項目這次被點名批評。
不過，券商公司債承銷價格戰有望降溫，據悉，承銷費率偏低的券商未來或接受監管部門的專項現場檢查。存在較多項目低收費情形的證券公司，監管部門將以一對一書面告知或現場約談的方式給予提醒。
在業內人士看來，上述不收承銷費或是超低承銷費率的券商，有的是出於份額排名的考慮，為了更高的份額排名，不惜讓渡掉承銷費。而份額又是一些分類評級中被重點考量的因素。
52隻債未收承銷費，21隻費率低於萬一
「公司債承銷價格沒有最低，只有更低，甚至還有公司免費去倒貼。」北方一家中型券商副總裁告訴券商中國記者，券商為了公司債承銷排名、市場佔有率和知名度，拚命去搶AAA的債。
中國證券業協會最新發布的內部通報文件揭開了「券商公司債價格戰的面紗」。
統計顯示，自2017年10月16日至2018年3月31日期間，中國證券業協會共收到91家證券公司報送的700個公司債券（不含可轉債及ABS）項目的備案材料，除「18海通01」，「18海通02」及「18龍湖01」等3個公司債券項目尚未確定承銷費外，剩餘697個公司債券共收取承銷費34.94億元人民幣，平均承銷費率為0.44%。
不到半年時間內，共有52隻公司債券未收取承銷費，其中證券公司發行公司債券49隻；一般公司債券3隻，分別是「17川發01」、「17四維01」和「18招商R1」。
針對49隻券商發行的公司債券承銷費為零，債券承銷業務人士分析稱，「券商給自己發債不收費也不奇怪，因為既是發行人也是主承銷商，比較特殊。或者是A券商發債找B券商做主承，B券商發債找A券商做主承，相互約定好不收承銷費，這都是較合理現象。」
而「17川發01」、「17四維01」和「18招商R1」這三隻一般公司債，主承銷商未收取承銷費引發監管不滿。例如，「17川發01」這隻小公募（一般公司債券）發行金額40億元，主體評級和債項評級為AAA，主承銷商華融證券和川財證券卻分文未收。
除券商未收取公司債承銷費外，還有不少券商收取承銷費率偏低。統計期內，便有62個承銷費率不高於千分之一的公司債券項目，這遠低於行業平均承銷費率千分之四點四。
統計期內，有21隻承銷費率低於0.01%。承銷費率0.01%以下就是萬分之一以下，也即若承銷10億公司債，承銷費不足10萬元。這21隻公司債基本都是主體AAA評級，幾乎沒有銷售難度，且投資者認購熱情度持續高漲，評級高的發行人十分強勢，可選擇性多，券商議價能力偏低。
國內上百家券商公司債承銷業務同質化競爭之下，搶奪優質公司債項目也是異常慘烈。中金公司、海通證券、申萬宏源證券、國泰君安證券、光大證券、中國銀河證券、五礦證券等券商就是這21隻承銷費率不足萬分之一的公司債項目主承銷商。
「AA的賣不掉，AAA的搶不到，就算搶到了，10億公司債萬一承銷費率，像是打發叫花子。」華南地區一家中型券商表示。
不過，華南某券商債券融資部負責人表示，低價拉進債券項目，券商可以開發其他相關服務，包括持續發債、ABS等後端服務。
券商中國記者發現，自去年10月16日至今年3月30日，還有21隻公司債承銷費率處於萬一至萬五區間。即券商承銷5億元公司債，所收取的承銷費僅5萬到25萬之內。中金公司、瑞銀證券、銀河證券等券商擔任這21隻公司債的主承銷商。
承銷費率偏低引監管關注
價格戰惡性競爭的結果是，券商承銷費用甚至都無法消化相關項目組的差旅費用。但不少大券商為了提高項目組成員的積極性，不惜「賠本賺吆喝」。
這也引發監管關注。監管部門在通報文件中表示，「證券公司在開展公司債券項目的承攬承做等商業活動時，應當堅持市場化，法治化原則，對於行業中存在的妨礙公平競爭，擾亂市場秩序的行為，證監會以及協會都將高度關注，並將嚴格按照《公司債券發行與交易管理辦法》和《公司債券承銷業務規範》的相關規定給予嚴肅處理。」
下一步，證券業協會將在繼續做好公司債券承銷業務信息受理，匯總和分析工作的基礎上，定期通過「中國證券業協會會員信息系統」向行業公示公司債券承銷收費事項的匯總信息，對於統計期內存在較多項目低收費情形的證券公司，協會將以一對一書面告知或現場約談的方式給予提醒。
必要時，證券業協會將會同證監會，重點選擇承銷費率偏低，執業質量存疑的公司債券項目開展專項現場檢查工作，旨在核實其承銷機構是否履行了充分適當的盡職調查程序，以及發行人相關信息披露是否真實，準確和完整。如在檢查過程中，發現承銷機構執業質量存在問題，或存在違規承諾等其他違法違規行為的，將依據相關規定嚴肅處理。
今年以來，交易所公司債券市場急劇收縮，「券商拿了幾百億的公司債券批文，卻少有投資者來認購，著急發又發不出去。」華北一家中型券商分管債券業務的副總裁向券商中國記者透露，按照監管要求，交易所公司債只能是「借新還舊」，「發新的公司債還舊的公司債融資借款，募集資金投向不能用來償還銀行貸款。」
與此同時，公司債券違約事件時有發生。Wind數據顯示，去年以來，共有19隻公司債出現違約，其中，國泰君安證券擔任主承銷商的「14富貴鳥」、中國銀河證券擔任主承銷商的「16凱迪債」等，都曾引發市場強烈關注。
以「14富貴鳥」為例，2015年4月22日至2015年4月24日，富貴鳥成功發行8億元「14富貴鳥」，國泰君安曾擔任主承銷商，該期債券利率為6.30%。富貴鳥未能按期於2018年4月23日兌付本期債券的回售本金65206.80萬元和第三個付息年度利息5040萬元，該期債券構成實質性違約。不過，經該期債券2018年第三次債券持有人會議決議，該期債券未回售部分已於2018年6月6日到期兌付。
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