發行CDR的深層次原因

6月6日，證監會半夜連發9個紅頭文件，為CDR發行鋪路。值得注意的是，這9個紅頭文件都是辦法類的文件，不是證券法之類的法律。證監會在自己的管轄範圍內就把這件事給辦了。

這次CDR發行官方給出的理由是：

近年來，以信息技術為代表的新一輪科技和產業革命正在蓬勃興起，但是，由於以往資本市場制度限制以及宏觀改革措施尚未跟上，一批處於引領地位的創新企業已經在境外上市，同時第二批快速成長的創新企業也在籌划上市。

經過多年來的改革和發展，我國資本市場投資者成熟度、持續監管安排和發行上市監管能力有了較大提高，基礎制度全面加強，市場容量穩步擴大，開放水平進一步提高，已經具備支持創新企業境內發行上市的基礎條件。證監會制定、修改了一系列配套制度和監管規則，由此構建起包括國家法律、法規性文件、證監會規章規範性文件及證券交易所規則等在內的制度規則體系，保障試點工作依法合規進行。

就是說由於以前制度沒跟上，導致創新企業都在國外上市，沒有在國內上市。現在我們這一屆領導班子能力強，市場韭菜多，能夠支撐CDR上市。

這些話說了等於沒說，根本沒有說明最關鍵的問題：

一家企業在香港、美國已經上市很久了，也不缺錢，為什麼要在國內再上一遍？

再比如騰訊已經是港股通標的了，為什麼還要發行CDR？

俗話說屁股決定腦袋，這個沒有說明的問題我們只能從監管部門的角度來回答：

第一是為了加強監管

騰訊、阿里、百度，全都註冊在開曼群島，通過vie架構在香港、美國上市。這種企業從根本上就不可能在國內A股直接上市，如果要上A股必須像360那樣退市、拆掉VIE架構，再上A股。

再如小米，小米為什麼不像中國平安一樣發行AH股票？而是要通過國內CDR，港股發行H股的方式上市？因為小米也是註冊在開曼群島的，同股不同權的公司。

而在開曼群島等離岸中心註冊的公司，當地都有一套嚴密的保密法則，簡單來就是公司披露的信息簡單些，不用出示帳目，審計，發行的不記名股票，也不能泄露董事的名字，股東信息等。

那既然所有的互聯網企業都是外國公司，在A股以外上市，對證監會的問題就是，我怎麼監管你？

這些企業現在已經是國家信息建設的基礎維護者了，想像一下，如果生活缺少微信、支付寶會不會很不方便？還有騰訊雲、阿里雲等為企業服務的基礎信息服務業務。騰訊、阿里兩家都是三萬億以上的市值，比工商銀行還大，這樣的企業不受證監會監管怎麼可以？

所以，發行CDR吧，給自己找個媽。

第二是為了拓展融資新路徑，對價補償

2017年8月16日，聯通宣布戰略投資者將認購90億股中國聯通A股股份，其中騰訊110億，百度70億元、京東50億元、阿里巴巴43.5億元。

當時我在想，BAT也就算了，你京東還沒盈利呢跟著湊什麼熱鬧？

現在可以看出結果了，這個錢誰出的？誰買CDR戰略配售基金就是誰出的。

如此看來證監會是走出了一條混改的新路徑，央企國企混改不是沒人要麼，我找幾個獨角獸攤派定增，然後讓獨角獸發行CDR融資，讓股民、基民去接CDR的盤。

豈不妙哉？

第三是統戰

這個之前我們說過了，再貼一遍：

這幾天對股市影響最大的新聞就是「獨角獸」的快速上市通道了，發展到今天，監管層已經開始鼓勵互聯網、智能製造、生物醫藥、生態環保四大行業的企業積極申報上市，可以突破企業未盈利、VIE架構、同股不同權等之前多項政策阻礙快速上市。同時對於BATJ等已經在國外上市的大型互聯網企業開放CDR上市通道，吸引京東、百度、騰訊等互聯網巨頭在A股發行存托憑證。這個消息我的看法是偏正面，我認為這將是一個長期—半年到1年以上的活躍題材，會不斷的掀起一波波衝擊，但也要注意幾個問題：

1、對於將發行CDR的大型互聯網公司要保持一份克制，畢竟有美股、港股的估值在那裡擺著。目前AH同時上市的公司，AH股差價平均也是20-40%，京東在美國值600億美元，到國內頂天也就是一倍差價到1000億左右，不要追高被套了。而且這明顯是一個統戰的行為，大家不要會錯意。

2、360是一個標杆，隨後上市的小米會是另一個標杆，這兩家公司的股票估值代表了獨角獸在A股市場的估值中樞，如果有獨角獸估值能超過小米，先掂量掂量自己的分量。這同時也是對A股創業板其他股票的一個稱重器，如果獨角獸估值就一兩百倍，你憑啥300倍？

3、虧損的公司怎麼估值？按市場佔有率估，按客戶數量估，按客戶使用時長估，按一級市場價格估，按美股上市市值乘以7估。餓了么被阿里巴巴95億收購，美金。那如果餓了么在A股獨立上市，估值是多少？300億美金夠不夠？我覺得高了。順豐才2200億不是么。所以在後面大批量獨角獸上市的時候要仔細甄別，不要被招股說明書唬住了。

這次獨角獸事件更像政治任務，有機會也有風險，風險在於說到底還不是要在市場上募（quan）資（qian）？現在市場上錢就這麼多，如果能夠因為獨角獸們上市引來更多的場外投資者，當然是好事。要不然就成為了套現工具。機會在於這些都是真正的互聯網公司，比之前市場上的歪瓜裂棗強多了。

CDR是政治產物，指望這個發大財的可以歇歇了。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！